ESG月度观察：碳排权交易资格扩容

证券研究报告|2024年1月5日 ESG月度观察 碳排权交易资格扩容 策略研究·策略专题 证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅 021-60933132021-60375429 wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001S0980523090002 海外ESG热点事件：12月，英国财政部和澳大利亚证券与投资委员会开启绿色分类标准咨询启动，规范ESG评级体系标准框架，欧盟理事会也于本月要求ESG评级提供商提供其方法论和数据来源，加拿大发布可持续报告标准CSDS1和CSDS2，以减少企业的“漂绿”行为。日本目标于2024年实现太阳能、风能等可再生能源占比在40%-50%之间，届时火电占比30%-40%，核电占比20%。 中国ESG热点事件：西南证券、国元证券、财达证券等8家券商均公告收到中国证监会复函，公司自营业务可在境内合法交易场所参与碳排放权交易，目前共有16家券商的自营业务获准参与碳排放权交易。换言之，随着最新8家券商的加入，具备相关业务资质的券商扩容一倍。产业动态方面，12月11日，全球最大漂浮式风电漂浮平台于广东阳江投运,12月12日，首个近零碳微电网落地江苏连云港。信息披露方面，12月18日，财政部印发《企业可持续披露准则》，从顶层设计层面规范企业的ESG披露框架，中国将加快推进制定生态环境监测条例，完善制造业绿色低碳发展相关政策规划。 ESG基金：24年四季度，ESG信息披露框架逐步建立，监管对于环境、社会、公司治理日益重视，随着市场情绪的回暖，市场投资者对于ESG基金购买的总体规模相较于2024年9月末增加970.71亿元。按投资主题分，环境保护和社会责任主题基金收益可观。 学术前沿：1）ESG指引董事行为变革：新修订的《公司法》引入了利益相关者概念，推动了公司社会责任（CSR）与ESG的融合，这将导致董事行为的新变革。文章分析了ESG作为董事行为指引的逻辑理路和症结检视，探讨在新《公司法》下，如何通过“赋权”和“豁免”双向通道来细化ESG指引，明晰董事义务及责任配置变革的具体路径。；2）信息披露的行业同群效应研究：企业在进行环境、社会和治理信息披露时，普遍存在明显的行业同群效应。这种同群效应的形成机制主要分为两个方面：一是企业主动学习并模仿行业内的领先实践；二是由于竞争压力，企业被动地模仿同行业的行为。这种同群效应的经济后果表现为绿色投资者群体的扩大和代理成本的降低，这不仅有助于企业获得合法性，还促进了企业治理结构的优化。此外，行业同群效应在非碳试点地区和规模较小的企业中更为显著，并且在企业的不同生命周期阶段表现出不同的特征。 风险提示：(1)特朗普政府对于传统能源的支持；(2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动；(3)文中个股或产品仅做统计汇总，不构成投资推荐依据 01 ESG重要事件梳理 02 国内ESG公募基金表现复盘 03 ESG学术前沿 近一月海外ESG热点事件主要聚焦信息披露与可再生能源。英国、加拿大、澳大利亚均发布新的ESG报告披露准则及标准。美国光伏产业的增长彰显其在清洁能源领域的决心，但其在供应链上仍然依赖进口太阳能电池。日本计划2024年可再生能源占比达到30%-40%，ESG长期愿景被看好，短期完善ESG的披露标准和评级体系是工作的核心。 表1：海外ESG热点回顾 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 国内ESG披露准则本月相继落地。2024年12月18日，财政部印发《企业可持续披露准则——基本准则》，环境部、工信部表态完善配套措施，从全局角度上优化ESG信息披露框架。为企业逐步进行ESG的信息披露擘画蓝图。与此同时，中国ESG项目推进取得重要进展，12月11日，全球最大漂浮式风电平台投运，12月12日，首个零碳港口微电网落地江苏。