宏观面预期主导当前盘面，关注铜锌锡跨市反套机会——有色金属套利周报20230912投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡品种主要表现情况（2022.10.17-2022.10.24）品种强弱有色在美元指数偏强势及8月贸易顺差不及预期的背景下，人民币汇率一度出现快速贬值，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开透露出维稳汇市的信号，人民币过快贬值势头得到遏制，这在一定程度上提振有色。而就供需面来看，传统消费旺季到来，绝对库存普遍偏低，这对价格有支撑。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。截至周一，SHFE和LME市场中铅涨幅最大，分别为1.67%和2.18%，此外，SHFE市场铝、锌和锡表现上涨，LME市场铝、锌表现为上涨，其他金属都表现为下跌。LME：铅、锌、铝、铜、锡、镍SHFE：铅、铝、锌、锡、铜、不锈钢、镍重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：关注铜锌锡跨市反套机会，铝跨市正套建议离场品种主要表现情况本周重点关注内外盘多数金属沪伦比值出现回升，锌沪伦比有所回落，铝进口盈利走阔，锌、铅进口亏损有所恶化，其余金属进口盈利持稳。1、铜：考虑到国内消费仍比海外要强，且结构上合适，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易；2、铝：上周进口盈利继续走阔，进口铝锭流入国内，然国内社融偏强提振内盘价格，建议跨市正套离场观望；3、锌：国内地产政策频出，稳增长预期持续存在，沪锌价格表现偏强，建议滚动参与内外盘反套；4、铅：当前资金面主导铅价运行偏离基本面，伦铅升水处于高位，逼仓风险仍未完全消退，内外套利建议观望为主；5、镍：进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，但挤出效应逐渐演绎，内外盘驱动不强，观望为主；6、锡：锡海外库存大幅增长，海外供需逐渐趋松，而国内库存小幅去化，总体较为稳定，建议继续关注跨市反套。风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：关注铝锌锡跨期正套、铅镍跨期反套机会品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铝现货-三月、镍现货-三月走强后回落；铜现货-三月、铅现货-三月明显回落；锌现货-三月、锡现货-三月明显上升。期限结构：铝、锌、铅近月月间价差走阔；铜、镍、锡月间价差基本保持不变；沪铜、铝、锌和铅back结构，沪镍、锡基本上是平水结构。1、铜：国内铜矿原料供应预期充裕，国内产量比预期高，近期进口增多使得国内库存再度低位回升，沪铜跨期暂观望；2、铝：目前主流消费地现货流通仍然偏紧，铝锭社会库存较低，市场等待更多的现货补充，现货端仍有一定支撑，建议逢低滚动参与跨期正套；3、锌：国内库存偏低，随着消费旺季来临，下游接货意愿较强，现货升水坚挺，建议滚动参与跨期正套；4、铅：当前沪铅受资金面炒作月间价差拉大处于历史性高点，基本面来看社会库存处于历史高位，谨慎参与跨期反套；5、镍：现货市场除金川外多数品牌资源升水均已跌至贴水状态，社会库存明显累积，期限结构已然回落至平水，后续镍跨期继续关注反套；6、不锈钢：后续仍有进一步累库压力，目前差价水平不高，盘面结构几已平水，跨期收益风险比相对有限，跨期可暂观望；7、锡：宏观较好和需求改善的预期下，国内远期的锡供需有望偏紧，建议锡远月跨期正套继续持有。风险点：供应回升，消费不及预期重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：镍不锈钢比值沽空继续参与品种主要表现情况本周重点关注跨品种镍不锈钢比值沽空继续参与，当前镍不锈钢比值10.6324，处于比值区间高位。镍不锈钢比值沽空继续参与主要逻辑：镍供应增长逻辑逐步往现实方向转变，时间拉长高估值状态有望进一步回归，且近期事件扰动利好比值走低，镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。风险点：政策面不确定性、镍低库存、不锈钢需求转弱重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现9月11日9月4日变动涨跌幅LME铜84028450-48-0.57%LME铝2204220140.16%LME锌25072491160.64%LME铅22502202482.18%LME镍2048521020-535-2.55%LME锡2590026300-400-1.52%SHFE铜6866068870-210-0.30%SHFE铝18845186801650.88%SHFE锌20990208801100.53%SHFE铅16755164802751.67%SHFE镍166450170710-4260-2.50%SHFE锡2177502174203300.15%SHFE不锈钢1571016000-290-1.81%数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%Jun-23Jun-23Jun-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Sep-23LME铜LME铝LME锌0%1%2%3%4%5%6%7%Jun-23Jun-23Jun-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Sep-23LME铅LME镍LME锡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：多数金属沪伦比值出现回升，锌沪伦比有所回落，铝进口盈利走阔，锌、铅进口亏损有所恶化，其余金属进口盈利持稳。◼本周重点关注：1、铜：考虑到国内消费仍比海外要强，且结构上合适，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易；2、铝：上周进口盈利继续走阔，进口铝锭流入国内，然国内社融偏强提振内盘价格，建议跨市正套离场观望；3、锌：国内地产政策频出，稳增长预期持续存在，沪锌价格表现偏强，建议滚动参与内外盘反套；4、铅：当前资金面主导铅价运行偏离基本面，伦铅升水处于高位，逼仓风险仍未完全消退，内外套利建议观望为主；5、镍：进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，但挤出效应逐渐演绎，内外盘驱动不强，观望为主；6、锡：锡海外库存大幅增长，海外供需逐渐趋松，而国内库存小幅去化，总体较为稳定，建议继续关注跨市反套。◼风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝三月比值平衡比值重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.52020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01镍三月比值平衡比值锡内外比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-11-212021-05-212021-11-212022-05-212022-11-21锡三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/122020/122021/122022/12锌三月比值平衡比值重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1400-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1200-1000-800-600-400-2000200-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铜15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1400-1200-1000-800-600-400-2000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）重要提示：本报告非期货交易咨询