大类资产配置月观点

摘要 A股择时信号 股票信号为-2/4，偏空观点。基本面发出看空信号，货币政策和信用延续之前的偏空，资金情绪信号延续偏空，国际影响力信号延续看空，改进ERP转为看多信号。 中债择时信号 债券信号为3/3，发出看多信号。基本面信号看多，经济基本面持续偏空。市场利率看多，交易情绪看多，债市交易拥挤度未提示风险。信用债未发出看多信号。 黄金择时信号 黄金总信号为3/9，发出看多信号。6个指标发出看多信号：PMI、股债相关性、VIX、财政赤字、地缘政治行为、实物金条。3个指标发出看空信号：美元指数、实际利率、CPI波动率。受特朗普上台及地缘政治紧张局势影响，市场避险情绪上升，黄金有望延续上行趋势。 美债择时信号 美债利率信号为0/7，信号中立。看多信号为就业和供需结构；生产与货币政策指标显示中性；看空信号为投资和通胀。 美股择时信号 美股信号为3/9，2024年12月16日开始信号出现下降，1月8日信号有所回暖，但仍处低位。月频基本面信号中，生产、基准利率、动量信号看多，金融压力指数、通胀、就业信号看空。日频信号中美国5年TIPS、美国企业债利差和地缘政治风险日频监测信号均未发出预警信号，关注地缘政治风险近期位于高位。 日股择时信号 日股信号为0/6，信号中性。看多日股的指标：日本经济、就业；看空日股的指标：海外经贸、消费；中性指标：汇率、通胀。特朗普关税政策可能使美元走强，日元升值预期面临重估。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。 前言 本篇，我们基于《基于宏微观大类资产多维择时框架构建》（2024年01月26日）、《多维探究黄金定价逻辑，定量择时配置有迹可循》（2024年02月22日）、《抽丝剥茧:多视角构建长短期美债利率择时信号》（2024年03月07日）、《由日本股汇负相关引发的日股定价探讨--日股量化择时模型构建》（2024年06月18日）、《当前美股回调还是衰退？探索规避美股下跌的预警信号》（2024年08月08日）构建的大类资产择时模型，定期更新月度大类资产配置观点。 1A股择时信号 股票信号为-2/4，偏空观点。 基本面发出看空信号，高频经济指数同比下降0.11%，春节前后政策面进入空窗期，货币政策和信用延续之前的偏空信号。 资金情绪信号延续偏空，融资买入额环比下降，PCR处于低位。 国际影响力信号延续看空，12月人民币汇率震荡下行，中美利差收窄，1月美联储降息减弱预期下，中美利差可能收窄，人民币承压。 改进ERP转为看多信号，无风险利率快速下行，股票性价比逐渐提升。 图1：A股择时信号 2债券择时信号 债券信号为3/3，发出看多信号。 基本面信号看多，高频经济指数同比有所下降。经济基本面持续偏空。市场利率持续看多，交易情绪看多，债市交易拥挤度未提示风险。信用债未发出看多信号。 降息预期高度一致，央行购债推动短端下行。当前利率下行惯性仍存，但债市赔率已经明显偏低。目前短端和长端都已经充分透支了降息预期。从汇率压力角度看，央行可能不急于在1月降息。如果等到降息，反倒是短期利好出尽，市场可能迎来剧烈波动。 图2：中债择时信号 3黄金择时信号 黄金总信号为3/9，发出看多信号。6个指标发出看多信号：PMI、股债相关性、VIX、财政赤字、地缘政治行为、实物金条。3个指标发出看空信号：美元指数、实际利率、CPI波动率。股债相关性与实际利率信号逆转。 央行连续两月增持黄金，预计将继续增持。市场对美联储降息预期走弱可能拖累金价，但受特朗普上台及地缘政治紧张局势影响，未来全球经济局势不确定性增强，带动市场避险情绪上升，黄金有望延续上行趋势。 图3：黄金择时信号 4美债择时信号 美债利率信号为0/7，信号中立。看多信号为就业和供需结构；生产与货币政策指标显示中性；看空信号为投资和通胀。 12月美国非农就业人数增加19.3万人，略低于市场预期，显示劳动力市场仍有韧性。 失业率从11月的4.2%进一步攀升至4.3%，表明经济增长动力或有所放缓。空方，固定资产投资及房产市场的降温显示投资疲软，原油价格及工资压力可能支撑通胀水平。 图4：美债择时信号 5美股择时信号 美股信号为3/9，2024年12月16日开始信号出现下降，1月8日信号有所回暖，但仍处低位，需观察通胀信号和特朗普政策。 月频基本面信号中，生产、基准利率、动量信号看多，金融压力指数、通胀、就业信号看空。 日频信号中美国5年TIPS、美国企业债利差和地缘政治风险日频监测信号均未发出预警信号，关注地缘政治风险近期位于高位。 美国12月ADP就业人数12.2万人，创8月以来最低，劳动力市场或放缓。12月工业生产同比增长2.1%，高于市场预期。美股动量信号增强，美盘存在上行趋势。 图5：美股择时信号 6日股择时信号 日股信号为0/6，信号中性。看多日股的指标：日本经济、就业；看空日股的指标：海外经贸、消费；中性指标：汇率、通胀。 2024年12月货币政策决定会议上推迟加息，美联储降息预期走弱，特朗普关税政策可能使得美元走强，之前对日元升值的预期可能面临重估情形。 日本政府预计，2025财年（始于25年4月）经济产出将首次在七年内出现正产出缺口，经济复苏升温. 图6：日股择时信号 7风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。