有色与新材料套利周报：锌跨市反套逐步止盈、铜关注内外正套

中信期货研究所有色与新材料组 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 有色与新材料策略周报 一、各类型套利观点 有色与新材料策略周报 一、各类型套利观点 有色：价格表现 有色：价格波动（日涨跌幅） 内外盘 1.1内外比值 ▫上周主要表现情况：铝进口亏损扩大，其余品种进口盈亏收窄。 ▫本周重点关注：1、铜：12月精炼铜产量环比大增，且国内需求逐步走弱，国内精炼铜库存开始累积，内外比价或有走弱，关注内外正套。2、铝：自国内铝材退税取消后，铝锭进口亏损扩大后持稳，海外铝材产量增长空间有限，预计比值持续下滑空间有限，短期价差驱动不明显，建议跨市套利暂观望。3、锌：国内消费淡季逐渐来临，精炼锌库存累积压力增加，跨市反套策略建议逐步止盈。4、铅：当前海外铅锭供需持续改善，LME铅上周库存继续大幅下降；国内铅锭初端开工周环比回落，再生铅开工大幅回升，国内供需偏紧局面缓解，操作建议铅锭内外盘暂观望。5、镍：进口窗口处于关闭阶段，数值区间震荡，价差极端化情况大幅改善，内外盘套利暂时观望。6、锡：锡内外价差驱动不明显，跨市套利暂观望。 ▫风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费复苏不及预期 1.2内外比值 1.2进出口盈亏 1.2进出口盈亏 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 跨期套利 2.1期现价差 ▫上周主要表现情况：铜、锌现货-三月价差回落；其余品种现货-三月价差回升。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.1期现价差 2.2期限结构 ▫SHFE锌维持Back结构，其余均为Contango结构；LME均维持Contango结构。 2.2期限结构 2.2期限结构 2.2期限结构 2.3月间价差 ▫主要体现LME市场和SHFE市场铜、铝、锌、铅、镍和锡的主要合约的月间价差，对远期套期保值及套利头存的移仓具有一定的参考意义。 ▫1、铜：国内产量大增预期下，累库压力增加，沪铜跨期观望。2、铝：铝产量稳中有增，下游需求逐步走弱，本周库存开始累积，建议跨期套利暂观望。3、锌：虽然冶炼端低产量还在延续，但是下游企业逐步放假，国内锌锭库存后续将逐步累库，跨期正套策略建议逐步止盈。4、铅：国内铅社库去库放缓，沪铅跨期暂观望；LME铅跨期建议关注Borrow机会。5、镍：电镍供给充足，现货市场维持升水，但国内显性库存继续累积，期限结构维持contango，考虑到远期镍供需过剩，建议滚动参与跨期正套。6、锡：佤邦有复产预期，市场锡矿供应或将于25年春节后恢复，当前库存去化，供应短期内预计收紧，建议锡跨期正套。7、不锈钢：排产维持高位，库存环比去化，但绝对值仍高，且近月仓单压力仍存，供需驱动不足，盘面contango结构维持，跨期建议观望。 ▫风险点：供应回升，消费不及预期 2.3月间价差 2.3月间价差 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.3月间价差 2.3月间价差 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 跨品种套利 3.1 SHFE跨品种套利 ▫镍和不锈钢比值环比小幅回升，截至本周二收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为9.52。▫主要逻辑：镍供应增长不断现实演绎，不锈钢仍在相对底部区间，各环节保持亏损或盈亏边缘，时间拉长高估值状态有望进一步回归，中期视角镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。▫风险点：政策面不确定性、镍低库存、不锈钢需求超预期弱势 3.1 SHFE跨品种套利 3.1 SHFE跨品种套利 3.1 SHFE跨品种套利 3.1 SHFE跨品种套利 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 3.2 LME跨品种套利 3.2 LME跨品种套利 3.2 LME跨品种套利 3.2 LME跨品种套利 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 ▪除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 ▪如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 ▪此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 ▪尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 ▪此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层