大类资产配置月观点

摘要 A股择时信号 股票信号为-3/4，偏空观点。基本面发出看空信号，货币政策和信用延续之前的偏空，资金情绪信号偏空，国际影响力信号看空，改进ERP未发出赔率信号。 中债择时信号 债券信号为3/3，发出看多信号。基本面信号看多，经济基本面有所偏空。市场利率看多，短期利率发出未触发看空信号。交易情绪看多，债市交易拥挤度未提示风险。信用债信号为1，关注信用债性价比。 黄金择时信号 黄金总信号为3/9，发出看多信号。6个指标发出看多信号：PMI、实际利率、VIX、财政赤字、地缘政治行为、实物金条。3个指标发出看空信号：美元指数、股债相关性、CPI波动率。市场对美联储12月降息有期待，金价仍有上升动力。 美债择时信号 美债利率信号为3/7，发出看多信号。多数指标看多，包括就业、投资、货币政策和供需结构；生产指标显示中性；看空信号为通胀。 美股择时信号 美股信号为6/9，相较于12月4日下降至4/9，12月5日信号有所回暖，看多信号强度增加。月频基本面信号中，通胀、生产、就业、基准利率，金融压力指数信号看空，动量信号为中性。日频信号中美国5年TIPS、美国企业债利差和地缘政治风险日频监测信号均未发出预警信号，关注地缘政治风险近期位于高位。 日股择时信号 日股信号为1/6。看多日股的指标：海外贸易、就业；看空日股的指标：通胀； 中性指标：日本经济、汇率、消费。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 前言 本篇，我们基于《基于宏微观大类资产多维择时框架构建》（2024年01月26日）、《多维探究黄金定价逻辑，定量择时配置有迹可循》（2024年02月22日）、《抽丝剥茧:多视角构建长短期美债利率择时信号》（2024年03月07日）、《由日本股汇负相关引发的日股定价探讨--日股量化择时模型构建》（2024年06月18日）、《当前美股回调还是衰退？探索规避美股下跌的预警信号》（2024年08月08日）构建的大类资产择时模型，定期更新月度大类资产配置观点。 1A股择时信号 股票信号为-3/4，偏空观点。 基本面发出看空信号，高频经济指数显示同比降低1.31%，货币政策和信用延续之前的偏空信号。 资金情绪信号偏空，新发基金规模有所回落。 国际影响力信号看空，11月人民币贬值，中美利差收窄，但在美元强势走强环境下，关注近期人民币汇率走强，若美联储12月降息可带动中美利差走阔。 改进ERP未发出赔率信号。 图1：A股择时信号 2债券择时信号 债券信号为3/3，发出看多信号。 基本面信号看多，高频经济指数同比有所下降。经济基本面有所偏空。市场利率看多，R007与1Y国债处于下行趋势，从择时信号角度短期利率发出未触发看空信号。交易情绪看多，债市交易拥挤度未提示风险。信用债信号为1，关注信用债性价比。 市场有降准预期，短端债券资金面确定性高，近期银行自律机构开始对同业活期存款进行整改，同业活期存款利率的下降将对短债形成利好；长端利率债受到集中供给的压力，短期具备一定的赔率优势，可关注冲击带来长端债券的配置机会。 图2：中债择时信号 3黄金择时信号 黄金总信号为3/9，发出看多信号。6个指标发出看多信号：PMI、实际利率、VIX、财政赤字、地缘政治行为、实物金条。3个指标发出看空信号：美元指数、股债相关性、CPI波动率。 11月央行时隔半年首次增持黄金，市场降息略有修复。根据CME观察显示，截至12月6日，市场预期美联储在12月降息25BP的概率为8成以上。市场对美联储12月降息仍有期待，金价仍有上升动力。 图3：黄金择时信号 4美债择时信号 美债利率信号为3/7，发出看多信号。多数指标看多，包括就业、投资、货币政策和供需结构；生产指标显示中性；看空信号为通胀。 11月美国非农就业人数增加22.7万人，略好于市场预期，小时收入增长保持强劲势头，或继续支持消费者支出，但失业率从10月份的4.1%上升至4.2%，或暗示整体疲软。 根据CME观察显示，截至12月6日，市场预期美联储大概率在12月继续降息。市场预期美联储在12月降息25BP的概率为8成以上。 图4：美债择时信号 5美股择时信号 美股信号为6/9，相较于12月4日下降至4/9，12月5日信号有所回暖，看多信号强度增加。 月频基本面信号中，通胀、生产、就业、基准利率，金融压力指数信号看空，动量信号为中性。 日频信号中美国5年TIPS、美国企业债利差和地缘政治风险日频监测信号均未发出预警信号，关注地缘政治风险近期位于高位。 美国经济和就业数据依旧强劲，圣诞行情下消费可能超预期，通胀向2%的目标靠近，市场仍有降息预期，持续看好美股。 图5：美股择时信号 6日股择时信号 日股信号为1/6。看多日股的指标：海外贸易、就业；看空日股的指标：通胀；中性指标：日本经济、汇率、消费。 在美国经济强劲且日本出口持续增长的情况下，日本经济复苏呈现一定潜力，外资有所流入。但仍需关注日元汇率，11月25日后日元兑美元有所升值，日央行仍有超预期加息风险，日股不确定仍强。 图6：日股择时信号 7风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。