晨会纪要

重点推荐 ➢1.长安汽车（000625）：2024销量稳中有进，2025电动化、全球化战略加速推进——公司简评报告 ➢2.AI大模型和端侧应用持续落地，芯片价格持续低迷或展示供给依然充裕——半导体行业12月份月报 财经要闻 ➢1.中共中央、国务院关于深化养老服务改革发展的意见。➢2.发改委：持续压减外资准入负面清单，建设全国统一大市场。➢3.12月外汇储备小幅下降。➢4.欧元区2024年12月CPI反弹。 正文目录 1.1.长安汽车（000625）：2024销量稳中有进，2025电动化、全球化战略加速推进——公司简评报告.........................................................................................31.2. AI大模型和端侧应用持续落地，芯片价格持续低迷或展示供给依然充裕——半导体行业12月份月报.....................................................................................3 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.长安汽车（000625）：2024销量稳中有进，2025电动化、全球化战略加速推进——公司简评报告 证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001 联系人：陈芯楠，cxn@longone.com.cn 事件：长安汽车发布2024年12月产销快报。公司12月汽车批发销量为25.07万辆，同环比分别+16.55%/-9.60%，2024年累计批发销量268.38万辆，累计同比+14.79%。其中，自主乘用车12月批发销量为15.05万辆，同环比分别+31.99%/-20.37%，2024年累计批发销量为166.83万辆，同比+4.46%；自主品牌新能源12月销量达9.13万辆，同环比分别+53.83%/-10.74%，2024年累计销量为73.46万辆，同比+54.97%。 2024年新能源销量目标基本完成，阿维塔销量破万延续。1）总销量方面：受益于补贴政策拉动及深蓝、阿维塔品牌发力，公司2024年汽车批发销量、自主品牌销量、自主乘用车销量均同比稳步提升。2）新能源方面：公司2024年自主品牌新能源销量贴近75万辆的新能源销量目标（不考虑合资情况下，实际达成率97.95%），自主新能源渗透率持续提升至45.92%。分品牌来看，启源2024年全年销量14.63万辆，12月单月销量1.67万辆，同比增幅明显；阿维塔2024年全年销量7.36万辆，12月单月销量1.11万辆，销量连续3个月破万，态势持续向好；深蓝2024年全年销量24.39万辆，12月单月交付量3.66万辆，环比小幅提升。3）出口方面：公司2024年海外出口销量53.62万辆，同比+49.6%。 2025年销量目标剑指300万辆，新能源转型及全球化再加速。1）销量目标：2025年集团总销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆，海外销量目标为100万辆。深蓝和阿维塔分别瞄准50万台（含10万台海外销量）和22万的全球销量目标。2）新车型规划：2025年计划上市13款新能源产品，其中深蓝计划推出搭载华为ADS3.0的家庭6座大尺寸SUV深蓝S09和一款智能运动轿车，并将投放更多全球化产品，预计覆盖81个国家；阿维塔预计推出阿维塔12和阿维塔07的改款车型、阿维塔06等车型；启源Q07也预计于2025H1上市。3）海外布局：2025年公司将聚焦五大项目，包含东南亚罗勇工厂投产（预计2025Q1投产），立足泰国、辐射全球右舵市场；召开欧洲品牌发布会，正式登陆欧洲市场；独联体区域KD项目投产；中南美完成巴西子公司设立；中东非全面导入CHANGAN、DEEPAL、AVATR三大品牌，以全价值链协同出海策略提升国际竞争力。 投资建议：考虑到公司2025年新能源车型规划密集、全球化战略布局清晰，与华为、宁德时代的合作程度加深，我们看好公司电动智能转型前景和全球市场增长空间，预计2024-2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元，对应EPS为0.53/0.69/0.97元，对应PE为24/18/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球地缘政治风险、行业竞争加剧、新车型推出和交付速度不及预期等风险。 1.2.AI大模型和端侧应用持续落地，芯片价格持续低迷或展示供给依然充裕——半导体行业12月份月报 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn 2024年12月总结与1月观点展望：12月份半导体需求复苏态势仍在持续，但在供给充裕的前提下价格仍承压，但下滑幅度有所收窄，关注AIOT、AI算力、AIPC、汽车芯片等结构性机会。12月份全球半导体供需继续保持底部弱平衡阶段，手机、平板、可穿戴腕式设备保持小幅增长，TWS耳机、智能手表、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在1月或将继续复苏；在供给端，短期供给相对充裕；价格维持底部震荡下跌，但下跌幅度有所收窄，企业库存水位较高，预计1月供需继续弱平衡。从细分赛道看，近期AI大模型、端侧AI应用不断落地，AI概念依然是长期投资力度较大、创新较多的领域，建议保持关注；美对华半导体管制力度仍在加大，或将加速国内半导体自主可控进程；春节前消费大促活动叠加各地国补措施或将提振消费电子相关需求，建议持续关注。整体来看，逢低关注细分赛道龙头标的。 