精密镍导体“小巨人”，结构优化助力新成长

精密镍导体“小巨人”，结构优化助力新成长 2025年01月08日 增持（首次） 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn研究助理薛路熹执业证书：S0600123070027xuelx@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn ◼专精特新“小巨人”，镍基导体材料领域领先企业：公司成立于2006年，2022年在北交所挂牌上市，是国内较早从事精密镍基导体材料制造的企业。公司主要产品为镍带、箔及精密结构件，2023年公司实现营业收入8.10亿元，同降10.59%；归母净利润为0.32亿元，同降40.87%，2024年业绩恢复增长，2024Q1-3归母净利润0.42亿元，同增11.90%. ◼下游多行业兴起助推需求提升，行业空间进一步打开：原材料精密导体材料的需求主要受动力电池、消费电池及储能电池影响。1）动力电池需求持续增长。动力电池增速有所放缓但仍旧持续稳健增长，我们预计24年出货超1000GWh，同增24%，25年出货超1300gwh，同增25%。2）风光新能源大力发展，储能快速起量。随风光起量，配套储能需求增长最为快速，我们预计2024年储能出货约330GWh，同增50%+，2025年预计出货约500GWh，同增51%。3）消费电池需求由电子数码、人工智能领域支撑。消费领域电池主要应用于笔记本电脑、手机、数码相机等领域。需求保持一定稳健增长，同时随新兴应用领域如AIPC、智能机器人的研发应用，消费电池的需求将保持增长态势。 市场数据 ◼推动垂直一体化，募投产能助力公司成长。1）公司持续加大研发，注重技术优势，截至2023年底，公司主要技术研发成果已批量投产，同时公司技术性能居于行业领先。2）构建垂直一体化优势，持续合作优质客户：公司具备镍带、箔及其下游精密结构件一体化生产能力，链接产业链上下游，成为国内精密镍基导体材料行业内产业链覆盖较为完整的企业之一，公司与松下、LG、珠海冠宇、孚能科技、天津力神、亿纬锂能等知名企业建立了良好的合作关系，有望受益下游需求提升。3）募资扩产助力公司成长：公司上市募资助力产能扩张，分别扩张2500吨精密镍带材料及8.35亿片精密合金冲压件产能，25年产能释放后有望助力公司进一步成长。 收盘价(元)14.16一年最低/最高价7.35/21.10市净率(倍)1.59流通A股市值(百万元)1,416.00总市值(百万元)1,416.00 基础数据 每股净资产(元,LF)8.89资产负债率(%,LF)18.12总股本(百万股)100.00流通A股(百万股)100.00 ◼盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.64/0.74/0.86亿元，同比+102%/16%/16%，对应PE为22/19/16倍，考虑下游需求提升，公司稳步拓展业务，精密结构件持续发力，未来业绩有望持续增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级 ◼风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、需求及客户拓展不及预期风险。 相关研究 内容目录 1.1.专注电池精密镍基导体材料领域.............................................................................................41.2.产品聚焦高性能精密材料，满足多元需求.............................................................................61.3.前期价格下行业绩承压，迎来拐点逐步向上.........................................................................6 2.下游多行业兴起助推需求提升，行业空间进一步打开..................................................................9 2.1.公司所处产业链中游，下游需求由锂电池应用领域支撑.....................................................92.2.锂电池市场扩容，不同种类锂电池需求多点开花.................................................................92.3.成本高度关联镍价格，24年镍价逐步回落企稳..................................................................10 3.推动垂直一体化，募投产能助力公司成长....................................................................................12 3.1.注重研发投入，技术保持领先优势.......................................................................................123.2.持续合作优质大客户，构建垂直一体化优势.......................................................................133.3.下游需求稳健增长，募资扩产助力公司成长.......................................................................14 4.盈利预测与投资建议........................................................................................................................15 图表目录 图1：远航精密发展历程.......................................................................................................................4图2：股权结构较为集中（截至2024年9月30日）.......................................................................5图3：公司主要产品为电池精密镍基导体材料...................................................................................6图4：营业收入略有下降.......................................................................................................................7图5：归母净利润企稳回升...................................................................................................................7图6：利率水平短期承压后实现反弹...................................................................................................7图7：主营业务毛利率水平有所降低...................................................................................................7图8：公司期间费用率较为稳定...........................................................................................................8图9：公司所处行业上下游情况...........................................................................................................9图10：动力电池需求...........................................................................................................................10图11：储能电池需求...........................................................................................................................10图12：23-24年镍板市场均价............................................................................................................11图13：公司近三年存货价值波动.......................................................................................................11图14：公司研发项目充足且进展顺利...............................................................................................12图15：公司镍带、箔产品与东杨新材比较情况...............................................................................13图16：公司主要客户群.......................................................................................................................13图17：公司募投项目进展顺利...........................................................................................................14图18：远航精密盈利拆分...................................................................................................................15图19：可比公司估值对比（截至2025年1月7日）.....................................................................16 1.专精特新“小巨人”，镍基导体材料领域领先企业 1.1.专注电池精密镍基导体材料领域 公司主要业务为精密导体材料研发生产，逐步确立行业地位。江苏远航