南华期货丨期市早餐2025.01.10

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：央行坚定维护人民币汇率韧性 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.332，较上一交易日下跌3个基点，夜盘收报7.3322。人民币对美元中间价报7.1886，调升1个基点。 【重要资讯】1）2024年12月份，全国CPI环比持平，同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。当月PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2个百分点。2）欧元区2024年11月零售销售环比升0.1%，预期升0.4%，前值从降0.5%修正为降0.3%；同比升1.2%，前值从升1.9%修正为升2.1%。3）中国人民银行将于1月15日在香港招标发行600亿元6个月期人民币央行票据，较上一期增加50亿元，创下历史最大单次发行规模。 南华期货 【核心逻辑】国内方面，美元兑在岸人民币即期汇率在上周五如我们预期的升破了“魔性”关口，这也意味着央行正在阶段性地择机适度释放人民币相对于美元的贬值压力，以避免贬值压力过度累积。海外方面，特朗普再次引爆关税核弹，叠加美联储12月会议纪要和美联储“传声筒”皆传达了对降息的审慎态度。综上，我们认为在当前国内经济仍以稳为主和美联储多位官员表达了希望谨慎降息意愿的背景下，人民币相对于美元的逆风翻盘可能还需等待。继续关注人民币汇率中间价的表现，若中间价相对于即期汇率的偏离幅度不超过1500点左右，或表明我国央行意在减缓而非逆转美元兑人民币即期汇率的上行趋势。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：多空博弈下预计震荡为主 【市场回顾】 昨日股指涨跌不一，除中证1000收涨外其余均收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌 0.25%。从资金面来看，两市成交额回落1310.38亿元。期指均缩量下跌。 【重要资讯】 1、中国央行将在香港发行600亿元央票，规模为2018年以来最大今日重点关注： 南华期货 美国12月非农就业。 【核心逻辑】 昨日最新物价数据公布，CPI同比增加0.1%，PPI同比下降2.3%，整体看来我国经济弱复苏状态未变。从本周股指走势来看，在经历一轮四连跌阶段性调整后，指数下探到新支撑位，开始震荡行情。当前基本面无明显变化，市场核心交易逻辑并未改变，政策预期与验证仍是股指交易核心逻辑。短期处于政策真空期，指数缺乏上行驱动力，行情以多空博弈为主，预计走势偏震荡，等待后续国内增量政策落地。 【南华观点】预计震荡为主 国债：压力渐显 【行情回顾】国债期货全天震荡下行，午后跌幅扩大，全线大幅收跌。央行在公开市场开展7天期逆回购41亿，今日有248亿逆回购到期，净回笼207亿。流动性边际收敛，银行间质押回购利率小幅上行，与交易所资金小幅倒挂。 南华期货 【重要资讯】：1.信达地产公告，公司与中国信达及鑫盛利保共同发起设立房地产行业存量资产纾困盘活基金。母基金认缴总规模200.01亿元，其中公司认缴100亿元作为劣后级有 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 限合伙人。基金主要投资于房地产行业问题企业纾困、问题项目盘活，参与破产重整、法拍等特殊机遇投资，支持项目保交付和三大工程建设等。 2.“美联储传声筒”NickTimiraos指出，美联储会议纪要进一步表明，在本月底即将召开的会议上，官员们普遍愿意维持利率不变。 南华期货 【核心逻辑】盘中统计局公布12月CPI数据，尽管物价水平依旧低迷，但边际上有所修复，期债市场延续偏弱走势，整个早盘价格震荡下行。午间有保险计划降低负债成本，调降产品收益基准的小作文传出，受消息刺激午后开盘期债直线拉涨，但T临近翻红后再度转跌走出“A”字,指向消息刺激力度有限，当前市场延续这两天调整的感觉。但需要注意的是期债波动较大的同时，长端利率整体是比较稳定的，10Y始终在1.6%附近窄幅震荡，如果现券利率没有进一步回升，可能会限制回调的幅度。午后债市震荡下跌，跌幅扩大，部分机构限购长端的小作文或为部分原因。总体来看日内债市全线下跌，短端利率先行走升，随后长端跟上。在趋势逻辑上，目前汇率方面动作验证了此前对政策边际变化的判断，流动性边际收敛，外加监管依旧不想看到利率继续往下重重压力正在与机构行为产生共振，由盘面反馈，后续随着年关临近依旧可能有降准落地，但这也大概率会成为利多落地出尽的标志不排除有机构先行抢跑，而年前降息概率不大。 【投资策略】：短期暂时观望 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：美东劳资双方签署初步协议 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格先震荡，后大幅拉涨。截至收盘，EC各月合约收盘价涨跌互现，EC2502涨幅在3%以上。 【现货市场】：根据GeekRate所示，1月23日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期， 20GP总报价为$1954，40GP总报价为$3547，均与前值持平。 后两周达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2330，较前值下降$150，40GP总报价为$4235，较前值下降$300。近三周赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2250，较前值下降$250，40GP总报价为$3700，较前值下降$500。 【重要资讯】： 1.金十数据1月9日讯，当地时间8日，在卡塔尔首都多哈进行的加沙地带停火谈判还在继续。本轮谈判自3日重启以来，因相关方立场差异巨大，暂未取得突破性进展。 南华期货 2.