截至2024年，中国能源自给率达到80%以上，发电量10万亿千瓦时，能源安全的基本目标已经达成。 时间事件主题概述 表2：国内ESG热点梳理 “明阳天成号”，由明阳集团自主研制的全球单体容量最大的漂浮式风电平台，在广东阳江成功投运。该平台搭载两 2024年12月11日 全球最大漂浮式风电平台投运 ESG台8.3兆瓦海上风机，总装机容量达到16.6兆瓦，是全球最大的漂浮式风电平台之一。平台的排水总量约为1.5万吨， 预计每年可提供约5400万度的清洁电力，满足约3万户家庭的日常用电需求。 2024年12月12日 全国首个近零碳港口微电网落地江苏 全国首个近零碳港口微电网项目于12月12日在江苏连云港建成，该项目是中国新型电力系统建设的创新试点之一。智能微电网由分布式电源、用电负荷、配电设施、监控和保护装置等组成的小型发配用电系统构成。国网江苏电力联手 ESG连云港港，在港口试点建设“多能互补”智能微电网，助力货轮从进港靠泊到装卸运输全程近零碳排放。各类发电、用电设备接入微电网后，清洁能源年发电量超600万千瓦时，通过灵活调度，每年节省用电成本超300万元，节约标煤2.1万吨，减少二氧化碳排放5.6万吨。 2024年12月16日 国家能源局：中国能源自给率保持在80%以上 截至2024年底，中国的能源自给率保持在80%以上，发电总装机容量达到33.2亿千瓦，发电量10万亿千瓦时，同比 ESG增长5.7%。新型电力系统加速构建，累计建成新型储能超过6000万千瓦，充电基础设施累计建成超过1200万台，95%以上的高速公路服务区具备充电能力。2025年，国家能源局将继续推进风能光伏开发利用，全年新增风电光伏装机2亿千 瓦左右，可再生能源消费量超过11亿吨标煤。 2024年12月17日 生态环境部：加快推进制定生态环境监测条例 法规监管配合司法部推进《生态环境监测条例》制定工作，打击监测数据造假行为，压实排污单位主体责任并提高违法成本， 压实排污单位主体责任并提高违法成本。 2024年12月18日 财政部印发《企业可持续披露准则——基本准则（试信息披露 行）》 规范中国的ESG披露框架，对于披露目标和原则、必须质量要求披露要素和其他披露要求等方面进行了规定，规定明确了企业在法规要求下需要披露的相关风险、机遇与影响等内容。实施策略上将采取区分重点、试点先行的方式逐步推进，从上市公司、大型企业逐步扩展到非上市公司和中小企业，从定性向定量转变。 相关负责人强调了制造业在绿色低碳发展中的重要性，政策规划方面，完善制造业绿色低碳发展的相关政策，建立覆 2024年12月19日工信部：将完善制造业绿色低碳发展相关政策规划ESG 2024年12月26日新增8家券商获批境内合法交易场所参与碳排放权交易ESG 盖产品全生命周期的碳足迹管理体系。技术改造方面，利用绿色化和数字化技术改造传统产业，健全行业碳排放统计核算管理体系。产业发展方面，大力发展绿色低碳产业，积极建设零碳工厂和工业园区，打造一批绿色低碳产业集群 。以此来不断提升绿色低碳产业的比重，持续推进节能减排工作。 西南证券、国元证券、财达证券等8家券商均公告收到中国证监会复函，公司自营业务可在境内合法交易场所参与碳排放权交易，目前共有16家券商的自营业务获准参与碳排放权交易。换言之，随着最新8家券商的加入，具备相关业务资质的券商扩容一倍。 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 在《企业可持续披露准则框架——基本准则（试行）》中，监管进一步对于ESG的相关信息披露做出更加严格的规范。质量要求不仅涵盖披露要素，还包括其他披露要求，确保企业在法规需求下需披露的相关风险、机遇及影响信息。实施策略上，将采取区分重点、试点先行的方式逐步推进，从上市公司和大型企业逐步扩展到非上市公司和中小企业，并从定性向定量转变，以提升披露内容的全面性和准确性。 