有色与新材料套利周报：宏观数据改善，继续关注铜铝锌锡内外盘反套

宏观数据改善，继续关注铜铝锌锡内外盘反套——有色与新材料套利周报20231024投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：宏观数据改善，缓解悲观情绪品种主要表现情况（2023.10.17-2023.10.23）品种强弱有色巴以冲突持续增加负面扰动，不过伴随着油价持续走高，这对有色价格也有一定提振；国内9月零售等数据改善，缓和当前偏悲观情绪，有色金属价格震荡趋稳。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但绝对库存水平仍偏低。短期来看，有色金属呈现出抵抗性，继续关注巴以冲突进展；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。从时间跨度内价格运行上来看，LME市场和SHFE市场普遍回落，LME锌跌幅接近0.79%，沪锌跌幅2.49%，伦铅表现较强，涨幅接近2.48%。LME：铅、镍、铜、铝、锡、锌SHFE:铅、铝、铜、锡、镍、锌、不锈钢重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：关注铜铝锌锡内外盘反套品种主要表现情况本周重点关注内外盘锌进口盈利扩大，铅镍进口维持亏损1、短期来看，供需面偏紧且绝对库存低位，这对铜价有支撑，宏观面压制背景下，铜价表现为抵抗式下探。考虑到国内实际消费仍比海外要强，且结构上合适，建议继续参与铜内外盘远月反套交易；2、上周进口盈利有所回落，而国内政策预期仍在，国内旺季需求有好转预期，建议关注内外反套机会。3、铅：新装需求进入旺季，但新装需求占铅酸蓄电池需求比重较小，难以改变铅终端需求偏弱现实，但当前资金面主导铅价运行偏离基本面，伦铅升水处于高位，逼仓风险仍未完全消退，内外套利建议观望为主。4、国内地产政策频出，稳增长预期持续存在，沪锌价格表现偏强，建议滚动参与内外盘反套。5、进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，但挤出效应逐渐演绎，内外盘驱动不强，观望为主。6、锡海外库存维持高位，海外供需逐渐趋松，而国内库存小幅去化，总体表现为内强外弱，锡继续滚动参与跨市反套。风险点：宏观面预期反复、供应中断重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：关注沪铝逢低滚动跨期正套、锡跨期正套持有品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铜铝锌镍锡维持升水，铅维持贴水期限结构：上海金属远期曲线表现分化，铜铝锌铅维持back结构，镍锡维持近水平结构；LME金属普遍维持较大Contango结构。1、国庆后进口集中到货，供应偏多，但需求有一定韧性，初端铜杆周度开工持续回升，9月电网投资明显修复，汽车产销持续超预期，库存低位反复，沪铜跨期继续观望。2、供给端，云南复产基本完成，国内铝产量高位持稳。需求方面，市场短期集中到货，铝社会库存重新开始去化，现货升水回归，但整体库存仍处在低位，下游补库需求带动铝库存维持去化，建议逢低滚动参与跨期正套。3、当前沪铅近远月合约受资金面主导价差走阔，可谨慎参与跨期反套。4、前期检修的冶炼厂逐渐复产，10月锌锭产量回升预期较高，随着供给的回升锌锭将逐渐累库，建议沪锌跨期套利暂时观望。5、镍社会库存出现相对趋势性堆积，期限结构回落至小幅Contango，短时性价比有限，镍跨期可维持观望；6、在需求改善和供应逐渐减少的背景下锡价有反弹预期，国内锡供需有望偏紧，建议锡远月跨期正套继续持有。7、不锈钢表需改善有限，但目前差价水平不高，盘面结构小幅Contango，收益风险比相对有限，跨期可暂观望。风险点：供应中断、国内消费不及预期重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：继续滚动沽空镍和不锈钢比值品种主要表现情况本周重点关注跨品种就我们上周推荐的组合来看，镍和不锈钢比值再度单边快速回落，截至本周二收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为10.05。镍供应增长逻辑往现实方向转变，时间拉长高估值状态有望进一步回归，且印尼镍矿事件扰动利好比值走低，镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。风险点：印尼政策面不确定性；不锈钢需求偏弱；重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 72.0、有色：价格表现10月20日10月13日变动涨跌幅LME铜7940793820.03%LME铝21802190-10-0.46%LME锌24392458-20-0.79%LME铅20912040512.48%LME镍1864018580600.32%LME锡2505025205-155-0.61%SHFE铜6556066490-930-1.40%SHFE铝1862018840-220-1.17%SHFE锌2056021085-525-2.49%SHFE铅16180160251550.97%SHFE镍148710152380-3670-2.41%SHFE锡214550218360-3810-1.74%SHFE不锈钢1460014980-380-2.54%数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 82.0、有色：价格波动（日涨跌幅）数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%7%Jul-23Jul-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Sep-23Sep-23Sep-23Sep-23Oct-23Oct-23Oct-23LME铜LME铝LME锌0%1%2%3%4%5%6%7%Jul-23Jul-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Sep-23Sep-23Sep-23Sep-23Oct-23Oct-23Oct-23LME铅LME镍LME锡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：锌进口盈利扩大，铅镍进口维持亏损。◼本周重点关注：1、考虑到国内实际消费仍比海外要强，且结构上合适，建议继续谨慎参与铜内外盘远月反套交易。2、国内政策预期仍在，国内旺季需求有好转预期，建议关注铝内外反套机会。3、国内地产政策频出，稳增长预期持续存在，沪锌价格表现偏强，建议滚动参与内外盘反套。伦铅升水处于高位，逼仓风险仍未完全消退，铅内外套利建议观望为主。4、进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，但挤出效应逐渐演绎，镍内外盘驱动不强，观望为主。5、锡海外库存维持高位，海外供需逐渐趋松，而国内库存小幅去化，总体表现为内强外弱，锡继续滚动参与跨市反套风险点：宏观面预期反复、供应中断。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝三月比值平衡比值重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01镍三月比值平衡比值锡内外比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/122020/122021/122022/12平衡比值锌三月比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212021-05-212022-05-212023-05-21锡内外盘比值平衡比值重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1400-1200-1000-800-600-400-2000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-20000200040006000Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏-6000-4000-2000020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01锌15点现货进口盈亏锌三个月进口盈亏重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5/252023/5/25现货进口盈亏出口盈亏-10000.0-8000.0-6000.0-4000.0-2000.00.02000.04000.06000.08000.010000.012000.0-60000-5000