市场分析
- 宏观方面：国内政策持续利好，海外政局扰动加大，需求预期乐观，为铝价提供上行动力。
- 供需基本面：中长期供应缺口扩大，产业链持续去库，对铝价支撑较强；铝土矿紧张，氧化铝供应紧张加剧，预期偏强。
- 需求方面：国内政策利好下，终端需求年底翘尾现象加强；铝土矿、氧化铝库存低位下行，产业链主动补库意愿加强；需求增速超过供应增速，预计11月持续出现短缺。
- 相关品种：宏观预期变化，尤其是国内政策落地和海外地缘风险，有色板块整体提振。
- 技术方面：仍处于上涨趋势中，压力位为前高附近。
市场判断
- 短期：供应高位，原料成本支撑增强，需求年底翘尾加强，供需紧张持续，主动补库加强，电解铝区间为【20000,22000】元/吨。
- 中期：电解铝产量维持高位，铝土矿供应受限，氧化铝价格偏强；电解铝成本支撑，但再生比例提升增加供应利空，宏观情绪影响需求预期，电解铝波动增加，预计区间震荡，区间为【19000,22500】元/吨。
- 需关注：国内外宏观情绪变化及地缘政治风险。
回顾与展望
- 回顾：[20390，21450]，-4.94%，下跌。
- 2024年11月15日，取消铝材13%出口退税，带动铝价下跌，内外比值单日下跌7.5%。
- 几内亚铝土矿进口价格累计上涨近10美元至92美元/吨。
- 展望：短期[19800，21000]，震荡偏弱。
- 新产能投产，枯水期不限产，铝锭库存预计增加，供应压力或增加。
- 氧化铝供应问题在春节前仍难解决，氧化铝03合约价格持续偏强。
- 取消出口退税中期（6个月）会增加铝材出口成本，抑制出口积极性，影响国内电解铝需求。
供应与需求分析
- 电解铝：新产能投产，枯水期不限产，铝锭库存预计增加，供应压力或增加。
- 氧化铝：几内亚铝土矿出口未恢复，传言政府拟收取河道运输费，氧化铝供应问题在春节前仍难解决，氧化铝03合约价格持续偏强。
- 利润：氧化铝冶炼利润高位再增，电解铝冶炼毛利率转向微亏-4%，但短期较难减产，预计通过主动累库、远月保值调节出货。
- 进出口：10月进口电解铝17.48万吨，同环比下降19.3%，主要来自俄罗斯、中东和印度；进口窗口转负，预计11月过关量下降。
需求细分
- 建筑结构（26%）：新房成交回暖，11-12月赶工旺季，开工率环比走高。
- 汽车（22%）：10月新能源汽车产销量同比分别+48%和+49.6%，渗透率突破50%。
- 电子电力（17%）：1-10月电力投资完成额同比增加12.86%，四季度投资环比继续增加。
- 光伏（5%）：10月光伏电池产量66.45W，新增装机超20.42GW，Q4装机预期上调至100GW。
- 出口（11%）：取消铝材出口退税，中期（6个月）抑制出口积极性，影响国内电解铝需求。
年底相对过剩
- 供应高位：产量高、进口减，总供应高位维持。
- 需求大幅下降：内需维稳翘尾，外需坍塌，整体大幅下降。
- 库存低位：铝土矿、氧化铝库存低位，原料端主动补库意愿加强。
- 平衡表过剩：枯水期未见减产，12月铝材出口大幅下滑，供需转向过剩。
