有色与新材料套利周报：国内政策改善消费预期，继续关注铜锌锡内外盘反套
国内政策改善消费预期，继续关注铜锌锡内外盘反套——有色与新材料套利周报20230919投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667张远从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡品种主要表现情况（2023.09.12-2023.09.18）品种强弱有色在美元指数偏强势及8月贸易顺差不及预期的背景下，人民币汇率一度出现快速贬值，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开且央行在香港发行央票透露出维稳汇市的信号，人民币过快贬值势头得到遏制，央行降准继续释放维稳经济信号，这在一定程度上提振有色，但我们也需要留意降准可能对人民币的负面影响。中短期宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。截至周一，SHFE市场铝、镍、不锈钢价格下跌，其余品种均有上涨，其中锡涨幅2.20%，镍跌幅2.13%；LME市场除铜、镍外均保持上涨，其中铅涨幅1.49%，镍跌幅2.90%。LME：铅、锡、铝、锌、铜、镍SHFE:锡、铅、锌、铜、铝、不锈钢、镍重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：继续滚动参与铜锌锡内外盘反套品种主要表现情况本周重点关注内外盘铜、锡进口转向盈利、铝进口盈利保持、锌进口盈利下滑、铅进口亏损保持、镍进口亏损扩大。1、铜：考虑到国内消费仍比海外要强，且结构上合适，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易；2、铝：进口维持盈利，进口铝锭流入国内，国内政策预期逐渐计价，国内需求等待兑现，短期预计内外价差将回落，建议择机参与内外盘正套；3、锌：国内地产政策频出，稳增长预期持续存在，沪锌价格表现偏强，建议滚动参与内外盘反套；4、铅：当前资金面主导铅价运行偏离基本面，伦铅升水处于高位，逼仓风险仍未完全消退，内外套利建议观望为主；5、镍：进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，但挤出效应逐渐演绎，内外盘驱动不强，观望为主；6、锡：锡海外库存大幅增长，海外供需逐渐趋松，而国内库存小幅去化，总体较为稳定，建议继续关注跨市反套。风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：关注铝锌锡正套机会品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铜、铝、锌现货-三月走弱、铅、锡现货-三月走强、镍现货-三月大体持稳。期限结构：铜、铝、锌、铅、镍和锡月间价差均有所走弱。沪铜、铝、锌和铅均为back结构，沪锡基本是平水结构，沪镍和不锈钢为contango结构。LME铅基本维持平水结构，其余均为contango结构。1、铜：国内铜矿原料供应预期充裕，国内产量比预期高，近期进口增多使得国内库存低位回升，沪铜跨期暂观望；2、铝：目前主流消费地现货流通仍然偏紧，铝锭社会库存较低，市场等待更多的现货补充，现货端仍有一定支撑，建议逢低滚动参与跨期正套；3、锌：国内累库速度偏慢，当前国内库存偏低，随着消费旺季来临，下游接货意愿较强，现货升水坚挺，建议滚动参与跨期正套；4、铅：当前沪铅受资金面炒作月间价差拉大，基本面继续累库预期仍在，跨期反套继续谨慎滚动参与；5、镍：现货市场除金川外主流交割品维持贴水状态，社会库存明显累积，期限结构回落至小幅Contango，后续镍跨期继续关注反套；6、不锈钢：目前差价水平不高，盘面结构小幅Contango，跨期收益风险比相对有限，跨期可暂观望；7、锡：国内消费具有韧性对锡价有较好的支撑，在宏观较好和需求改善的预期下，国内远期的锡供需有望偏紧，建议锡远月跨期正套继续持有。风险点：供应回升，消费不及预期重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：继续滚动参与镍不锈钢沽空机会品种主要表现情况本周重点关注跨品种就我们上周推荐的组合来看，镍和不锈钢比值小幅下跌为主，截至本周一收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为10.51。主要逻辑：镍供应增长逻辑逐步往现实方向转变，时间拉长高估值状态有望进一步回归，且印尼镍矿事件扰动利好比值走低，镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。风险点：政策面不确定性、镍低库存、不锈钢需求转弱重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现9月18日9月11日变动涨跌幅LME铜83528402-50-0.60%LME铝22172204130.59%LME锌2539253730.10%LME铅22482215331.49%LME镍1989020485-595-2.90%LME锡26195259002951.14%SHFE铜68980686603200.47%SHFE铝1878018845-65-0.34%SHFE锌21160209901700.81%SHFE铅16915167551600.95%SHFE镍162900166450-3550-2.13%SHFE锡22254021775047902.20%SHFE不锈钢1552515710-185-1.18%数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%Jun-23Jun-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Sep-23Sep-23LME铜LME铝LME锌0%1%2%3%4%5%6%7%Jun-23Jun-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Sep-23Sep-23LME铅LME镍LME锡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：铜、锡进口转向盈利、铝进口盈利保持、锌进口盈利下滑、铅进口亏损保持、镍进口亏损扩大。◼本周重点关注：1、铜：考虑到国内消费仍比海外要强，且结构上合适，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易；2、铝：进口维持盈利，进口铝锭流入国内，国内政策预期逐渐计价，国内需求等待兑现，短期预计内外价差将回落，建议择机参与内外盘正套；3、锌：国内地产政策频出，稳增长预期持续存在，沪锌价格表现偏强，建议滚动参与内外盘反套；4、铅：当前资金面主导铅价运行偏离基本面，伦铅升水处于高位，逼仓风险仍未完全消退，内外套利建议观望为主；5、镍：进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，但挤出效应逐渐演绎，内外盘驱动不强，观望为主；6、锡：锡海外库存大幅增长，海外供需逐渐趋松，而国内库存小幅去化，总体较为稳定，建议继续关注跨市反套。◼风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝三月比值平衡比值重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.52020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01镍三月比值平衡比值锡内外比值重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/122020/122021/122022/12平衡比值锌三月比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212021-05-212022-05-212023-05-21锡内外盘比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1400-1200-1000-800-600-400-2000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-20000200040006000Jan-20Oct-20Jul-21Apr-22Jan-23Oct-23铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所锡进出口盈亏单位：
