市场分析
- 宏观方面：特朗普政策风险增加，美联储暂停降息预期增强，美元升至两年高位，对有色金属整体构成压力。
- 供需基本面：
- 矿端：几内亚铝土矿扰动预计减少，海外发运量增加，带动铝土矿和氧化铝价格下跌，提升电解铝利润。
- 冶炼：原料成本支撑减弱，进口供应减少，冶炼亏损有望减少。
- 需求：春节临近，下游铝材企业提前放假，需求减弱，电解铝进入季节性累库阶段，价格面临压力。
相关品种
- 宏观预期扰动（特朗普新政、美联储货币政策、地缘政治风险）对有色板块构成压力。
- 技术方面：MACD指标已跌破信号线，短期下跌趋势尚未结束。
市场判断
- 短期：
- 供应量高位稳定，冶炼亏损有望缓解。
- 春节淡季临近，1-2月供需过剩，电解铝价格区间预计在【19500,20500】元/吨。
- 中期：
- 电解铝产量维持高位，铝土矿和氧化铝供应紧张缓解，利润有望转正。
- 一季度需求偏弱、供需过剩及季节性累库，电解铝价格区间预计在【19000,20500】元/吨。
- 需关注宏观情绪变化及地缘政治风险。
海外氧化铝产能超预期释放
- 回顾：价格下跌，主要因几内亚铝土矿端扰动（价格最高至100美元/吨以上）和印尼锦江氧化铝100万吨产能超预期释放。
- 展望：短期价格震荡偏弱，矿端扰动下降，海外发运增加，需求减弱。
氧化铝下降冶炼亏损减少
- 供应：几内亚部分矿企逐步恢复发运，氧化铝紧张缓解。
- 利润：氧化铝冶炼利润下降，电解铝亏损扩大至10%，企业可能通过累库、远月保值调节出货。
- 进出口：11月进口电解铝15.07万吨，同比下降22.45%，主要来自俄罗斯、中东和印度；进口窗口转负，过关量下降。
春节假期需求季节性转淡
- 建筑结构：一线城市二手房成交量上升，但春节假期开工下降。
- 汽车：新能源汽车市场亮眼，12月产量占比将超50%，需求稳重向好。
- 电子电力：电力投资持续增加，利好铝的电力需求。
- 光伏：光伏装机超预期，分布式增加值环比增加。
- 出口：12月取消铝材出口退税，中期抑制出口积极性，长期仍将通过成本抬升再平衡。
春节季节性累库
- 供应：产量高、进口减，总供应高位维持。
- 需求：内需春节淡季，外需下降。
- 库存：电解铝厂节前补库原料、累库产成本。
- 平衡表：1-2月季节性过剩。
风险提示
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