银行理财周度跟踪：跨季后资金面转松，银行理财产品收益回升

华宝证券1/7证券研究报告|银行理财周报银行理财周度跟踪（2025.6.30-2025.7.6）监管和行业动态：1、中国证券报记者6月30日获悉，国家外汇管理局日前已向部分符合条件的合格境内机构投资者（QDII）发放投资额度合计30.8亿美元。2、普益标准数据显示，截至6月末，银行理财市场存续规模31.22万亿元，较年初增加5.22%。在季末回表压力与估值整改“半年考”的双重考验下，当前净值型理财存续规模坚守31万亿关口，较5月规模变化不大。同业创新动态：招银理财创新费率模式，推出浮动管理费理财产品。工银理财参与IFBH港股IPO基石投资，继三花智控后再下一城。交银理财首款慈善理财产品成功实现捐赠。建信理财成功战略投资今年首单购物中心公募REITs。收益率表现：上周（2025/6/30-2025/7/6，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.48%，环比上行5BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.27%，环比下行5BP。现金管理类产品与货币基金的收益差环比上行10BP。上周各期限纯固收和固收+产品年化收益率均环比不同程度回升，在跨季后资金面转松、股债跷跷板效应持续演绎等因素影响下，利率债窄幅震荡为主。信用利差经历5月以来的持续收敛后仍处于2024年9月以来的历史低位区间，环比继破净率跟踪：上周银行理财产品破净率0.70%，环比上行0.26个百分点，持续位于低位，信用利差环比收窄2.44BP。5月以来信用利差持续收敛，目前被压缩至2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限，后续密切关注信用利差走势，若持续走扩，或将令破净率承压上行。风险提示：本报告部分数据基于数据供应商，可能为市场不完全统计数据，旨在反映市场趋势而非准确数量，所载任何意见及推测仅反映于本报告发布当日的判断。理财产品业绩比较基准及过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成 投资要点续收窄。投资建议，不代表推介。 内容目录1.要闻提炼.......................................................................................................................................................................................31.1.监管和行业动态................................................................................................................................................................31.2.同业创新动态....................................................................................................................................................................32.收益率表现...................................................................................................................................................................................33.破净率跟踪...................................................................................................................................................................................64.风险提示.......................................................................................................................................................................................6图表目录图1： 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.48%，环比上行5BP..................................................................4图2： 上周各期限纯固收产品年化收益率环比不同程度回升...........................................................................................5图3： 上周各期限固收+产品年化收益率环比不同程度回升.............................................................................................5图4： 上周银行理财产品破净率0.70%，环比上行0.26个百分点，持续位于低位.....................................................6 敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/7 敬请参阅报告结尾处免责声明1.要闻提炼1.1.监管和行业动态国家外汇局新发放一批QDII额度合计30.8亿美元。中国证券报记者6月30日获悉，国家外汇管理局日前已向部分符合条件的合格境内机构投资者（QDII）发放投资额度合计30.8亿美元。