有色与新材料套利周报：美联储表述偏鹰派，滚动参与铜锌锡内外盘反套
美联储表述偏鹰派，滚动参与铜锌锡内外盘反套——有色与新材料套利周报20230926投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667张远从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：美联储立场偏鹰派，美元强势压制有色品种主要表现情况（2023.09.19-2023.09.25）品种强弱有色美联储9 月利率决议按兵不动，但点阵图透露出美联储鹰派立场，美联储年内仍有继续加息可能，美元指数偏强势且人民币偏弱，有色承压回落。而就供需面来看，传统消费旺季到来，绝对库存普遍偏低，这对价格有支撑，但近期表现出旺季不旺的特征，多数品种库存有所累积。中短期来看，美元偏强势对有色价格有一定压力。截至周一，SHFE市场铜、镍、铅、不锈钢价格下跌，其余品种均有上涨，其中镍跌幅2.76%，铜跌幅1.89%；LME市场除铝外均保持下跌，其中镍跌幅3.72%，铜跌幅2.43%。LME：铝、锌、锡、铅、铜、镍SHFE:铝、锌、锡、铅、不锈钢、铜、镍重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：继续滚动参与铜锌锡内外盘反套品种主要表现情况本周重点关注内外盘铜、锡进口转向盈利、铝进口盈利保持、锌进口盈利下滑、铅进口亏损保持、镍进口亏损扩大。1、铜：考虑到国内实际消费仍比海外要强，且结构上合适，建议继续谨慎参与铜内外盘远月反套交易；2、铝：进口维持盈利，进口铝锭流入国内，国内政策预期仍在，国内需求等待兑现，短期预计内外价差将继续回落，国庆期间海外不确定性较高，而国内休市，建议内外盘正套止盈；3、锌：国内地产政策频出，稳增长预期持续存在，沪锌价格表现偏强，建议滚动参与内外盘反套；4、铅：当前沪铅受资金面炒作月间价差拉大，基本面继续累库预期仍在，跨期反套继续谨慎滚动参与；5、镍：进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，但挤出效应逐渐演绎，内外盘驱动不强，观望为主；6、锡：锡海外库存大幅增长，海外供需逐渐趋松，而国内库存小幅去化，总体较为稳定，建议继续关注跨市反套。风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：关注铝锌锡正套机会品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铝、锌现货-三月走弱；铜、铅、镍、锡现货-三月走强。期限结构：铜、铝、锌、铅、镍和锡月间价差均有所走弱。沪铜、铝、锌和铅均为back结构，沪锡基本是平水结构，沪镍和不锈钢为contango结构。LME铅基本维持平水结构，其余均为contango结构。1、铜：国内铜矿原料供应预期充裕，国内产量比预期高，供需趋松的预期较强，沪铜跨期暂观望；2、铝：目前主流消费地现货流通仍然偏紧，铝锭社会库存较低，市场等待更多的现货补充，现货端仍有一定支撑，建议逢低滚动参与跨期正套；3、锌：国内累库速度偏慢，当前国内库存偏低，随着消费旺季来临，下游接货意愿较强，现货升水坚挺，建议跨期正套头寸继续持有；4、铅：当前沪铅受资金面炒作月间价差拉大，基本面继续累库预期仍在，跨期反套继续谨慎滚动参与；5、镍：现货市场除金川外主流交割品维持贴水状态，社会库存出现相对趋势性堆积，期限结构回落至小幅Contango，后续镍跨期可暂止盈离场；6、不锈钢：目前差价水平不高，盘面结构小幅Contango，跨期收益风险比相对有限，跨期可暂观望；7、锡：国内消费具有韧性对锡价有较好的支撑，在宏观较好和需求改善的预期下，国内远期的锡供需有望偏紧，建议锡远月跨期正套继续持有。风险点：供应回升，消费不及预期重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：继续滚动参与镍不锈钢沽空机会品种主要表现情况本周重点关注跨品种就我们上周推荐的组合来看，镍和不锈钢比值小幅下跌为主，截至本周一收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为10.38。主要逻辑：镍供应增长逻辑逐步往现实方向转变，时间拉长高估值状态有望进一步回归，且印尼镍矿事件扰动利好比值走低，镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。风险点：政策面不确定性、镍低库存、不锈钢需求转弱重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现9月25日9月18日变动涨跌幅LME铜81498352-203-2.43%LME铝22342217170.77%LME锌25322547-15-0.59%LME铅21822227-45-2.00%LME镍1915019890-740-3.72%LME锡2582526195-370-1.41%SHFE铜6705068340-1290-1.89%SHFE铝19150188552951.56%SHFE锌21430211003301.56%SHFE铅1668016870-190-1.13%SHFE镍157210161670-4460-2.76%SHFE锡2187902185402500.11%SHFE不锈钢1523515505-270-1.74%数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%Jun-23Jun-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Sep-23Sep-23LME铜LME铝LME锌0%1%2%3%4%5%6%7%Jun-23Jun-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Sep-23Sep-23LME铅LME镍LME锡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：铜、锡进口转向盈利、铝进口盈利保持、锌进口盈利下滑、铅进口亏损保持、镍进口亏损扩大。◼本周重点关注：1、铜：考虑到国内实际消费仍比海外要强，且结构上合适，建议继续谨慎参与铜内外盘远月反套交易；2、铝：进口维持盈利，进口铝锭流入国内，国内政策预期仍在，国内需求等待兑现，短期预计内外价差将继续回落，国庆期间海外不确定性较高，而国内休市，建议内外盘正套止盈；3、锌：国内地产政策频出，稳增长预期持续存在，沪锌价格表现偏强，建议滚动参与内外盘反套；4、铅：当前沪铅受资金面炒作月间价差拉大，基本面继续累库预期仍在，跨期反套继续谨慎滚动参与；5、镍：进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，但挤出效应逐渐演绎，内外盘驱动不强，观望为主；6、锡：锡海外库存大幅增长，海外供需逐渐趋松，而国内库存小幅去化，总体较为稳定，建议继续关注跨市反套。◼风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝三月比值平衡比值重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.52020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01镍三月比值平衡比值锡内外比值重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/122020/122021/122022/12平衡比值锌三月比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212021-05-212022-05-212023-05-21锡内外盘比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1400-1200-1000-800-600-400-2000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-20000200040006000Jan-20Oct-20Jul-21Apr-22Jan-23Oct-23铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所锡进出口盈亏单位：元/吨