国际码头工人协会（lLA）和美国海事联盟（USMX）就新的6年主合同的所有条款达成了初步协议。双方同意继续按照目前的合同运营，直到工会与其全部工资标准委员会（fullWageScaleCommittee）举行会议，并安排批准投票，USMX成员可以批准最终合同的条款。双方在一份联合声明中说：”我们高兴地宣布，lLA和USMX已经就新的六年ILA-USMX主合同达成了初步协议，但须经批准，从而避免了2025年1月15日的任何停工，”双方在联合声明中表示。”该协议保护了目前的lLA就业机会，并为实施技术建立了一个框架，这些技术将创造更多的就业机会，同时实现东海岸和墨西哥湾沿岸港口的现代化-使它们更安全、更高效，并创造它们保持我们供应链强大所需的能力。” 【南华观点】：期价低开，一方面来自于船公司继续下调欧线现舱报价的影响，另一方面则是美东港口罢工对欧线带来的潜在影响因最新协议的签署而暂时消弭。后续期价的大幅抬升可能主要来自于资金面的变动，以及中东局势的反复——加沙停火谈判暂无突破，多因素致谈判久拖不决。EC期价近期维持震荡或震荡下行可能性相对较大；可继续关注新一轮加沙停火谈判，以及船公司动向。 南华期货 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：偏强运行聚焦非农 南华期货 【行情回顾】周四贵金属市场仍偏强运行，周边资产看，美指与10Y美债收益率小幅上扬，比特币继续下跌，原油震荡，欧美股震荡，南华有色金属指数略有回升。消息面，美联储理事鲍曼表示，在考虑政策利率的调整时应持谨慎态度；支持将12月份的降息视为政策重新调整的“最后一步”。美联储施密德表示，利率政策可能“接近”长期所需水平，任何进一步的降息应当逐步进行，并且需依据数据。最终COMEX黄金2502合约收报2692.6美元/盎司，+0.76%；美白银2503合约收报于31.03美元/盎司，+1.11%。SHFE黄金2502主力 合约收报631.3元/克，+0.69%；SHFE白银2502合约收报7757元/千克，+0.25%。 【加息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”，市场预期美联储明年1月维持利率不变的概率为93.1%，降息25个基点的概率为6.9%；到明年3月，维持当前利率不变的概率为57.7%，累计降息25个基点的概率为39.7%，累计降息50个基点的概率为2.6%；到明年5 月，维持当前利率不变的概率为49.6%，累计降息25个基点的概率为42.2%，累计降息50个基点的概率为7.8%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度维持在871.08吨；iShares白银ETF持仓日度维持在14287.49吨。库存方面，SHFE银库存日减19.4吨至1339.7吨，截止1月3日当周的SGX白银库存周减0.54吨至1258.26吨。 【本周关注】本周数据方面主要聚焦于周五晚间美非农就业报告，市场预期12月非农新增 南华期货 16万人，失业率维持在4.2%，时薪增速环比+0.3%。国内也将公布密集经济数据。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持震荡格局，本周焦点转向周五美非农就业报告，1月焦点在特朗普正式就职总统前后的市场不确定性，操作上仍推荐回调分步布多思路。 铜：外盘强势拉涨 【盘面回顾】沪铜指数在周四低开高走，站上在7.5万元每吨附近，上海有色现货升水145 元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 南华期货 【核心逻辑】华盛顿邮报报道，三位熟知内情的人士称，美国当选总统特朗普的助手们正在探讨适用于“所有国家”、但只涵盖关键进口商品的关税计划，这是特朗普2024年总统竞选期间计划的一个关键转变。如果新计划得以实施，将削减特朗普竞选计划中最广泛的内容，但仍有可能颠覆全球贸易，给美国经济和消费者带来重大影响。尽管该消息随后被特朗普本人否认，市场仍然认为此消息是一个积极的信号。据悉，海外cta策略资金有意进入市场。基本面上，根据上海有色信息，现货供给充足，贸易商积极出货。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【南华观点】持币观望。 铝产业链：宏观扰动明显 【盘面回顾】上一交易日沪铝主力收于20015元/吨，环比+1.16%，伦铝收于2548美元/吨， 环比+1.98%。氧化铝主力收于4105元/吨，环比+0.29%。 【核心逻辑】氧化铝：盘面上，近期期货近月定价受限于氧化铝新疆现货折盘面价格，全部低于其余地区仓单套利价格,反推市场逻辑为不担心仓单风险(虽然氧化铝虚实盘比非常高),同时也吸取了前几月交割的经验，新疆仓单货源须在现货市场上折价销售。现在由于现货端的松动，盘面跨期反套逻辑较顺，空02多05短期交易，由于远端的贴水，则更加需要关注国内一季度新增投产的兑现，如果进度延后则近月又会有上行推动。铝：当期库存天数3.96天较上周未变，利润分配区间825~3466，平均2145元，持平。根据SMM行业开工率则进一步下降,下游龙头开工率较上周跌0.8个百分点，库存天数也将被动上升。 【南华观点】氧化铝：空02多05短期交易。铝：沪铝短期内19800元附近震荡,但进入春 节期间淡季效应体现之后,估值预期在19000-19500之间。 南华期货 锡：等待阻力位回落 【盘面回顾】沪锡指数在周四继续保持强势，报收在25.1万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】华盛顿邮报报道，三位熟知内情的人士称，美国当选总统特朗普的助手们正在探讨适用于“所有国家”、但只涵盖关键进口商品的关税计划，这是特朗普2024年总统竞选期间计划的一个关键转变。如果新计划得以实施，将削减特朗普竞选计划中最广泛的内容，但仍有可能颠覆全球贸易，给美国经济和消费者带来重大影响。尽管该消息随后被特朗普本人否认，市场仍然认为此消息是一个积极的信号。除此之外，英伟达公布了50系列显卡，其性能对比40系列提升超过50%。 【南华观点】持币观望，等待阻力位附近的回