晨会纪要

重点推荐 ➢1.空调长协订单落地，再度提振制冷剂——氟化工行业月报 ➢2.SFISF扩容落地，把握板块回调后的配置机遇——非银金融行业周报（20241230-20250105） 财经要闻 ➢1.国家发展改革委、财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。 ➢2.国务院政策例行吹风会：介绍加力扩围实施“两新”政策有关情况。 ➢3.美联储发布12月FOMC会议纪要。 ➢4.美国2024年12月ADP就业人数创四个月来最低水平。 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.空调长协订单落地，再度提振制冷剂——氟化工行业月报..........................31.2. SFISF扩 容 落 地 ， 把 握 板 块 回 调 后 的 配 置 机 遇——非 银 金 融 行 业 周 报（20241230-20250105）...................................................................................32.财经新闻.....................................................................................53. A股市场评述...............................................................................74.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.空调长协订单落地，再度提振制冷剂——氟化工行业月报 证券分析师：张晶磊，执业证书编号：S0630524090001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001 联系人：马小萱，联系方式：mxxuan@longone.com.cn 12月制冷剂价格价差上行，含氟聚合物价格保持低位运行。截至2024年12月31日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为43000元/吨、42000元/吨和42500元/吨，较11月底分别上涨7.50%、10.53%、8.97%。R22价格为33000元/吨，较11月环比上涨3.13%。受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行。 2025年度第一季度主流空调厂商长协订单现金出厂价环比提升，长期来看，制冷剂价格仍将保持上行。根据百川盈孚资讯，2025年度第一季度主流空调厂长协订单现金含税出厂价：R32价格为39800元/吨，环比增长6.13%；R410价格为40800元/吨，环比增长11.78%，叠加外贸订单表现较好，短期制冷剂市场或延续向好趋势，一季度价格有望再度拉升，整体来看，行业信心受到提振，制冷剂景气周期有望延续。 1月家用空调及冰箱排产量下滑，预计2月大幅提升，制冷剂下游需求依旧旺盛：根据产业在线数据，2025年1月到2025年3月，我国家用空调排产总量分别为1714.00万台、1439.81万台、2497.02万台，同比增速分别为-1.55%、22.60%和14.50%，2024年以来家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用。 投资建议：2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，考虑到空调市场的旺盛需求，三代制冷剂配额较2024年略有提升，结合下游新装机及维修市场需求来看，三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025年2月下游空调行业排产大幅提升，下游需求旺盛，2025年空调厂商长协订单价格落地，为制冷剂价格提供支撑，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。 风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险；氟化工企业安全生产的风险。 1.2.SFISF扩容落地，把握板块回调后的配置机遇——非银金融行业周报（20241230-20250105） 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn 行情回顾：上周非银指数下跌9.9%，相较沪深300超跌4.7pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-11.33%和-6.37%，证券指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额15621亿元，环比上一周降低1.5%；两融余额1.84万亿元，环比上一周降低2%；股票质押市值2.6万亿元，环比上一周降低7.4%。 券商：互换便利操作加速落地，股票回购增持再贷款政策优化。1）央行于上周启动第二次互换便利操作，有以下几方面特点：一是操作金额较第一批增长50亿元至550亿元，且首批操作已全部落地，实际投放超过90%，体现广阔的市场需求和更大力度的顶层支持，目前两次互换操作合计达1050亿元；二是中标费率由第一批20bp下调至10bp，操作成本的降低有利于提高参与机构的积极性；三是质押品范围较第一批新增限售股和港股通股票，标的扩容给予参与机构投资选择上更大的灵活性和有效性；四是在第一批20家参与机构基础上增选了20家机构，目前已形成40家备选机构池，后续批次仍将进一步扩容；五是中国结算对所有涉及SFISF的证券质押登记费实施减半收取的优惠措施。