外汇周报：政策互衡格局延续，汇率在不确定中波动

市场分析 美元兑人民币 特朗普延后关税实施日期，政策不确定性加剧美元短线波动。7月9日，特朗普宣布将“对等关税”实施日延至8月1日，并密集发布新一轮加税信函，涉及多个国家与大宗商品，令市场重新评估关税对美国通胀和增长的潜在冲击。美联储6月会议纪要显示，内部对关税影响看法分歧加大，多数官员认为关税或推高通胀，但也警惕其对经济前景构成下行压力。与此同时，美国7月5日当周初请失业金人数降至22.7万人，连续四周下降并创两个月新低，就业韧性强化市场对“短期不降、年内仍降”的路径定价。美元指数受支撑小幅反弹，但在关税不确定性与中期财政压力交织下，市场对美元未来方向保持谨慎。 国内宏观温和修复，价格分化延续。截至6月末，我国外汇储备规模回升至33174亿美元，环比增长0.98%，主要由汇率折算与资产价格调整带动。6月CPI同比小幅回升至0.1%，终结连续四个月下降，核心CPI升至0.7%，创近14个月高位，显示结构性修复迹象；PPI则同比下降3.6%，反映上游价格依旧承压，CPI与PPI“剪刀差”扩大。通胀结构仍偏弱，后续关注政策调节与消费修复的持续性。 从基本面来看，1)经济预期差(chā)中性：美国延后加征关税，就业数据改善强化软着陆预期。中国6月CPI回升、PPI仍弱，消费修复初现，但价格剪刀差扩大反映上游压力仍存；2)中美利差(chā)中性：美联储继续维持利率不变，本周美债收益率先涨后跌，10年美债拍卖需求稳健；中国10年国债利率上升2个基点至1.66，中美利差收窄；3)贸易政策不确定性中性：特朗普延后关税落地并密集发函，扰动情绪但未引发实质冲突。中美维持对话机制，中国贸易政策延续稳定基调，人民币对贸易扰动反应趋弱。 其他货币 欧元：欧元强势与消费疲软引央行分歧，美欧协议或近达成。欧元区5月零售销售环比下降0.7%，同比上升1.8%，消费持续疲软。本周欧元维持涨势，美国收益率下降及美元的走弱为欧元提供支撑。欧元强势与经济数据疲软使欧洲央行内部分歧显现，欧洲央行管委表示将对下一步措施采取谨慎态度，并不排除进一步降息的可能性。欧盟贸易负责人表示，欧盟与美国的框架协议取得显著进展，预计数日内可能达成最终协议。 日元：日本内需持续疲软，与美贸易紧张局势使日元承压。自7月8日起，特朗普宣布将于8月1日对日本商品加征25%关税，首日美元兑日元便上升0.18%，本周持续走高。与此同时，日本6月企业商品物价指数环比‑0.2%，同比回落至约3.3%，显示内需疲软。综合来看，美国对日贸易政策升级与经济回暖预期差，叠加日本通胀放缓，导致日元缺乏支撑，汇率进一步走低。 策略 美元兑人民币：在关税延期与就业韧性支撑下，美元短线波动加剧，但中期财政掣肘与政策分歧令其走强空间受限；人民币基本面温和修复、对贸易扰动脱敏增强，具备阶段性企稳基础。日元：受美国加税临近、内需疲弱与通胀放缓拖累，短期仍承压，汇率走势缺乏支撑，日元延续偏弱格局。欧元：美元回调与欧央行内部分歧共振，叠加美欧协议推进提振信心，短期内欧元升势有望延续。 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 图表 图1：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图3：澳元兑美元........................................................................................................................................................................4图4：美元兑人民币....................................................................................................................................................................4图5：美元兑日元........................................................................................................................................................................4图6：欧元兑美元........................................................................................................................................................................4图7：美元兑加拿大元................................................................................................................................................................5图8：100日元兑人民币..............................................................................................................................................................5图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）..........................................................................................................................................5图12：卢布兑人民币..................................................................................................................................................................5图13：美元指数收盘价（创业板）..........................................................................................................................................5图14：美元指数..........................................................................................................................................................................5图15：美元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图16：欧元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图17：英镑兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图18：100日元兑人民币中间价................................................................................................................................................6图19：美元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................6图20：美元兑人民币一个月远期报价......................................................................................................................................6图21：欧元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................7图22：欧元兑人民币一个月远期..............................................................................................................................................7图23：100日元兑人民币远期....................................................................................................................................................7图24：100日元兑人民币一月远期............................................................................................................................................7图25：美元兑人民币掉期报价.........