文字早评

文字早评2025/01/08星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.71%，创指+0.70%，科创50+2.86%，北证50+2.07%，上证50+0.54%，沪深300+0.72%，中证500+1.06%，中证1000+1.50%，中证2000+2.93%，万得微盘+3.79%。两市合计成交10766亿，较上一日+180亿。 宏观消息面： 1、中共中央、国务院：深化养老服务改革发展，大力发展养老金融，研究设立相关国家科技重大项目。 2、政府投资基金新政25条：不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据。 3、中金所：不得对高频交易者减收手续费，严重违规者市场禁入。 4、中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、财政部部长耶伦于1月7日举行视频通话。此次视频通话坦诚、深入、富有建设性，双方同意保持沟通联系的重要性。 资金面：融资额-80.49亿；隔夜Shibor利率+2.90bp至1.4830%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+0.49bp至3.0540%，十年期国债利率+0.50bp至1.5993%，信用利差-0.01bp至145bp；美国10年期利率+2.00bp至4.62%，中美利差-1.50bp至-302bp。 市盈率：沪深300:12.48，中证500:26.51，中证1000:34.93，上证50:10.82。市净率：沪深300:1.33，中证500:1.73，中证1000:1.94，上证50:1.21。 股息率：沪深300:3.17%，中证500:1.90%，中证1000:1.56%，上证50:3.83%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.07%/-0.10%/-0.17%/-0.86%；IC当月/下月/当季/隔季： -0.29%/-0.69%/-1.12%/-2.86%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.34%/-1.00%/-1.63%/-3.82%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.08%/-0.05%/+0.10%/+0.04%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，12月PMI继续维持在荣枯线以上，11月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周二，TL主力合约下跌0.22%，收于120.28；T主力合约下跌0.05%，收于109.380；TF主力合下跌0.09%，收于106.735；TS主力合约下跌0.06%，收于103.036。 消息方面：1、国办印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，创业投资类基金要围绕发 展新质生产力，解决重点关键领域“卡脖子”难题；2、中金所：不得对交易所认定的高频交易者进行手续费减收；3、中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、财政部部长耶伦于1月7日举行视频通话。此次视频通话坦诚、深入、富有建设性，双方同意保持沟通联系的重要性。 流动性：央行周二进行71亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有1577亿 元7天期逆回购到期，实现净回笼1506亿元。 策略：更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金涨0.55%，报626.54元/克，沪银涨0.43%，报7730.00元/千克；COMEX金跌0.08%，报2663.20美元/盎司，COMEX银跌0.04%，报30.68美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.67%，美元指数报108.70； 市场展望： 昨夜公布的美国经济数据超预期，自近期美联储官员鹰派货币政策表态后，美国经济数据总体呈现韧性。美国12月ISM非制造业PMI为54.1，高于预期的53.3以及前值的52.1。其中非制造业物价指数分项达到64.4，大幅高于预期的57.5和前值的58.2。非制造业总体价格水平偏高，预计美国服务业通胀水平偏高。劳动力市场方面，美国11月JOLTs职位空缺为809.8万人，高于预期的770万人，前值由 774.4万人修正为783.9万人，显示美国劳动力市场具备韧性。两大数据发布后，市场对于美联储降息的预期出现回落，当前CME利率观测器显示，市场预期美联储本月议息会议维持利率不变的概率为95.2%，降息25个基点的概率为4.8%。 黄金价格短期向上空间相对有限，策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间614-639元/克。白银工业属性驱动弱化，近期内外盘库存持续上升。金银比价具备上升动能的背景下，白银策略上建议逢高抛空，沪银主力合约参考运行区间7365-7875元/千克。 有色金属类 铜 美国职业空缺率和服务业PMI数据强于预期，美元指数企稳回升，中国权益市场反弹，昨日铜价冲高回落，伦铜收涨0.16%至8980美元/吨，沪铜主力合约收至74430元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1500至267150吨，注销仓单比例下滑至5.8%，Cash/3M贴水116.1美元/吨。国内方面，昨日上海地区 现货升水下调至115元/吨，现货货源相对有限，下游按需低采，市场成交平稳。广东地区库存下降， 升水大幅上调至330元/吨。进出口方面，国内铜现货进口盈利缩窄至170元/吨左右，洋山铜溢价环比 持平。废铜方面，国内精废价差扩大至1770元/吨，废铜替代优势进一步提高。价格层面，进入1月中国精炼铜产量预估有所回落，而精炼铜需求将季节性走弱，精炼铜供应季节性过剩，但过剩幅度或不及往年同期。海外现货市场维持偏弱。宏观层面，美国新任总统上任前市场主要基于政策预期进行博弈，市场情绪波动预计仍大；国内开年后资产价格表现偏弱，对情绪面有所影响。综合而言，好于季节性的供需关系支撑铜价，而上方压力来自宏观情绪的不稳定。今日沪铜主力运行区间参考：73600-74800元/吨；伦铜3M运行区间参考：8900-9050美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收19680元/吨（截止昨日下午三点），上涨0.59%。