大类资产配置月观点

摘要 A股择时信号 A股信号为0/4，中性观点。基本面发出看空信号;资金情绪信号看多;国际影响力信号中性为0;改进ERP为0。 中债择时信号 中债信号为-1/3，偏空信号。基本面发出看空信号；交易情绪看空，R001成交量占比差分分位数上升，债市交易拥挤度提示风险；市场利率看多，未触发看空信号。信用债信号为1，关注信用债性价比。 黄金择时信号 黄金总信号为1/9，发出弱看多信号。5个指标发出看多信号：PMI、VIX、地缘政治行为指数、CPI波动率、实物金条需求。4个指标发出看空信号：实际利率、美元指数、财政赤字、股债相关性。 美债择时信号 美债择时信号为-6/7，发出看空信号。多数指标看空，包括生产、就业、投资、通胀和供需结构；货币政策显示中性。 美股择时信号 美股信号为6/9，看多信号强度增加，强烈看多。月频基本面信号中，基准利率、就业、动量和金融压力指数看多，通胀信号看空，生产信号为中性。日频监测信号均未发出预警信号。 日股择时信号 日股信号为-2/6。看多日股的指标：海外贸易；看空日股的指标：日本经济、消费、通胀；中性指标：汇率和就业。 风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 前言 本篇，我们基于《基于宏微观大类资产多维择时框架构建》（2024年01月26日）、《多维探究黄金定价逻辑，定量择时配置有迹可循》（2024年02月22日）、《抽丝剥茧:多视角构建长短期美债利率择时信号》（2024年03月07日）、《由日本股汇负相关引发的日股定价探讨--日股量化择时模型构建》（2024年06月18日）、《当前美股回调还是衰退？探索规避美股下跌的预警信号》（2024年08月08日）构建的大类资产择时模型，定期更新月度大类资产配置观点。 1A股择时信号 2024年11月，A股信号为0/4，中性观点。 基本面发出看空信号，其中经济指标看多，货币和信用指标看空。 资金情绪信号看多，融资买入额和PCR看多，新发基金规模有所下行。 国际影响力信号中性，中美利差收窄，人民币汇率升值。特朗普胜选后强美元特征下，人民币汇率迅速贬值，可能有所承压。 改进ERP在经历大涨之后赔率有所降低，未发出看多信号。 图1：A股择时信号 2债券择时信号 中债信号为-1/3，偏空信号，降息降准政策落地后，叠加股债跷跷板效应，利率有所上行。 基本面上发出看空信号，PMI自5月以来再次站上荣枯线，PMI同比和高频经济指数显示经济有所恢复，房地产开发投资完成额累计同比负值减弱。 交易情绪看空，R001成交量占比差分分位数上升，债市交易拥挤度提示风险。 市场利率看多，R007与1Y国债为代表的短期利率发出未触发看空信号。 信用债信号为1，关注信用债性价比。 图2：中债择时信号 3黄金择时信号 黄金总信号为1/9，发出弱看多信号。 5个指标发出看多信号：PMI、VIX、地缘政治行为指数、CPI波动率、实物金条需求。 4个指标发出看空信号：实际利率、美元指数、财政赤字、股债相关性。 特朗普胜选，政策中大规模减税和制造业补贴，使得不加节制的财政支出，将带来美国政府更为严重的债务危机与“二次通胀压力”同时特朗普还可能通过强行降低利率来刺激经济。这种‘强美元+高通胀+低利率’的组合，对黄金市场形成了较强的支撑。目前回调的原因可能是大选落地，强美元作用下，短期黄金回调。 图3：黄金择时信号 4美债择时信号 美债利率信号为-6/7，发出看空信号。生产信号预测胜率较高，因此赋予2倍权重，其余5个信号权重为1，总信号权重为7。 多数指标看空，包括生产、就业、投资、通胀和供需结构；货币政策显示中性。 目前市场普遍预计美联储将降息25个基点，降息预期充分定价。 特朗普当选，若如预期减税，加大财政支出，限制移民，全面对进口商品加征关税，这将在很大程度上增加了贸易和通胀不确定性，通胀预期将出现一定程度的走高；在财政赤字进一步扩大的情况下，美债供应端将使得美债持续承压；更重要的是美国经济的持续韧性使得美债配置需求减弱；通胀，美债供应和经济三大因素使得美债利率将继续维持在高位，长债利率将进一步承压甚至超越前期高值。 图4：美债择时信号 5美股择时信号 美股信号为6/9，看多信号强度增加，强烈看多。 月频基本面信号中，基准利率、就业、动量和金融压力指数看多，通胀信号看空，生产信号为中性。日频监测信号均未发出预警信号。 特朗普当选，美股的盈利端将受到减税的带动而出现上行，从而形成利好。 图5：美股择时信号 6日股择时信号 日股信号为-2/6，发出看空信号。 看多日股的指标：海外贸易。 看空日股的指标：日本经济、消费、通胀。 中性指标：汇率和就业。 特朗普上台，利好美元指数，但日央行仍有超预期加息风险，日股不确定仍强。 图6：日股择时信号 7风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。