宏观预期主导盘面，继续关注铜锌锡内外反套机会——有色与新材料套利周报20230829投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡品种主要表现情况（2023.8.21-2023.8.28）品种强弱有色宏观面多空消息交织，7月中国投资、社融及进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激仍在，央行再度调降MLF中标利率；欧洲8月制造业PMI维持在荣枯线之下，但环比略微改。而就供需面来看，有色供需有趋松预期，但现实供需仍偏紧。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。从时间跨度内价格运行上来看，LME和SHFE有色品种涨跌不一，其中锌表现最为出色，LME锌上涨为3.58%，SHFE铅上涨1.67%。LME：锌、镍、铅、锡、铜、铝SHFE:锌、铅、铝、铜、镍、不锈钢、锡重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：内强外弱预期下，继续关注铜锌锡内外反套品种主要表现情况本周重点关注内外盘铅镍进口维持亏损，铜铝锌锡进口维持盈利。1、铜：考虑到国内消费仍比海外要强，且结构上合适，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易；2、铝：上周进口盈利缩窄至300元/吨附近，进口铝锭流入国内，建议跨市正套持有。3、铅：产业面矛盾不明显，铅价弱稳运行。当前沪伦比处于正常水平，国内外均无明显驱动，跨市套利保持观望。锌：欧洲冶炼厂逐步复产，随着LME新加坡仓库近期再次大幅度交仓，LME锌库存已经回升到14万吨以上，海外低库存情况得到缓解。国内7-8月冶炼厂检修较多，叠加北方洪水影响北方仓库到库量，国内锌锭库存近期去库较快，建议滚动参与内外盘反套。4、镍：进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，内外盘驱动不强，继续观望为主。5、锡海外库存大幅增长，海外供需逐渐趋松，在国内库存有所去化，预期有所偏紧，建议关注跨市反套。风险点：宏观面预期反复、供应中断。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：现货趋紧，关注铝锡正套机会品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铝升水走强，铜、锌升水回落，镍、锡升水维持震荡，铅保持贴水。期限结构：上海有色品种远月表现分化，铝锌月差扩大，镍月差收窄，沪锡维持Back结构；LME金属铜铝锌镍锡则维持Contango结构。1、铜：国内铜库存维持在低位，但有回升的预期，沪铜跨期暂观望；铝：主流消费地现货流通仍然偏紧，铝锭社会库存较低，市场等待更多的现货补充，现货端仍有一定支撑，建议逢低滚动参与跨期正套。2、锌：供给偏高位背景下国内库存有累库预期，跨期套利方面建议继续观望。铅：沪铅月间价差波动较小，考虑到流动性风险，跨期套利保持观望。3、镍：电镍7月进口明显减少，挤出效应如预期逐渐显现，国内7月产量延续高位，部分产能仍在高速释放进程，印尼镍板项目也开始出产，现货市场各品牌资源升水均已跌至低位甚至仍保持弱势状态，俄镍更是贴近平水状态，社会库存明显累积，镍跨期继续关注反套；不锈钢：目前差价水平不高，盘面结构几已平水，跨期收益风险比相对有限，跨期可暂观望。4、锡：国内锡供需有望偏紧，建议锡远月跨期正套继续持有。风险点：供应中断、国内消费不及预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：滚动沽空镍和不锈钢比值品种主要表现情况本周重点关注跨品种就我们上周推荐的组合来看，截至本周一收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为10.55。镍供应增长逻辑逐步往现实方向转变，时间拉长高估值状态有望进一步回归，且近期事件扰动利好比值走低，镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。风险点：宏观不确定性；需求大幅改善重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 72.0、有色：价格表现8月25日8月18日变动涨跌幅LME铜83598276831.00%LME铝21522139140.63%LME锌23992316833.58%LME铅21602129311.46%LME镍20770201306403.18%LME锡25585252503351.33%SHFE铜68440678505900.87%SHFE铝18310180902201.22%SHFE锌20085197553301.67%SHFE铅16325161102151.33%SHFE镍1670701666204500.27%SHFE锡213010215130-2120-0.99%SHFE不锈钢1593016040-110-0.69%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE 82.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%May-23Jun-23Jun-23Jun-23Jun-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23LME铜LME铝LME锌0%1%2%3%4%5%6%7%May-23Jun-23Jun-23Jun-23Jun-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：铅镍进口维持亏损，铜铝锌锡进口维持盈利。◼本周重点关注：1、考虑到国内消费仍比海外要强，且结构上合适，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易；2、上周进口盈利缩窄至300元/吨附近，进口铝锭流入国内，建议跨市正套持有。3、产业面矛盾不明显，铅价弱稳运行。当前沪伦比处于正常水平，国内外均无明显驱动，跨市套利保持观望。锌：欧洲冶炼厂逐步复产，随着LME新加坡仓库近期再次大幅度交仓，LME锌库存已经回升到14万吨以上，海外低库存情况得到缓解。国内7-8月冶炼厂检修较多，叠加北方洪水影响北方仓库到库量，国内锌锭库存近期去库较快，建议滚动参与内外盘反套。4、进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，内外盘驱动不强，继续观望为主。5、锡海外库存大幅增长，海外供需逐渐趋松，在国内库存有所去化，预期有所偏紧，建议关注跨市反套。◼风险点：宏观面预期反复、供应中断。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01镍三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/062023/01锌三月比值平衡比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-21锡内外盘比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1400-1200-1000-800-600-400-2000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1400-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1200-1000-800-600-400-2000200-2000-1500-1000-50005001000150020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铜15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5/252023/5/25现货进口盈亏出口盈亏-10000.0-8000.0-6000.0-4000.0-2000.00.02000.04000.06000.08000.010000.012000.0-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020