外汇周报：政策互衡格局延续，汇率在不确定中波动

市场分析

• 美元兑人民币：特朗普延后关税实施日期，政策不确定性加剧美元短线波动。美联储6月会议纪要显示内部对关税影响看法分歧，多数官员认为关税或推高通胀，但也警惕其对经济前景构成下行压力。美国就业数据改善强化软着陆预期，美元指数受支撑小幅反弹，但中期财政压力令市场对美元未来方向保持谨慎。
• 国内宏观：外汇储备规模回升至33174亿美元，主要由汇率折算与资产价格调整带动。6月CPI同比小幅回升至0.1%，核心CPI升至0.7%，显示结构性修复迹象；PPI同比下降3.6%，CPI与PPI“剪刀差”扩大，通胀结构仍偏弱。
• 基本面评估：
  • 经济预期差：美国就业数据改善强化软着陆预期，中国消费修复初现，但价格剪刀差扩大反映上游压力仍存。
  • 中美利差：美联储维持利率不变，中美利差收窄。
  • 贸易政策不确定性：特朗普延后关税落地并密集发函，扰动情绪但未引发实质冲突，中国贸易政策延续稳定基调。
• 其他货币：
  • 欧元：欧元强势与消费疲软引央行分歧，美欧协议或近达成。欧元区5月零售销售环比下降0.7%，同比上升1.8%，消费持续疲软。欧元维持涨势，欧洲央行内部分歧显现，不排除进一步降息可能性。
  • 日元：日本内需持续疲软，与美贸易紧张局势使日元承压。特朗普宣布将于8月1日对日本商品加征25%关税，日本6月企业商品物价指数环比-0.2%，同比回落至约3.3%，日元缺乏支撑，汇率进一步走低。

策略

• 美元兑人民币：在关税延期与就业韧性支撑下，美元短线波动加剧，但中期财政掣肘与政策分歧令其走强空间受限；人民币基本面温和修复、对贸易扰动脱敏增强，具备阶段性企稳基础。
• 日元：受美国加税临近、内需疲弱与通胀放缓拖累，短期仍承压，汇率走势缺乏支撑，日元延续偏弱格局。
• 欧元：美元回调与欧央行内部分歧共振，叠加美欧协议推进提振信心，短期内欧元升势有望延续。

风险

地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。