文字早评

2025/01/07星期二 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.14%，创指-0.09%，科创50-0.33%，北证50-1.43%，上证50-0.28%，沪深300-0.16%，中证500-0.01%，中证1000-0.31%，中证2000-0.84%，万得微盘-0.69%。两市合计成交10586亿，较上一日-2092亿。 宏观消息面： 2、特朗普：有关对关键进口商品加征普遍关税的报道有误。 3、中国12月财新服务业PMI升至52.2，为2024年6月来最高。 资金面：融资额-177.50亿；隔夜Shibor利率+16.40bp至1.6180%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+1.46bp至3.0491%，十年期国债利率-0.93bp至1.5943%，信用利差+2.39bp至145bp；美国10年期利率+3.00bp至4.60%，中美利差-3.93bp至-301bp。 市盈率：沪深300:12.41，中证500:26.22，中证1000:34.46，上证50:10.78。市净率：沪深300:1.33，中证500:1.72，中证1000:1.91，上证50:1.21。股息率：沪深300:3.09%，中证500:1.92%，中证1000:1.59%，上证50:3.66%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.06%/-0.12%/-0.18%/-0.81%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.17%/-0.54%/-1.05%/-2.73%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.19%/-0.81%/-1.44%/-3.63%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.09%/-0.08%/+0.01%/-0.07%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，12月PMI继续维持在荣枯线以上，11月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周一，TL主力合约上涨0.60%，收于120.68；T主力合约上涨0.07%，收于109.470；TF主力合下跌0.07%，收于106.850；TS主力合约下跌0.03%，收于103.092。 消息方面：1、财政部今天（1月6日）发布通知，对于2024年3月7日前签订贷款合同、设备购置或更新改造服务采购合同，3月7日后发放的符合条件的设备更新贷款，纳入财政贴息政策支持范围；同时，延长设备更新贷款财政贴息政策实施期限，至中国人民银行设备更新相关再贷款额度用完为止；2、 特朗普表示，华盛顿邮报的报道不实，后者引用所谓的匿名消息来源，实际上并不存在。特朗普还表示，这是假新闻的又一个例子。特朗普还表示他的关税政策不会缩水。华盛顿邮报此前报道，特朗普据悉考虑仅针对关键进口商品实施普遍关税。 流动性：央行今日进行141亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因今日有891亿元7天期逆回购到期，实现净回笼750亿元。 策略：更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金跌0.35%，报625.06元/克，沪银涨0.31%，报7694.00元/千克；COMEX金跌0.29%，报2647.00美元/盎司，COMEX银涨1.40%，报30.49美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.62%，美元指数报108.24； 市场展望： 昨日海外贸易政策消息面上出现较大边际，带动美元指数大幅回落后反弹，金银价格均呈现冲高回落的走势。偏强的美元指数与上升的美债收益率令金银价格持续承压。 北京时间昨日19时，外媒报道特朗普仅考虑对关键商品征收关税，特朗普及其助手关于关税的讨论集中在对美国国家或经济安全至关重要的产业。消息公布后，美元指数短线回落至107.73的低位。但在数小时后，特朗普在社交媒体指出《华盛顿邮报》的报告失实，错误地指出他的关税政策将被削减。随后美元指数短线拉升，回升至108一线。金银价格短线下挫。晚间公布的美国经济数据疲软，金银价格再度回升。美国11月工厂订单环比值为-0.4%，低于预期的-0.3%。美国12月标普全球服务业PMI终值为56.8，低于预期的58.5。美国12月标普全球综合PMI终值为55.4，低于预期的56.6。黄金价格短期向上空间相对有限，策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间614-639元/克。白银工业属性驱动弱化，近期内外盘库存持续上升。金银比价具备上升动能的背景下，白银策略上建议逢高抛空，沪银主力合约参考运行区间7365-7875元/千克。 有色金属类 铜 美国当选总统考虑只对关键进口商品征收关税的报道引发市场风险偏好显著提升，但随后这一报道被否认，昨日美元指数回调，非美货币冲高回落，铜价冲高后缩小涨幅，伦铜收涨0.82%至8966美元/吨，沪铜主力合约收至74500元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1150至268650吨，注销仓单比例下滑至6.3%，Cash/3M贴水115.9美元/吨。国内方面，周末社会库存微增，昨日上海地区现货升水上调至125元/吨，市场流通相对有限，盘面反弹下游消费有所提升，成交尚可。广东地区库存下降，升水抬升至190元/吨。进出口方面，国内铜现货进口盈利250元/吨左右，洋山铜溢价环比上涨。废铜方面，国内精废价差扩大至1540元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，进入1月中国精炼铜产量预估有所回落，而精炼铜需求将季节性走弱，精炼铜供应季节性过剩，但过剩幅度或不及往年同期。海外现货市场维持偏弱。宏观层面，美国新任总统上任前市场主要基于政策预期进行博弈，预计放大市场情绪波动；国内开年后资产价格表现偏弱，对情绪面有所影响。综合而言，好于季节性的供需关系支撑铜价，而上方压力来自宏观情绪的不稳定。今日沪铜主力运行区间参考：73500-75000元/吨；伦铜3M运行区间参考：8800-9050美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收19565元/吨（截止昨日下午三点），下跌1.61%。