在近期外汇市场形势平稳向好的条件下，适时发放一定额度，可有序满足市场参与主体合理投资需求，有利于QDII制度健康运行发展。国家外汇局相关部门负责人表示，下一步，国家外汇局将更好统筹金融开放和安全，稳妥有序推进金融市场高水平双向开放，有序发放QDII额度，支持投资管理能力强、产品认可度高、合规意识和管理水平高的市场机构发挥更好作用，同时将持续强化事中事后监管，推动跨境证券投资平稳健康发展。银行理财存续规模稳守31万亿，存款搬家立功。普益标准数据显示，截至6月末，银行理财市场存续规模31.22万亿元，较年初增加5.22%。在季末回表压力与估值整改“半年考”的双重考验下，当前净值型理财存续规模坚守31万亿关口，较5月规模变化不大，有望打破此前市场关于半年度“规模缩水”的担忧，或一定程度上源于存款利率新一轮调降周期下“存款搬家”现象的驱动。1.2.同业创新动态招银理财创新费率模式，推出浮动管理费理财产品。拟于7月8日开售的招智睿远平衡（安盈优选）68期创新分档费率模式，固定管理费让利客户，设置0.25%/年，显著低于同系列产品0.4%-0.6%常规管理费率；或有管理费分档计提，与产品业绩挂钩，与客户利益绑定。产品主投高等级信用债资产，不做信用下沉，形成核心底仓。权益策略多元均衡，权益主投高股息+银行优先股，力争在震荡的市场中寻求更大的确定性，另类主投与股债低相关的量化中性策略及黄金，力求多元化收益来源，以期进一步分散风险。工银理财参与IFBH港股IPO基石投资，继三花智控港股基石投资后再下一城。6月30日，国内椰子水赛道领军企业IFBH（股票代码：6603.HK）在中国香港交易所挂牌上市，众多国内外顶级投资机构如瑞银资管、红杉中国、南方基金和嘉实投资等参与基石投资，工银理财作为其中唯一的理财公司，成功获得约400万美元的“基石+锚定”投资份额。工银理财是近年来首家参与新消费领域港股IPO基石投资的理财公司，下一步将围绕扩大内需、促进消费，持续挖掘国潮品牌、健康养老、智能设备等新消费领域优质港股IPO项目。交银理财首款慈善理财产品成功实现捐赠。交银理财首款慈善主题理财产品——交银理财稳享灵动慧利6个月封闭式1号（爱欣款）产品日前到期。按照产品合同，产品超额收益已全部捐赠至上海真爱梦想公益基金会，专项用于社会公益慈善事业。2024年11月28日，交银理财携手交通银行私人银行部面向私银客户推出该慈善主题理财产品，产品风险等级为R2-较低风险，投资期限为182天，业绩比较基准为年化2.55%。建信理财成功战略投资今年首单购物中心公募REITs。6月27日，今年首单购物中心公募REITs——中金中国绿发商业资产封闭式基础设施证券投资基金在深交所成功上市，该项目属于消费基础设施公募REITs，底层资产为济南领秀城贵和购物中心，建信理财以战略投资的方式成功参与投资，成为该项目发行中获配战配份额最大的理财子公司之一。2.收益率表现上周（2025/6/30-2025/7/6，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.48%，环比 华宝证券3/7 敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券4/7上行5BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.27%，环比下行5BP。现金管理类产品与货币基金的收益差环比上行10BP。图1：上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.48%，环比上行5BP单位：%现金管理类产品货币型基金收益差2025/6/291.431.320.112025/7/61.481.270.21资料来源：普益标准，iFind，华宝证券研究创新部；注：近7日年化收益率取“规模加权”数值。上周各期限纯固收和固收+产品年化收益率均环比不同程度回升。上周在跨季后资金面转松、股债跷跷板效应持续演绎等因素影响下，利率债窄幅震荡为主。信用利差经历 5 月以来的持续收敛后仍处于 2024 年 9 月以来的历史低位区间，环比继续收窄。5 月以来，在银行理财负债端扩容（存款利率下调引发"存款搬家"效应）、公募基金增持（信用债 ETF 等指数基金产品快速扩容）等非银机构的增量资金支撑下，信用利差持续收敛。银行理财产品主配信用债，但信用债价格受无风险收益率、久期及信用利差共同影响，当周若无显著变化，产品周度收益率波动难以归因于单一短期因素；且鉴于不同产品净值披露日与频率各异，其短期收益率与债市变动难以精确映射，或存在一定滞后。长期限产品因负债端稳定性更强（流动性补偿）、资产久期匹配能力更优，收益率通常高于短期限产品，且因其久期更长，对利率波动的敏感性更高，故收益变动更显著。在估值整改深化与低利率环境的双重驱动下，理财公司普遍下调了业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压。2024年监管部门陆续对信托平滑估值、上交所债券“收盘价计价”、自建估值模型等行为进行整改，要求2025年6月底前整改一半，年底整改完毕。流动性、安全性与收益性作为三大投资目标，往往难以兼得。随着整改深化，原有净值平滑手段被抑制，鉴于理财客群对净值波动的容忍度普遍较低，理财公司为有效管理波动，配置重心或更多向低波动、高流动性资产倾斜，从而客观上限制产品的收益空间。未来，加强多资产、多策略的投资布局，强化投研体系和风控能力，仍是理财公司破局的关键路径。（%）（%） 敬请参阅报告结尾处免责声明3.破净率跟踪上周银行理财产品破净率0.70%，环比上行0.26个百分点，持续位于低位，信用利差环比收窄2.44BP。破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20BP时，理财产品负债端或面临赎回压力。但需注意，破净率变动相对信用利差存在一定滞后性，且受数据样本完整性与时效性的制约，周度波动或更多体现短期市场情绪，难以充分揭示二者的规律性关联。5 月以来信用利差持续收敛，目前被压缩至 2024 年 9 月以来的历史低位附近，性价比有限，后续密切关注信用利差走势，若持续走扩，或将令破净率承压上行。图4：上周银行理财产品破净率0.70%，环比上行0.26个百分点