SMM现货A00铝报均价19660元/吨。A00铝锭升贴水平均价-40。铝期货仓单63751吨，较前一日下降2372吨。LME铝库存624275吨， 下降2500吨。2025年1月6日：铝锭累库1.3万吨至48.2万吨，铝棒累库1.1万吨至14.95万吨。乘 联会数据显示，12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比去年12月同期增长25%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,195万辆，同比增长6%。乘用车新能源市场零售81.7万辆，同比去年12月同期增长60%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,041.3万辆，同比增长43%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较2024年1月的生产实绩下跌4.3%。分产品来看，1月份家用空调排产1714万台，同比下滑1.5%；冰箱排产768万台，同比下滑6.5%；洗衣机排产740万台，同比下滑8%。春节临近，需求季节性走弱，基本面无重大矛盾，短期内预计铝价仍将维持震荡走势，国内参考运行区间：19400-20000元/吨；LME-3M参考运行区间：2450-2520美元/吨。 锌 周二沪锌指数收跌0.37%至24374元/吨，单边交易总持仓23.84万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较昨日同期涨3.5至2888.5美元/吨，总持仓22.02万手。内盘基差350元/吨，价差225元/吨。外盘基差-36.05美元/吨，价差-13.6美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.148，锌锭进口盈亏为-87.08元 /吨。SMM0#锌锭均价25000元/吨，上海基差350元/吨，天津基差280元/吨，广东基差595元/吨，沪粤价差-245元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.12万吨，LME锌锭库存录得22.92万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至6.17万吨。总体来看：锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行，锌矿供应拐点已现。下游黑色系金属走势较弱，镀锌厂利润有限，需求难有快速好转。12月交割后锌锭库存去库明显，仓单仅剩1200吨，但单边价格持续下滑，难掩疲态。虽然当前库存水平下结构仍有一定风险，但是近期国内大宗商品弱势运行，锌价 单边下行风险仍然较高。 铅 周二沪铅指数收跌0.06%至16726元/吨，单边交易总持仓7.72万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较昨日同期涨10至1936.5美元/吨，总持仓14.38万手。内盘基差-15元/吨，价差-20元/吨。外盘基差-31.73美元/吨，价差-80.49美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.176，铅锭进口盈亏为-563.96元 /吨。SMM1#铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差-50元/吨，废电动车电池均价 9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.27万吨，LME铅锭库存录得23.49万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.05万吨。总体来看：原生再生冶炼原料均有边际转松，TC上行，虽然环保检查扰动对铅冶开工有一定影响，但冶炼厂产量边际上行，下游消费开工有所弱化，叠加近期国内大宗商品弱势运行，沪铅伦铅近期强势下行，警惕后续退潮风险。 镍 2025年1月7日，沪镍主力合约收盘价124610元/吨，较前日上涨1.54%，LME主力合约收盘价15440美元/吨，较前日上涨1.45%。 宏观层面，美国劳动力市场数据和非制造业PMI数据均超出此前市场预期，美国经济韧性凸显。 现货市场方面，日内镍价高开回落，精炼镍现货成交整体一般。目前各品牌精炼镍厂家报价对沪镍坚挺，市场现货升贴水处于相对高位，贸易商多担忧春节后现货升水回落，春节前进货做库存意愿不高，市场现货供应维持偏紧，各品牌现货升贴水今日持稳运行。金川镍现货升水均价报3550元/吨，较前日持平； 俄镍现货升贴水均价报0元/吨，较前日持平。 综合而言，宏观及现货支撑下，预计今日沪镍价格偏强震荡运行为主，主力合约价格运行区间参考123000-126000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收248320元/吨，涨幅0.67%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少69吨，现为4756吨。LME库存不变，现为4705吨。长江有色锡1#的平均价为248070元/吨。上游云南 40%锡精矿报收234000元/吨。乘联会数据显示，12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比去年 12月同期增长25%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,195万辆，同比增长6%。乘用车新能源市场零售81.7万辆，同比去年12月同期增长60%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,041.3万辆，同比增长43%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较2024年1月的生产实绩下跌4.3%。分产品来看，1月份家用空调排产1714万台，同比下滑1.5%；冰箱排产768万台，同比下滑6.5%；洗衣机排产740万台，同比下滑8%。英伟达发布新一代GPU，促进半导体相关消费预期走强，锡矿供应整体偏紧，短期下游需求进入淡季，基本面无显著矛盾，盘面受预期影响较大，后续预计锡价将呈现震荡偏强走势，国内参考运行区间：247000-255000元/吨。LME-3M参考运行区间：29000-30500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MM