我们认为多措并举有望引导更多增量资金入市，改善市场活跃度，提振市场预期，进而提升资本市场内在稳定性。2）上周监管对股票回购增持再贷款政策进行了调整优化，降低最低自有资金比例至10%，降低了参与门槛，减轻借款人资金压力；也允许以其持有的其他股票进行质押，降低市场主体获贷难度和成本。 保险：年末险资举牌频发，投资端股债双重承压导致板块回调。1）年末险资举牌频发，主要是出于市场风格切换和基金获利了结的原因考虑，红利资产备受青睐，险资对银行股的配置一方面是在长端利率持续下行的背景下（10年期国债收益率现已下探至1.6%左右），灵活调整权益配置，顺应中长期资金入市号召，推动FVOCI资产占比提升，以低股价波动和稳定的分红回报夯实投资表现；另一方面在去年取消“1+3”银保渠道约束的基础上，以更大的持股比例提升险企在“关键少数”中的影响力和话语权，进而推动银保业务合作持续深化。2）上周板块回调主要源于市场对投资端股债双重承压的担忧，一方面长端利率走低导致再配置收益承压，但分阶段下调的预定利率结合险企开门红主推的分红型产品，已大幅降低负债成本，利差损风险整体可控；另一方面新年伊始的交易日表现低迷，但我们对创新货币政策工具的落地和积极的监管政策引导较为乐观，坚信监管提升市场长期活力的方向不改，板块回调已充分释放资本市场的调整预期，向上弹性有望加速显现，应重视估值低位下的配置机遇。 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：资本市场改革不及预期，长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，新单销售不及预期，系统性风险对业绩和估值的压制。 2.财经新闻 1.国家发展改革委、财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》 1月8日，国家发展改革委、财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。 通知指出，加大重点领域设备更新项目支持力度，增加超长期特别国债支持重点领域设备更新的资金规模，在继续支持工业、用能设备、能源电力等设备更新基础上，将支持范围进一步扩展至电子信息、安全生产、设施农业等领域，重点支持高端化、智能化、绿色化设备应用。 通知指出，加力实施设备更新贷款贴息。发挥科技创新和技术改造再贷款政策工具作用，对符合有关条件经营主体设备更新相关的银行贷款本金，在中央财政贴息1.5个百分点基础上，国家发展改革委安排超长期特别国债资金进行额外贴息，进一步降低经营主体设备更新融资成本。依托推动“两新”部际联席会议制度，加强设备更新贷款贴息跨部门统筹协调和信息反馈，全链条优化项目申报、要件审核、清单推送、资金发放等操作流程，增强政策透明度和知晓度。 通知指出，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品（单件销售价格不超过6000元），按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元。将家电以旧换新补贴的产品由8类扩大到12类。 通知指出，扩大汽车报废更新支持范围。符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围。个人消费者报废后购买新能源乘用车单台补贴2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5万元。 （信息来源：发改委） 2.国务院政策例行吹风会：介绍加力扩围实施“两新”政策有关情况 国务院新闻办公室1月8日上午10时举行国务院政策例行吹风会，请国家发展改革委、财政部、商务部、中国人民银行、市场监管总局有关负责人介绍加力扩围实施“两新”政策有关情况，并答记者问。 国家发展改革委相关负责人介绍，“两新”政策拉动投资增长效果明显。2024年，仅超长期特别国债资金支持的4600多个设备更新项目中，工业、用能、能源电力、交通运输等设备更新量就超过了200万台（套）。初步估算，在“两新”政策综合带动下，全国重点领域设备更新总量可达2000万台（套）以上，有力拉动了相关领域设备工器具投资。 商务部有关负责人在国务院政策例行吹风会上表示，2024年“两新”政策实施以来，汽车、家电消费品销售向好。汽车以旧换新中，购换新能源汽车的比例超过60%；家电产品以旧换新中，一级能耗产品销售额占比超过90%；家装厨卫设备换新中，智能坐便器、扫地机器人、智能门锁等智能家居产品换新超过1000万件。 国家发展改革委副主任赵辰昕表示，2025年超长期特别国债用于支持“两新”的资金总规模比去年有大幅增加，具体数额将在今年全国两会期间公布。赵辰昕表示，充分考虑到元旦、春节期间人民群众的消费需求，已经预下达了今年第一批消费品以旧换新资金。财政部相关负责人表示，近日，中央财政已预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元，支持各地做好政策持续实施的衔接工作。 央行相关负责人表示，关于科技创新和技术改造再贷款。截至去年底，银行与企业已经签订贷款合同，企业可以随时提款的金额超过8000亿元，企业已经用款近2000亿元，对应项目投资总额2.2万亿元。另外，还有1000个项目已经达成贷款合作意向，正在抓紧推进审批授信。截至去年底，设备更新贷款加权平均利率3%，叠加中央财政贴息后，实际融资成本仅1.5%，远低于1年期的LPR利率。 （信息来源：国新办） 3.美联储发布12月FOMC会议纪要 当地时间1月8日，美联储会议纪要显示，绝大多数与会者认为在12月份会议上将政策利率目标区间下调25个基点是合适的。一些与会者认为在12月会议上维持利率不变是有必要的，理由是持续高通胀风险加大。 与会者表示，如果数据能如预期般表现，将适宜继续逐步向更为中性的政策立场迈进；美联储已处于或接近适合放慢宽松步伐的时点。许多与会者认