建材行业系典型的投资拉动型行业，受下游房地产行业景气度持续偏弱和基础设施建设投资增长放缓影响，2024年前三季度水泥和建筑玻璃需求均出现收缩。水泥方面，受房地产及公共设施领域需求下降拖累，水泥产量同比下滑，价格先跌后涨，预计全年价格重心同比略有下移。主要成本端煤炭价格有所下降，7月起水泥盈利空间边际改善，但难抵前期影响，前三季度行业利润大幅下降。建筑玻璃方面，房地产竣工规模大幅下降导致需求疲弱，供给量同比有所增长，库存大幅走高，价格大幅下滑，行业盈利显著承压。预计全年水泥和建筑玻璃利润仍将同比下降。
政策方面，水泥及平板玻璃新增备案产能限制性政策持续，产能置换办法进一步对出让产能进行限定，减量置换效果有望逐步显现。水泥行业错峰生产常态化开展，多省份错峰力度有所强化。目前碳配额管理尚未对行业产生重大影响，但未来碳配额管理趋严背景下，企业运行成本或将上升。长远看，双碳政策有助于强化行业准入并推动落后企业出清，进而推动行业高质量发展。
样本分析显示，水泥样本企业新投产产能置换项目大幅减少，减量置换下年末水泥熟料总产能微降，单线规模小幅提升；产能置换未对样本企业产能排序产生影响。2024年前三季度，样本企业水泥产销量有所下滑，叠加水泥价格下跌影响，收入下降，盈利能力显著弱化。建筑玻璃样本企业产能置换相对较少，仅1家样本企业产能因产能置换项目投产而有所增加，但未对产能排序造成影响。2024年前三季度玻璃价格回升，需求恢复下样本企业玻璃原片销量同比增长，同时得益于深加工玻璃及其他非建筑玻璃业务拓展，收入有所增长，期间费用增加下净利润同比仍实现微增。
财务分析显示，水泥样本企业财务杠杆整体波动较小但分化仍较明显，样本企业刚性债务有所增长，带动负债规模扩张。因样本企业盈利能力普遍下降，经营积累对权益补充有限，权益增长主要因个别企业增发募资实施并购事项所致。样本企业刚性债务有所增长，带动负债规模扩张。因样本企业盈利能力普遍下降，经营积累对权益补充有限，权益增长主要因个别企业增发募资实施并购事项所致。样本企业财务杠杆整体波动较小但分化仍较明显。建筑玻璃样本企业财务杠杆有所上升。2024年前三季度，水泥样本企业经营性现金净流入规模普遍同比有所缩减，仍有近半数样本企业存在现金流缺口。样本企业债务性融资有所增加，增量债务以中长期为主，且仍以借款为主，融资成本有所下降。2024年前三季度玻璃行情走弱，半数样本企业经营性现金流表现弱于上年同期，但受部分企业前期款项回笼影响，样本企业经营性现金净流入规模同比仍有所增长。样本企业加大债务性融资以补足资金缺口。样本企业为项目建设匹配中长期债务性融资，债务期限结构有所延长，融资成本相较2023年以前虽有所上升，但仍处于较低水平。
2024年前三季度，建材行业样本企业中共13家新发行债券，发债企业主体信用等级绝大部分为AAA级，合计发行债券97支，发行规模合计1,044.90亿元，同比大幅增加；当期债券净融资额转正，净增172.49亿元。截至2024年9月末，尚有债券存续的建材行业样本企业共计18家，其中AA、AA+和AAA级主体数量分别为1家、5家和12家，存续债券合计145支，待偿还本金余额合计1,612.09亿元。2024年前三季度，建材行业样本企业主体级别均无变动。
展望2025年，需求端方面，在政策支持下，我国房地产销售端筑底企稳预期或将增强，加之2024年专项债及超长期特别国债资金落地，预计可在2025年内形成实物工作量，有望对水泥需求形成一定基础支撑；而房地产销售端预期改善对建筑玻璃需求的提振效果则预计将滞后于水泥行业。供给端方面，水泥行业错峰生产常态化开展，2025年预计多地执行力度将进一步加大，另外2024年新公告产能置换项目出让产能即时停产亦可增强控产效果。建筑玻璃行业即将进入销售淡季，当前玻璃库存较高，行业内企业到期窑炉预计按期冷修，中短期内行业开工率存下行预期，有望在一定程度上缓解供需平衡压力。行业发展及资本性支出方面，2025年水泥行业产能置换项目投资或将增加，同时部分企业或将探索跨业多元化发展；建筑玻璃企业的光伏玻璃业务拓展力度或将下降，项目建设支出规模或将有所缩减。双碳背景下，水泥及建筑玻璃行业均将加大减碳降耗方面的资本性投入。