SMM现货A00铝报均价19610元/吨。A00铝锭升贴水平均价-20。铝期货仓单66123吨，较前一日下降1373吨。LME铝库存626775吨，下降3375吨。2025年1月6日：铝锭累库1.3万吨至48.2万吨，铝棒累库1.1万吨至14.95万吨。乘联会数据显示，12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比去年12月同期增长25%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,195万辆，同比增长6%。乘用车新能源市场零售81.7万辆，同比去年12月同期增长60%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,041.3万辆，同比增长43%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较2024年1月的生产实绩下跌4.3%。分产品来看，1月份家用空调排产1714万台，同比下滑1.5%；冰箱排产768万台，同比下滑6.5%；洗衣机排产740万台，同比下滑8%。春节临近，需求季节性走弱，基本面无重大矛盾，短期内预计铝价仍将维持震荡走势，国内参考运行区间：19400-20000元/吨；LME-3M参考运行区间：2450-2520美元/吨。 锌 周一沪锌指数收跌0.76%至24464元/吨，单边交易总持仓24.41万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较昨日同期跌33至2885美元/吨，总持仓22.1万手。内盘基差350元/吨，价差210元/吨。外盘基差-28.31美元/吨，价差-9.27美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.152，锌锭进口盈亏为-80.85元/吨。SMM0#锌锭均价25050元/吨，上海基差350元/吨，天津基差310元/吨，广东基差550元/吨，沪粤价差-200元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.12万吨，LME锌锭库存录得23.03万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至6.17万吨。总体来看：锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行，锌矿供应拐点已现。下游黑色系金属走势较弱，镀锌厂利润有限，需求难有快速好转。12月交割后锌锭库存去库明显，仓单仅剩1200吨，但单边价格持续 下滑，难掩疲态。虽然当前库存水平下结构仍有一定风险，但是近期国内大宗商品弱势运行，锌价单边下行风险仍然较高。 铅 周一沪铅指数收涨0.29%至16736元/吨，单边交易总持仓8.03万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较昨日同期持平为1926.5美元/吨，总持仓14.18万手。内盘基差-30元/吨，价差-10元/吨。外盘基差-29.95美元/吨，价差-77.87美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.181，铅锭进口盈亏为-837.08元/吨。SMM1#铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16775元/吨，精废价差-75元/吨，废电动车电池均价9975元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.42万吨，LME铅锭库存录得23.81万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.05万吨。总体来看：原生再生冶炼原料均有边际转松，TC上行，虽然环保检查扰动对铅冶开工有一定影响，但冶炼厂产量边际上行，下游消费开工有所弱化，叠加近期国内大宗商品弱势运行，沪铅伦铅近期强势下行，警惕后续退潮风险。 镍 2025年1月6日，沪镍主力合约收盘价123250元/吨，较前日上涨0.81%，LME主力合约收盘价15220美元/吨，较前日下跌0.13%。 宏观层面，根据美国媒体报道，美国当选总统特朗普的助手正在探索适用于每个国家、但仅针对关键进口商品的关税计划。这被认为是贸易关税博弈缓和的重要讯息，也减缓市场对美国通胀的担忧，市场对美联储降息预期升温，带动有色板块整体上行。 精炼镍市场方面，日内镍价震荡运行，精炼镍现货成交整体仍无明显起色，受去年底贸易商多清仓结账等因素影响，市场现货供应逐渐收紧，各品牌现货升贴水表现坚挺。金川镍现货升水报3500元/吨，较前日上涨300元/吨；俄镍现货升贴水报50元/吨，较前日上涨50元/吨。 综合而言，宏观及现货升水支撑下，镍价小幅反弹。预计今日沪镍价格震荡运行为主，主力合约价格运行区间参考122000-126000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收246660元/吨，涨幅1.02%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少118吨，现为4825吨。LME库存减少30吨，现为4705吨。长江有色锡1#的平均价为248070元/吨。上游云南40%锡精矿报收234000元/吨。乘联会数据显示，12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比去年12月同期增长25%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,195万辆，同比增长6%。乘用车新能源市场零售81.7万辆，同比去年12月同期增长60%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,041.3万辆，同比增长43%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较2024年1月的生产实绩下跌4.3%。分产品来看，1月份家用空调排产1714万台，同比下滑1.5%；冰箱排产768万台，同比下滑6.5%；洗衣机排产740万台，同比下滑8%。锡矿供应整体偏紧，但下游需求同样进入淡季，基本面无显著矛盾，后续预计锡价将维持震荡走势，国内参考运行区间：238000-252000元/吨。LME-3M参考运行区间：28000-30000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74,4