文字早评

文字早评2025/01/09星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.02%，创指-0.98%，科创50-0.04%，北证50+1.27%，上证50+0.13%，沪深300-0.18%，中证500-0.42%，中证1000-0.53%，中证2000+0.32%，万得微盘-0.25%。两市合计成交12430亿，较上一日+1663亿。 宏观消息面： 1、国家发改委：手机、平板“以旧换新”最高补贴500元，电脑最高补2000元，新能源车最高补2万元。 2、美国12月ADP就业人数增加12.2万人，增幅创2024年8月以来最低。美联储理事沃勒：支持进一步降息，相信通胀将继续走低。 3、特朗普考虑宣布国家经济紧急状态，以推出新关税计划。 资金面：融资额+2.56亿；隔夜Shibor利率+4.00bp至1.5230%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-1.07bp至3.0433%，十年期国债利率+0.49bp至1.6042%，信用利差-1.56bp至144bp；美国10年期利率+5.00bp至4.67%，中美利差-4.51bp至-307bp。 市盈率：沪深300:12.49，中证500:26.40，中证1000:34.77，上证50:10.85。市净率：沪深300:1.34，中证500:1.73，中证1000:1.93，上证50:1.22。 股息率：沪深300:3.28%，中证500:1.91%，中证1000:1.57%，上证50:4.06%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.09%/-0.11%/-0.21%/-0.87%；IC当月/下月/当季/隔季： -0.25%/-0.71%/-1.08%/-2.72%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.39%/-1.04%/-1.70%/-3.88%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.02%/-0.02%/+0.04%/+0.02%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，12月PMI继续维持在荣枯线以上，11月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周三，TL主力合约上涨0.08%，收于120.29；T主力合约上涨0.09%，收于109.425；TF主力合下跌0.00%，收于106.705；TS主力合约下跌0.03%，收于103.000。 消息方面：1、乘联会：初步统计12月新能源乘用车零售137.9万辆同比增长46%；2、媒体：特朗普 考虑宣布国家经济紧急状态以推出新的关税计划；3、美国12月ADP就业人数增加12.2万人，创2024 年8月以来最低水平，预估为增加14万人，前值为增加14.6万人；4、欧元区12月经济景气指数为93.7，预期95.6，前值由95.8修正为95.6。 流动性：央行周三进行11亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日无逆回购到 期，实现净投放11亿元。。 策略：更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金涨0.19%，报628.18元/克，沪银跌0.16%，报7726.00元/千克；COMEX金涨0.55%，报 2680.10美元/盎司，COMEX银涨0.19%，报30.75美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.67%， 美元指数报108.99； 市场展望： 昨夜公布的ADP就业数据弱于预期，但随后今日凌晨公布的美联储会议纪要表态偏鹰派，贵金属价格夜盘总体呈现冲高回落走势。 美国12月ADP就业人数为12.2万人，低于预期的14万人以及前值的14.6万人。其中教育医疗、建筑以及休旅和酒店就业出现较大增幅，而制造业、自然资源采矿业以及专业商服就业人数出现下降。周度失业数据则显示劳动力市场具备韧性，美国至1月4日当周初请失业金人数为20.1万人，低于预期的 21.8万人和前值的21.1万人。 今日凌晨公布的美联储会议纪要显示，与会者表示美联储已经处于或接近合适放慢宽松步伐的时点，同时许多与会者认为“未来几个季度”需要谨慎行事。纪要的货币政策表态偏鹰派，十年期美债收益率今晨上升至4.7%。 黄金价格短期向上空间相对有限，策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间614-639元/克。白银工业属性驱动弱化，近期内外盘库存持续上升。金银比价具备上升动能的背景下，白银策略上建议逢高抛空，沪银主力合约参考运行区间7365-7875元/千克。 有色金属类 铜 美国月度ADP就业数据弱于预期而周度就业数据强于预期，美元指数冲高后有所回落，昨日铜价延续升势，伦铜收涨0.79%至9051美元/吨，沪铜主力合约收至74780元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1450至265700吨，注销仓单比例下滑至5.3%，Cash/3M贴水114.2美元/吨。国内方面，昨日上海地区 现货升水上调至120元/吨，现货市场货源相对有限，下游按需消费，成交一般。广东地区库存重新增 量，但绝对量仍低，升水进一步上调至400元/吨。进出口方面，国内铜现货进口盈利缩窄至100元/吨 以内，洋山铜溢价环比抬升。废铜方面，国内精废价差扩大至1780元/吨，废铜替代优势小幅提高。价 格层面，进入1月中国精炼铜产量预估有所回落，而精炼铜需求将季节性走弱，精炼铜供应季节性过剩，但过剩幅度或不及往年同期。海外现货市场维持偏弱。宏观层面，美国新任总统上任前市场主要基于政策预期进行博弈，市场情绪波动预计仍大；国内开年后资产价格表现偏弱，对情绪面有所影响。综合而言，当前美国政策预期下资金偏多配铜，但应留意国内现货端承接力度下降带来的压力。今日沪铜主力运行区间参考：74200-75000元/吨；伦铜3M运行区间参考：8980-9100美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收19710元/吨（截止昨日下午三点），上涨0.15%。