外汇周报

永安期货研究中心宏观团队2025年1月5日 www.yafco.com 综述 本周美元指数升值较快，本周最高突破109，周涨幅为0.84%。本周经济动态上整体变化不大，美元主要以被动上涨为主，其中欧元、英镑等货币均大幅下跌；而日元等货币变化不大。具体原因上，我们认为流动性缺乏、欧元区利率下行降息押注增加可能是主要因素。 近期动态上，美国近期公布了ISM PMI数据。美国12月制造业PMI为49.3，其中就业分项45.3、新订单分项52.5。总体来看，本月PMI数据与预期较为接近，仅小幅超出市场预期，对市场影响整体不大。 从归因来看，本周美元指数上行的主要推动为欧元、英镑贬值。具体逻辑上，我们认为短期内由于圣诞、元旦等因素造成的流动性缺失，叠加欧央行官员发表讲话称利率将在秋季下行至2%、天然气价格上涨加重欧洲制造业负担等多因素相关。 短期来看，我们依然认为，若EURUSD跌破平价，需要欧元区基本面进一步恶化或美国基本面好转。从经济数据来看，近期经济数据的表现欠佳，经济意外指数不断下行，预计4季度GDP增速将弱于3季度。因此，若后续美元指数继续上行，动力依然为特朗普政策推动。特别是关税政策（若特朗普开始着手对对欧元区征收关税，预计将进一步造成欧元下行） 当前投资者的基准预期：特朗普、贝森特等人的核心议题为：1.减少企业税、2.提高对外关税、3.收紧非法移民、4.减少财政赤字。投资者的观点较为温和；一、企业税率不会削减至承诺的15%，但投资对税收的抵免会扩大；二、不会对所有产品征收10%-20%关税，但对中国产品、汽车等会加征关税；三、移民政策显著收紧，新增移民略低于疫情前的100万。 Contents目录 01货币价格变化 02经济数据追踪 03政策预期与其他变化 货币价格变动01 人民币中间价 人民币远期曲线 各货币表现回顾 资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心 期权与波动率追踪 XCCY变动 经济数据追踪02 意外指数变化 资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心 意外指数变化 经济数据 资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心 通胀数据 通胀数据 劳动力数据 贝弗里奇曲线 政策预期与其他变化03 货币政策预期变化 资料来源：Wind、Bloomberg、永安期货研究中心 近期利率动态 资料来源：Wind、Bloomberg、永安期货研究中心 资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心 流动性追踪 期货持仓z值变化 谢谢THANKS www.yafco.com 免责声明 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。未经我司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担任何责任。