股息率托底白酒迎来配置良机20250107

2025年01月07日20:29 关键词关键词 白酒回撤疫情供给端库存茅台需求股息率价格波动五粮液盈利预测头部企业批价洋河泸老窖市场销售开门红居民收入价格 全文摘要全文摘要 白酒行业近期经历回调，受海外事件及销售回款担忧影响，但供给端收缩显示行业竞争与库存管理改善，为长期发展打下基础。尽管短期需求波动，头部企业如茅台和五粮液因其高股息率及稳定增长预期，成为投资亮点。库存周期转变、价格策略稳定及对需求改善预期，共同构成当前白酒行业较好的投资机会。 股息率托底，白酒迎来配置良机股息率托底，白酒迎来配置良机20250107_导读导读 2025年01月07日20:29 关键词关键词 白酒回撤疫情供给端库存茅台需求股息率价格波动五粮液盈利预测头部企业批价洋河泸老窖市场销售开门红居民收入价格 全文摘要全文摘要 白酒行业近期经历回调，受海外事件及销售回款担忧影响，但供给端收缩显示行业竞争与库存管理改善，为长期发展打下基础。尽管短期需求波动，头部企业如茅台和五粮液因其高股息率及稳定增长预期，成为投资亮点。库存周期转变、价格策略稳定及对需求改善预期，共同构成当前白酒行业较好的投资机会。行业恢复迹象明显，为投资者提供了新的配置窗口。 章节速览章节速览 ● 00:00白酒行业近期动态分析白酒行业近期动态分析 白酒行业近期面临较大的回撤，原因包括海外负面因素影响及对短期销售和回款情况的担忧。尽管行业短期内承压，但供给端已出现明显收缩，市场竞争力格局和库存消化迎来周期性转向。与历史调整期相比，当前白酒行业在供给端展现出更理性克制的态度，大中型企业已开始主动控制业绩增速，行业供需矛盾正在修复阶段。预计行业库存和价格压力将逐步收窄，排除了价格和库存崩盘的风险。 ● 02:55白酒行业盈利预测与茅台股息率分析白酒行业盈利预测与茅台股息率分析 在行业低价和库存崩盘风险被排除后，行业盈利预测变得相对可靠。历史上，除了特定年份因库存周期调整导致盈利大幅调整外，其他时期的宏观周期波动对行业盈利影响有限。当前，白酒行业，特别是头部企业如贵州茅台，已进入可观察股息率的阶段，茅台的股息率达到3.8%，未来三年分红率不低于75%，显示其增长确定性强。茅台通过调节批价和出厂价之间的安全距离，以及增加自营渠道和企业合作，保持了业绩增长的空间。因此，茅台当前股价是可靠的，股息回报接近历史高峰水平。 ● 05:45分析五粮液、茅台等白酒企业的股息率及投资价值分析五粮液、茅台等白酒企业的股息率及投资价值五粮液承诺未来三年分红金额不低于200亿，且分红率不低70% ，目前股息率处于历史高峰期，表明投资价值可靠。茅台、泸老窖、洋河等白酒企业的股息率也处于历史相对高点，显示出这些头部企业在当前市场条件下的盈利能力和投资吸引力。整体来看，白酒行业的企业股息回报水平已经达到历史对外经济高峰期水平，投资价值相对较高。 ● 08:02茅台价格波动分析及未来趋势预测茅台价格波动分析及未来趋势预测 讨论集中在茅台酒的价格波动及其原因上，包括供给端政策影响、公司内部策略和人事变动等因素。分析指出，茅台价格经历了显著波动，但目前处于底部区域，短期内价格预计稳定在2000元以上，大幅下跌的可能性较低。长期来看，茅台价格与居民收入水平呈正相关，价格稳定反映了居民收入的支撑。整体而言，茅台价格的未来趋势在短期和中长期均表现稳定，前提是居民收入和公司策略保持稳定。 ● 11:37五粮液价格波动分析与展望五粮液价格波动分析与展望 五粮液在2024年1月至11月期间成功控制价格，保持行业领先地位。尽管11月下旬至12月价格出现波动，但目前价格已稳定在招商成本线附近。公司人事变动可能影响后续补贴政策，但考虑到20年在互保健方面取得的成效和控量保价政策的成功，预计五粮液价格大幅下跌的可能性较低。未来，五粮液和茅台的价格预计都将维持在当前水平，行业整体价格趋于稳定。 ● 13:32白酒行业库存周期分析及市场调整白酒行业库存周期分析及市场调整白酒行业经历了被动加库存向主动去库存的转变，反映了需求转型和增速调整。从2021 年下半年开始，行业面临需求降速，尽管多数企业维持高速增长，但供给增速快于需求。当前行业周期呈现转向，多数企业前三季度收入增速低于全年目标，显示出供给端转向的早期迹象。与2012-2015年相比，本轮行业调整更加注重市场健康。虽然库存有一定压力，但未达极限状态，企业已开始主动调整，部分企业调整幅度剧烈。 ● 15:48白酒行业需求端分析及未来展望白酒行业需求端分析及未来展望 从供给端看，供给收缩相对积极。目前市场对整个行业需求端的恢复持乐观态度。去年市场对行业需求的分析显示巨大分歧，其中白酒销售节奏后移，线上消费占比提升，终端渠道不愿承受过多资金压力，倾向于小批量高频进货。近年白酒备货周期缩短，春节前高峰期提前。回顾过去十年，春节消费旺季表现稳健，除疫情影响外。现阶段，需求端存在较大分歧，但预计后续将逐步改善，即使未出现明显改善，行业仍展现出强势。 ● 18:30行业配置时机分析及展望行业配置时机分析及展望 目前行业关注焦点在于头部基金预售的可靠性增强，供给端开始主动收缩，减少行业崩盘风险。尽管短期内需求增长可能放缓，大部分头部公司仍能维持正增长，且负增长公司的情况也在可控范围内。行业内公司有充足的资源满足分红诉求，整个行业的分红金额和分红率的可靠性增强，吸引力提升。特别是像茅台、五元和泸州老窖等公司，股息率已达到历史高位。当前是行业配置的良好时机，有望赚取股权价值。 ● 20:35白酒行业投资机会分析白酒行业投资机会分析当前白酒行业多数企业估值处于历史低位，若未来需求改善，预期行业将有较好的弹性表现。即便在需求恢复不 及预期的情况下，行业回撤相对有限。目前，大多数白酒企业的估值分布数已降至历史低位，股息率吸引力显著，表明行业已进入可配置阶段。特别强调选择经营状况良好、需求刚性强的企业进行投资布局，如茅台、五粮液等，认为现阶段是白酒行业较好的配置时机。 要点回顾要点回顾 近期白酒行业股价表现相对较弱的原因是什么？近期白酒行业股价表现相对较弱的原因是什么？ 近期白酒行业股价回撤的主要原因有多方面，包括海外负面场景的影响以及市场对短期开门红完成情况、销售及回款状况的担忧。 为什么现在认为白酒行业是一个较好的配置时间节点？为什么现在认为白酒行业是一个较好的配置时间节点？ 我们认为虽然行业面临疫情中高端销售压力，但供给端已出现明显收缩，市场竞争力和库存消化情况有所改善，行业正迎来库存周期转向。此外，从历史数据看，在类似12到15年的调整期，行业经历了大幅压库存阶段，最终实现了库存和价格的大幅度调整和改善。 当前白酒行业的供需格局有何变化？当前白酒行业的供需格局有何变化？ 目前行业供需格局正在发生变化，尽管需求端短期未见剧烈修复，但供给端已出现收缩。行业库存和批价压力正在逐步收窄，最担心的价格和库存崩盘风险已基本排除。 在批价与库存风险减轻后，对白酒行业的盈利预测有何看法？在批价与库存风险减轻后，对白酒行业的盈利预测有何看法？ 在批价和库存崩盘风险被逐步排除的情况下，行业盈利预测相对可靠。历史上看，在没有大规模崩盘风险下，行业盈利调整主要由需求波动引起，幅度有限。因此，认为白酒行业有望进入看股价并逐步提升股息率的阶段。 目前白酒行业的股息率情况如何？茅台的股息率及未来增长前景如何？目前白酒行业的股息率情况如何？茅台的股息率及未来增长前景如何？ 目前白酒行业的股息率已达到较高水平，如茅台的股息率已接近3.8%，且在未来三年内份额率不低于75%。尽管市场存在一定担忧，但茅台未来增长确定性较强，批价与出厂价之间的安全距离大，调节业绩增长的空间充足，并且正逐步放开自营渠道，增强与企业的合作，这些都表明茅台资产的确定性很高。当前茅台的股息率回报已经接近历史高峰水平，使得当前股价具有较高的投资信心。 五粮液未来的分红情况是怎样的？泸老窖的股息率及分红规划情况如何？