SMM现货A00铝报均价19660元/吨。A00铝锭升贴水平均价-50。铝期货仓单62626吨，较前一日下降1125吨。LME铝库存621775吨， 减少2500吨。2025年1月6日：铝锭累库1.3万吨至48.2万吨，铝棒累库1.1万吨至14.95万吨。乘 联会数据显示，12月1-31日，乘用车市场零售262.2万辆，同比去年12月同期增长11%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售2,288万辆，同比增长5%。乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比去年12月同期增长46%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,097.5万辆，同比增长42%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较2024年1月的生产实绩下跌4.3%。分产品来看，1月份家用空调排产1714万台，同比下滑1.5%；冰箱排产768万台，同比下滑6.5%；洗衣机排产740万台，同比下滑8%。春节临近，需求季节性走弱，基本面无重大矛盾，短期内预计铝价仍将维持震荡走势，国内参考运行区间：19400-20000元/吨；LME-3M参考运行区间：2450-2520美元/吨。 锌 周三沪锌指数收跌0.76%至24190元/吨，单边交易总持仓23.81万手。截至周三下午15：00，伦锌3S跌至2866.5美元/吨，总持仓21.84万手。内盘基差370元/吨，价差190元/吨。外盘基差-38.56美元 /吨，价差-25.28美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.135，锌锭进口盈亏为-103.66元/吨。SMM0#锌锭均价24850元/吨，上海基差370元/吨，天津基差495元/吨，广东基差615元/吨，沪粤价差-245元 /吨。上期所锌锭期货库存录得0.1万吨，LME锌锭库存录得22.45万吨。根据上海有色数据，国内社会 库存录减至6.17万吨。总体来看：锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行，锌矿供应拐点已现。下游黑色系金属走势较弱，镀锌厂利润有限，需求难有快速好转。12月交割后锌锭库存去库明显，仓单仅剩1200吨，但单边价格持续下滑，难掩疲态。虽然当前库存水平下结构仍有一定风险，但是近期国内大宗商品弱势运行，锌价单边下行风险 仍然较高。 铅 周三沪铅指数收涨0.04%至16732元/吨，单边交易总持仓7.66万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较昨日同期涨25.5至1962美元/吨，总持仓14.35万手。内盘基差-15元/吨，价差-25元/吨。外盘基差-31.01美元/吨，价差-78.87美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.156，铅锭进口盈亏为-813.68元 /吨。SMM1#铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价 9900元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.2万吨，LME铅锭库存录得23.47万吨。 据钢联数据，国内社会库存录减至4.05万吨。总体来看：原生再生冶炼原料均有边际转松，TC上行，虽然环保检查扰动对铅冶开工有一定影响，但冶炼厂产量边际上行，下游消费开工有所弱化，叠加近期国内大宗商品弱势运行，沪铅伦铅近期强势下行，警惕后续退潮风险。 镍 2025年1月8日，沪镍主力合约收盘价124950元/吨，较前日下跌0.22%，LME主力合约收盘价15455美元/吨，较前日上涨0.10%。 宏观方面，美国ADP就业数据小幅不及预期，劳动力疲软持续，但美联储会议纪要显示官员决定放慢降息步伐，特朗普政策可能推升通胀，美元指数冲高回落。 市场方面，日内镍价走强，下游企业观望情绪升温，精炼镍现货成交整体不佳。各品牌精炼镍现货升贴水多有回落，金川镍现货升水均价报3450元/吨，较前日回落100元/吨；俄镍现货升贴水均价报-50元 /吨，较前日回落50元/吨。 综合而言，预计今日镍价震荡运行为主，沪镍主力合约价格运行区间参考123000-126000元/吨，伦镍3M运行区间参考15000-15800美元/吨。 锡 沪锡主力合约报收251600元/吨，涨幅1.32%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单上升46吨，现为4802吨。LME库存下降0吨，现为4705吨。长江有色锡1#的平均价为251680元/吨。上游云南40%锡精矿报收237250元/吨。乘联会数据显示乘联会数据显示，12月1-31日，乘用车市场零售 262.2万辆，同比去年12月同期增长11%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售2,288万辆，同比增长5%。乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比去年12月同期增长46%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,097.5万辆，同比增长42%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较2024年1月的生产实绩下跌4.3%。分产品来看，1月份家用空调排产1714万台，同比下滑1.5%；冰箱排产768万台，同比下滑6.5%；洗衣机排产740万台，同比下滑8%。英伟达发布新一代GPU，促进半导体相关消费预期走强，锡矿供应整体偏紧，短期下游需求进入淡季，基本面无显著矛盾，盘面受预期影响较大，后续预计锡价将呈现震荡偏强走势，国内参考运行区间：247000-255000元/吨。LME-3M参考运行区间：29000-30500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74,768元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价74,700