2024年12月物价点评：核心CPI有所改善

核心CPI有所改善 宏观 ——2024年12月物价点评 2025年1月9日 宏观研究/事件点评 投资要点： 12月核心CPI有所改善，一方面是9月末以来的稳增长政策效应向后端传导，另一方面是消费品促销政策的持续带动。但核心CPI环比涨幅并未大幅强于季节性。同时，食品项继续扰动整体CPI。PPI改善力度不足，生产淡季对价格有支撑，内需敏感性工业品价格仍未看到改善的持续性。 相关报告： 山证策略团队 核心CPI和PPI同比改善，但PPI环比仍弱于季节性。12月CPI同比0.1%（前值0.2%），PPI同比-2.3%（前值-2.5%）。CPI和PPI同比均符合万得一致预期。核心CPI同比0.4%（前值0.3%）。CPI环比持平上月，PPI环比-0.1%，两者均弱于季节性。核心CPI环比0.2%，强于季节性。 分析师： 郭瑞执业登记编码：S0760514050002电话：0351-8686977邮箱：guorui@sxzq.com CPI方面，食品项依然是主要拖累，能源、核心分项有所改善。 食品项环比-0.6%，明显低于季节性。由于天气条件较好，利于农产品生产储运，鲜菜、鲜果价格环比-2.4%和-1.0%；受前期压栏惜售、二次育肥等因素影响，猪肉供应充足，价格环比-2.1%。 张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 非食品项环比0.1%，略高于季节性。能源方面，交通运输燃料价格环比已高于2016年来同期，主要受国际原油供需紧张引发的价格上涨的影响。 核心CPI中，多数商品和服务价格环比已高于季节性。服务项环比0.1%，同比0.5%。临近假期，娱乐和家庭服务需求增加，飞机票价格由上月下降8.6%转为上涨4.6%，家政服务、电影及演出票价格分别上涨0.9%和0.7%；核心商品中，家用器具环比首次高于2016年以来同期均值；汽车价格战降温，交通工具分项环比持平；部分品牌新款上市，通信工具价格上涨3.0%。 PPI方面，改善力度依然不足，主要受需求不足、部分行业进入传统生产淡季、国际大宗商品价格波动传导等因素影响。 受国际大宗商品价格波动传导影响，国内石油开采以及有色金属冶炼和压延加工业价格均与上月持平。其中，石油和天然气开采环比由上月的-0.4%转为+0.1%，主要受供给扰动和地缘风险支撑。全球需求回落担忧下，铜冶炼价格下降1.7%。电厂存煤较为充足，煤炭新增需求有限，煤炭开采和洗选业价格下降1.9%。房地产、基建项目淡季陆续停工，钢材需求有所回落，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6%。水泥玻璃行业产能置换逐步推进，非金属矿物制品业价格上涨0.6%。装备制造业中，光伏设备及元器件制造价格下降0.6%，锂离子电池制造价格下降0.3%；新能源车整车制造价格上涨0.7%，航空相关设备制造价格上涨0.5%。 风险提示：国内政策实施效果不及预期。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层