五粮液未来的分红情况是怎样的？泸老窖的股息率及分红规划情况如何？ 五粮液承诺未来三年不低70%，且分红金额不低于200个亿，并且锁定了整个分红金额。泸老窖新增TM蛊系列后，股息率来到4点多，GPM股权为5.8左右。虽然泸老窖没有明确未来三年分红率规划，但其历史分红率波动不大且基本向上，因此泸老窖的分红相对可靠。 洋河的情况如何？洋河的情况如何？ 尽管短期业绩有波动，但洋河预计未来三年分红率不低于70%，分红金额不低于70个亿。按照分红金额计算，其未来三年的股息率至少可以锁定在5.8左右的水平。 目前五粮液的股息率水平如何？目前五粮液的股息率水平如何？ 目前五粮液的股息率约为3.6%，接近历史上的高峰期水平，从这个角度看，五粮液五年的股息水平相对可靠，并且在公司内部发生较大变化的情况下，有可能迎来报表上的加速增长。 目前白酒行业整体的股息率和库存周期状况怎样？目前白酒行业整体的股息率和库存周期状况怎样？ 目前白酒行业的股息率已回到相对较高的水平，头部企业的盈利相对可靠。从库存周期和批量周期来看，茅台和五粮液等公司的批价波动受到供给端政策影响，茅台价格目前处于底部区域，短期预计不会有大幅波动，长期来看，茅台价格与城镇居民月可支配收入比值稳定在两倍左右，表明茅台价格具有居民收入支撑。 茅台价格下跌是否基于居民收入和公司策略稳定性的假设？茅台价格下跌是否基于居民收入和公司策略稳定性的假设？ 是的，我们基于的核心假设是居民收入能维持相对稳定状态，以及公司内部策略不会发生重大波动。只有当公司内部出现大幅波动或居民收入有较大变化时，才需要重新调整这个假设。目前看来，茅台价格可能会在底部逐步企稳。 五粮液的价格表现如何？公司后续加大补贴以降低五粮液价格的可能性如何？五粮液的价格表现如何？公司后续加大补贴以降低五粮液价格的可能性如何？ 五粮液在2024年前11个月的价格控制得较好，表现领先于全行业。但从11月下旬至12月，由于公司内部补贴政策变化及开门红打款阶段的影响，五粮液价格出现了一定波动，但目前价格已接近招商成本线，不具备大幅下跌的基础。考虑到公司在2024年通过控量保价政策已取得较好成效，渠道体系积极性 明显改善，且目前动销水平、反馈及价格均处于行业较好水平，因此，在当前情况下，继续大幅降价的概率较低。 对于白酒行业的库存周期判断是什么？上一轮白酒行业库存和价格崩盘的情况是怎样的？对于白酒行业的库存周期判断是什么？上一轮白酒行业库存和价格崩盘的情况是怎样的？ 我们认为白酒行业当前处于被动加库存向主动去库存转变的阶段。从历史库存周期来看，自2021年下半年以来，行业经历了需求转型导致的被动加库存阶段，而目前大多数企业仍保持较高增长速度，行业逐步进入供给增速快于需求增速的加速去库存阶段。上一轮需求变化剧烈，导致大多数企业在2013年仍制定较高的目标，直至2014年下半年行业才真正开始调整。上一轮库存压力极限状态下引发了物价库存量的崩盘。而目前虽然行业面临一定库存压力，但并未达到极限状态，且多数企业已经开始主动调整，避免了类似上一轮剧烈的库存危机。 当前白酒行业周期转向的情况如何？当前白酒行业周期转向的情况如何？ 根据前三季度数据，多数企业的收入增速低于全年规划目标，意味着如果没有四季度环比加速，多数企业可能无法完成全年目标。这一轮市场供应转向比上一轮（2012-2015年）来的更早，且市场更倾向于将市场健康良性发展放在更重要的位置。 在供给端方面，白酒行业目前的收缩情况如何？对于白酒行业的库存和供给情况的看法是什么？在供给端方面，白酒行业目前的收缩情况如何？对于白酒行业的库存和供给情况的看法是什么？从供给端来看，白酒行业的收缩相对积极。需求端方面，市场对整个行业的恢复存在分歧，而从行业观点看，现阶段需求端的恢复与计价入库等探讨密切相关。过去几年中，白酒销售节奏逐渐靠后，线上消费占比提升，终端渠道更倾向于小批量高频进货，导致备货环节变短。目前，头部基金已开