有色与新材料套利周报：海外宏观面偏负面，关注铜锌远月内外盘反套

海外宏观面偏负面，关注铜锌远月内外盘反套——有色与新材料套利周报20230627投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：海外宏观面负面扰动，有色阶段性反弹或告一段落品种主要表现情况（2023.6.19-2023.6.26）品种强弱有色国内政策刺激预期仍在，但大概率是偏温和的稳增长基调；同时，端午节期间俄罗斯雇佣兵出现“反水”，尽管很快平息，但我们认为这对宏观面乐观情绪还是造成一定负面冲击。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期。中短期来看，宏观面乐观情绪消退，低库存背景下的挤仓驱动减弱，我们认为有色6月初以来的阶段性反弹或告一段落，中期来看，有色仍维持偏高位震荡。从时间跨度内价格运行上来看，LME市场普遍出现较大幅度下跌，LME锌和镍跌幅均超过6%，SHFE市场多数下跌，沪镍下跌4.5%。LME：铅、锡、铜、铝、锌、镍SHFE:铅、铜、锡、铝、锌、不锈钢、镍重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：铝锡关注远月正套，铜锌关注远月反套品种主要表现情况本周重点关注内外盘铝锌镍进口亏损收窄，铜、铅和锡进口亏损扩大。1、考虑到国内供需相对偏紧且现货端支撑仍偏强，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易。2、上周由于国内铝现货大幅走强令铝进口亏损收窄至接近盈利，而国内复产预期较强，进口铝锭维持增加，短期国内供给压力较大，后期内外比值或维持回落，建议滚动参与内外正套。3、锌锭库存去化放缓，但绝对库存较低，且国内稳增长预期增强，建议滚动参与内外盘反套。当前铅内外盘均无明显驱动，跨市建议观望。4、进口资源计价模式切换，加之进口俄镍资源冲击，内弱外强之下比值较难收敛，内外盘尚无较强驱动，继续观望为主5、锡国内偏宽松，海外供需偏紧，锡建议跨市远月正套。风险点：海外宏观面反复、供应中断、国内消费复苏不及预期、国内政策刺激超预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：国内有色库存偏低且去化，继续关注铜锌锡跨期正套品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：有色多数品种升水维持高位，比如：铜铝锌等，镍升水继续偏快回落。期限结构：上海金属Back表现分化，沪铜BACK有所强化，铝和镍Back收窄，锌铅和锡远期曲线持稳；LME金属表现分化，铜Back小幅扩大，铅锡BACK维持高位，铝和镍维持Contango。1、国内铜绝对库存低位且去化，沪铜跨期可继续滚动参与；国内铝出库量持续回落至低位，铝锭+铝棒库存累库拐点出现，下游需求已经明显放缓，预计后续将持续累库，建议关注累库持续性并择机跨期反套。2、国内供给回升预期逐步兑现，但绝对库存较低，叠加7月冶炼厂检修较多，锌跨期套利方面建议滚动参与正套；沪铅月间价差波动较小，考虑到流动性风险，跨期套利建议观望。3、电解镍存在海外资源持续到货冲击，加之现货市场成交一般，升水不断下移，俄镍已跌至2000元以内低位，现货市场边际宽松，镍跨期短线继续建议关注反套。不锈钢去库势头放缓，库存小幅累积，钢厂后市或仍有一定增产及交仓压力，成交表现一般，但目前差价水平不高，且仓单库存尚在去化，跨期收益风险比相对有限，跨期建议暂观望4、锡锭矿端扰动逐步往锭端传导，部分企业停产检修也带来供应扰动，同时预计消费有望逐步改善，伴随着进口窗口关闭，国内锡供需有望偏紧，建议锡跨期正套继续持有。风险点：供应中断、国内消费不及预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：滚动沽空镍和不锈钢比值和滚动做多沪锌与沪铝价差品种主要表现情况本周重点关注跨品种就我们上周推荐的组合来看，镍和不锈钢比值稳定在11.3，截至本周一收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为11.0。沪锌-沪铝指数价差在1700-2100元之间宽幅波动，截止本周一收盘在1935元镍供应增长逻辑逐步往现实方向转变，镍高估值逐步回归；云南电解铝复产，铝供应增长，并且沪锌-沪铝价差仍处于历史偏低位，有进一步修复的可能。风险点：政策面不确定性；镍低库存；不锈钢需求偏弱；锌锭需求偏弱重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现6月23日6月16日变动涨跌幅LME铜84208585-166-1.93%LME铝21742268-94-4.14%LME锌23582521-163-6.45%LME铅21282118100.47%LME镍2140022980-1580-6.88%LME锡2673026900-170-0.63%SHFE铜67600674701300.19%SHFE铝1759517995-400-2.22%SHFE锌1950519995-490-2.45%SHFE铅15555153901651.07%SHFE镍163500171110-7610-4.45%SHFE锡213330214120-790-0.37%SHFE不锈钢1484015340-500-3.26%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%Mar-23Mar-23Apr-23Apr-23Apr-23Apr-23May-23May-23May-23May-23May-23Jun-23Jun-23Jun-23LME铜LME铝LME锌0%2%4%6%8%10%12%Mar-23Mar-23Apr-23Apr-23Apr-23Apr-23May-23May-23May-23May-23May-23Jun-23Jun-23Jun-23LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：铝锌镍进口亏损收窄，铜、铅和锡进口亏损扩大。◼本周重点关注：1、考虑到国内供需相对偏紧且现货端支撑仍偏强，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易。2、上周由于国内铝现货大幅走强令铝进口亏损收窄至接近盈利，而国内复产预期较强，进口铝锭维持增加，短期国内供给压力较大，后期内外比值或维持回落，建议滚动参与内外正套。3、锌锭库存去化放缓，但绝对库存较低，且国内稳增长预期增强，建议滚动参与内外盘反套。当前铅内外盘均无明显驱动，跨市建议观望。4、进口资源计价模式切换，加之进口俄镍资源冲击，内弱外强之下比值较难收敛，内外盘尚无较强驱动，继续观望为主。5、锡国内偏宽松，海外供需偏紧，锡建议跨市远月正套。◼风险点：海外宏观面反复、供应中断、国内消费复苏不及预期、国内政策刺激超预期。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01镍三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/062023/01锌三月比值平衡比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-21锡内外盘比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏 单位：元/吨铝进出口盈亏 单位：元/吨锌进出口盈亏 单位：元/吨铅进出口盈亏 单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1500-1000-5000-7000-5000-3000-100010002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-2800-1800-800200-2000020002020-01-012022-01-01铜15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1400-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏 单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏 单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5/252023/5/