图1：信息质量要求 资料来源：财政部官网，国信证券经济研究所整理 图2：披露目标与原则图3：信息质量目标 资料来源：财政部官网，国信证券经济研究所整理 资料来源：财政部官网，国信证券经济研究所整理 01 ESG重要事件梳理 02 国内ESG公募基金表现复盘 03 ESG学术前沿 根据windESG基金统计口径截至2024年12月末，国内现存602支ESG基金，最新可得规模为6537亿元，总体规模相较于2024年9月末增加970.71亿元。 按投资主题分，纯ESG基金规模为461.45亿元，占比为7.06%；ESG策略基金规模为2237.43亿元，占比为34.22%；环境保护主题基金规模为 2230.51亿元，占比为34.12%；社会责任主题基金规模为1341.02亿元，占比为20.51%；公司治理主题基金规模为267.03亿元，占比为4.08%。 2024年4季度，国内ESG基金单季度资金净流入为1120.35亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任主题基金分别 净流入9.5亿元、809.78亿元、192.55亿元、90.52亿元。 图4：国内ESG基金总规模变动情况(亿元) 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 图5：国内ESG基金资金流动情况 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 国内ESG基金普遍为负收益，2024年12月，国内ESG基金大部分取得正收益，收益平均数及中位数分别为-0.17%和0.76%。ESG基金内部走势分化，其中灵活配置型基金和偏股混合型基金涨幅相对较大。 图6：国内ESG基金业绩分布表3：业绩占优基金汇总 总体 纯ESG ESG策略 环境社会公 平均数 -0.17% 1.21% 1.01% -2 中位数标准差 0.76% 1.33 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理注：表中所涉及基金仅做统计汇总，不构成投资依据 01 ESG重要事件梳理 02 国内ESG公募基金表现复盘 03 ESG学术前沿 《公司法》 修订 公司社会责任与ESG的融合 •促进企业治理转型 •推动董事行为变革 •探寻ESG与董事信义义务的结 合点与矛盾点，使ESG指引下董事行为获得更广泛的授权基础 •完善商业判断规则与ESG治理 的衔接机制，使董事得以免受股 东诉讼的事后追究 实现ESG理念与董事行为的协同与融洽 图8：ESG指引董事行为变革：理据及路径 新《公司法》与ESG：新修订的《公司法》引入了利益相关者概念，推动了公司社会责任（CSR）与ESG的融合，这将导致董事行为的新变革。 ESG投资与公司治理：ESG投资的市场化因素能够促进企业治理转型，成为推动董事行为变革的关键因素。 董事行为的新要求：新《公司法》对董事行为提出了新的要求，需要将公司治理新要求纳入公司运行体系，特别是在ESG治理方面。 ESG与董事义务：ESG与董事的信义义务（忠实义务和勤勉义务）结合，在实践中如何克服两者之间的矛盾。 董事责任：讨论了在ESG理念下，董事行为赔偿责任的限制或豁免，以及如何完善商业判断规则与ESG治理的衔接机制。 ESG治理的实践基础：分析了ESG作为董事行为指引的理路检视，包括董事ESG治理的理论分析和实践基础。 董事行为变革路径：在新《公司法》下，如何通过“赋权”和“豁免”双向通道来细化ESG指引，明晰董事义务及责任配置变革的具体路径。 资料来源：刘晓萌．ESG指引董事行为变革：理据及路径[J/OL]．南方金融.国信证券研究所整理 市场竞争环境激烈 焦点企业为保持 相对竞争地位 同群效应 触发 企业在进行环境、社会和治理信息披露时，普遍存在明显的行业同群效应。这种同群效应的形成机制主要分为两个方面：一是企业主动学习并模仿行业内的领先实践；二是由于竞争压力，企业被动地模仿同行业的行为。这种同群效应的经济后果表现为绿色投资者群体的扩大和代理成本的降低，这不仅有助于企业获得合法性，还促进了企业治理结构的优化。此外，行业同群效