内外需求分化，继续关注铜铝锌锡内外盘反套——有色与新材料套利周报20231017投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：巴以冲突持续，宏观面负面情绪压制有色品种主要表现情况（2023.10.10-2023.10.16）品种强弱有色宏观面整体略偏负面，需继续关注巴以冲突进展。但就供需面来看，供需有所趋松，部分品种的挤仓问题已经消退，但跌价对消费还是有提振，除铝锭国庆前后超累外，其余品种整体库存还是偏低。总体来看，短期需要密切留意宏观面变化，估计价格维持偏高位震荡格局未变，中期价格重心或存在下移风险。从时间跨度内价格运行上来看，LME市场和SHFE市场普遍回落，LME锌跌幅接近4%，沪锌跌幅1.8%，沪锡表现较强，涨幅接近4%。LME：锡、铜、铅、镍、铝、锌SHFE:锡、不锈钢、铜、铅、镍、铝、锌重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：内外需求分化，关注铜铝锌锡内外盘反套品种主要表现情况本周重点关注内外盘铜锌锡进口盈利扩大，铅镍进口维持亏损，铝进口盈利收缩。1、考虑到国内实际消费仍比海外要强，且结构上合适，建议继续谨慎参与铜内外盘远月反套交易。2、国内政策预期仍在，国内旺季需求有好转预期，建议关注铝内外反套机会。3、国内地产政策频出，稳增长预期持续存在，沪锌价格表现偏强，建议滚动参与内外盘反套。伦铅升水处于高位，逼仓风险仍未完全消退，铅内外套利建议观望为主。4、进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，但挤出效应逐渐演绎，镍内外盘驱动不强，观望为主。5、锡海外库存维持高位，海外供需逐渐趋松，而国内库存小幅去化，总体表现为内强外弱，锡继续滚动参与跨市反套。风险点：宏观面预期反复、供应中断重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：产量回升，锌锭正套止盈离场品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：有色多数品种升水回落后反弹，其中铜铝锌镍锡维持升水，铅转升水后重回贴水。期限结构：上海金属远期曲线表现分化，铜铝锌铅锡月差走平，镍月差小幅扩大；LME金属普遍维持较大Contango结构。1、国内铜绝对库存低位回升，并且供需有趋松的预期，沪铜跨期建议继续观望；铝社会库存累积幅度略超预期或致现货升水回归，但整体库存仍处在低位，且节后下游或将集中补库或将带动电解铝重新进入小幅去库，现货端仍有一定支撑，铝逢低滚动参与跨期正套。2、前期检修的冶炼厂逐渐复产，10月锌锭产量回升预期较高，随着供给的回升锌锭将逐渐累库，建议跨期正套策略止盈离场；当前沪铅月间价差逐步回归正常区间，铅跨期暂观望。3、社会库存出现相对趋势性堆积，期限结构回落至小幅Contango，短时性价比有限，镍跨期可维持观望。市场成交无明显向好反馈，表需改善有限，但目前差价水平不高，盘面结构小幅Contango，收益风险比相对有限，不锈钢跨期可暂观望。4、国内远期的锡供需有望偏紧，建议锡远月跨期正套继续持有。风险点：供应中断、国内消费不及预期重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：继续滚动沽空镍和不锈钢比值品种主要表现情况本周重点关注跨品种就我们上周推荐的组合来看，镍和不锈钢比值暂时趋稳，截至本周二收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为10.1。镍供应增长逻辑往现实方向转变，时间拉长高估值状态有望进一步回归，且印尼镍矿事件扰动利好比值走低，镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。风险点：印尼政策面不确定性；不锈钢需求偏弱；重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现10月16日10月9日变动涨跌幅LME铜79858111-127-1.56%LME铝21812246-65-2.89%LME锌24462544-99-3.87%LME铅20782121-43-2.03%LME镍1857518975-400-2.11%LME锡25325250502751.10%SHFE铜6570066220-520-0.79%SHFE铝1861018815-205-1.09%SHFE锌2051520895-380-1.82%SHFE铅1614016280-140-0.86%SHFE镍149760151650-1890-1.25%SHFE锡21788020972081603.89%SHFE不锈钢15005147602451.66%数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%7%Jul-23Jul-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Sep-23Sep-23Sep-23Sep-23Oct-23Oct-23LME铜LME铝LME锌0%1%2%3%4%5%6%7%Jul-23Jul-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Sep-23Sep-23Sep-23Sep-23Oct-23Oct-23LME铅LME镍LME锡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：铜锌锡进口盈利扩大，铅镍进口维持亏损。◼本周重点关注：1、考虑到国内实际消费仍比海外要强，且结构上合适，建议继续谨慎参与铜内外盘远月反套交易。2、国内政策预期仍在，国内旺季需求有好转预期，建议关注铝内外反套机会。3、国内地产政策频出，稳增长预期持续存在，沪锌价格表现偏强，建议滚动参与内外盘反套。伦铅升水处于高位，逼仓风险仍未完全消退，铅内外套利建议观望为主。4、进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，但挤出效应逐渐演绎，镍内外盘驱动不强，观望为主。5、锡海外库存维持高位，海外供需逐渐趋松，而国内库存小幅去化，总体表现为内强外弱，锡继续滚动参与跨市反套风险点：宏观面预期反复、供应中断数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝三月比值平衡比值重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01镍三月比值平衡比值锡内外比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/122020/122021/122022/12平衡比值锌三月比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212021-05-212022-05-212023-05-21锡内外盘比值平衡比值重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1500-1000-5000-7000-5000-3000-100010002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-20000200040006000Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏-6000-4000-2000020002020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-012023-07-01锌15点现货进口盈亏锌三个月进口盈亏重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5/252023/5/25现货进口盈亏出口盈亏-10000.0-8000.0-6000.0-4000.0-2000.00.02000.04000.06000.08000.010000.012000.0-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200002020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资