12月电子板块涨跌幅为0.49%，半导体板块涨跌幅为-0.25%；12月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为67.66%，PB为43.61%。在申万31个行业中，申万电子行业涨跌幅为0.49%，其中半导体涨跌幅为-0.25%，同期沪深300涨跌幅为0.47%。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PB分别是43.61%、63.43%，PS分别是61.55%、77.66%，PE分别是67.66%、60.59%。2024Q3公募基金持仓的股票市值中，电子行业排名第一，高达3994.13亿元。公募基金配置半导体的规模长期占据电子行业的6成左右，公募基金持仓半导体市值占比公募基金总股票市值的8.62%，重点持仓个股多为流通市值100亿元以上的半导体细分行业龙头。 半导体12月供给仍相对充裕，需求保持增长，整体价格底部下滑，但跌幅有所收窄，部分细分产品价格回暖，1月份或将维持弱平衡。根据WSTS，全球半导体10月销售额同比为22.09%，增速环比9月份基本持平，1-10月累计同比为18.80%，体现出需求端的整体复苏。从存储芯片与存储模组价格来看，12月存储模组价格整体涨跌幅区间为-5.8%-11.90%，多数产品表现下跌；DRAM存储芯片价格涨跌幅在-9.30%-3.75%之间，多数细分产品价格仍延续下跌，小部分产品小幅上涨，供过于求状态仍在持续，但跌幅环比11月已收窄。从全球龙头企业库存与库存周转天数看，整体库存略微下降但维持近几年高位，周转天数连续6个季度维持高水平震荡；供给端看，日本半导体设备11月出货额同比增长35.18%，增速环比持续攀升，2024Q3全球半导体设备出货额同比为18.86%，或表示1-2年产能扩展较为积极。2024Q3晶圆厂晶圆价格小幅回升，12寸高端产能增加，产能利用率也有所上升，但整体依然充裕。12月整体需求小幅增长，供给相对充裕，存储模组与芯片价格继续下跌，企业库存依然较高，预计2025年1月整体维持弱平衡格局。 半导体下游需求中手机、TWS耳机、AI服务器需求复苏较好，Q4受益于新机型密集释出，叠加年底大促活动，以及各地开展的消费电子国补措施，整体需求逐步向好。全球半导体下游需求中手机、PC、平板、汽车、服务器、智能穿戴等占据80%以上，下游电子产品的每日销售均会影响上游半导体的需求变化。2024Q3全球智能手机、PC、平板出货量同比分别为4.01%、0.88%、20.36%。中国新能源汽车销量11月份同比为47.37%，1-11月份累计同比为36.41%；全球新能源汽车销量10月份同比为36.11%，1-10月份累计同比为25.49%，新能源车依然保持高速渗透，对半导体需求带来较大驱动，但由于供给充足，功率、模拟、MCU等产品价格依然保持较低水平。随着全球AI投入不断增大，AI服务器出货量预期在未来3年继续保持25%以上的增速，对算力芯片与高端存储需求或将不断增大。全球智能穿戴2024Q3来看，TWS耳机同比增长15%，可穿戴腕式设备同比增长2.9%， 带动相关产业链的半导体需求稳步上升。 12月AI相关大模型和以AI眼镜为代表的端侧新应用不断落地；美对华管制仍在升级，自主可控进程亟待加速。12月，OpenAI推出完整推理模型o1、视频工具Sora、新一代AI模型o3等多项技术更新；Google发布文生视频模型Veo2、Gemini 2.0 Flash Thinking；字节跳动发布豆包视觉理解模型以低于行业85%的价格大幅推动AI技术普惠。在AI端侧应用方面，12月AI眼镜热潮迭起，Rokid、Snap、百度、雷鸟创新、Looktech、闪电科技、XREAL等众多厂商均发布了智能眼镜相关产品，三星、华为、腾讯、字节等也在积极布局AI眼镜项目。根据IDC，全球AI眼镜在2030年将达到20%的渗透率，长期来看有望成为端侧AI的又一具备潜力的应用场景。此外，12月美对华半导体相关限制仍在升级，短期内对依赖海外高端芯片的企业业绩有一定的负面影响，长期来看或加速对中国半导体国产化进程。 投资建议：行业需求在缓慢回暖，短期价格还有小幅下滑；但海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局。建议关注：（1）受益海外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、斯达半导、宏微科技、士兰微；MCU市场的国芯科技、兆易创新等；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；存储的北京君正、江波龙、佰维存储；模拟芯片的圣邦股份、纳芯微等。 风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国际贸易规则变化风险；（3）市场竞争加剧风险。 2.财经新闻 1.中共中央、国务院关于深化养老服务改革发展的意见 1月7日，中共中央、国务院发布关于深化养老服务改革发展的意见。意见提出，到2029年，养老服务网络基本建成，服务能力和水平显著增强，扩容提质增效取得明显进展，基本养老服务供给不断优化；到2035年，养老服务网络更加健全，服务供给与需求更加协调适配，全体老年人享有基本养老服务，适合我国国情的养老服务体系成熟定型。 推动国有资本参与发展养老服务，完善分类考核评价，鼓励国有企业、事业单位盘活闲置资产开展养老服务，实行委托运营的，按稳定经营预期原则确定租期；运营方有较大投入的，租期可适当延长；鼓励外商投资国内养老服务产业并享受国民待遇；大力发展银发经济，加强老年用品研发和推广，丰富养老服务场景，释放养老消费潜力；开发旅居养老市场，因地制宜发展康养旅居等新业态，推动旅居养老目的地建设。 加快养老科技和信息化发展应用，研究设立养老服务相关国家科技重大项目，重点推动人形机器人、脑机接口、人工智能等技术产品研发应用；深化全国智慧健康养老应用示范，推