能源化工周报
2025年1月3日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油...................................................................................................................-3-聚酯...................................................................................................................-7-涤纶短纤.........................................................................................................-11-聚烯烃.............................................................................................................-13-尿素.................................................................................................................-20-纸浆.................................................................................................................-24-晶硅光伏.........................................................................................................-30- 原油 一、行情回顾与操作建议 近期在寒潮预期下，美国天然气与油价同步上行，天然气作为最直接的取暖能源涨幅大于原油。从对供需面的影响来看，极端低温天气首先可能影响美国页岩油主产区的原油生产，对油价形成支撑；另一方面若寒潮持续，可能再现2021年德州大范围停电、影响炼厂生产，反而拖累原油需求。供需面来看本周EIA数据偏多，成品油裂解价差持续反弹，美国炼厂开工意愿高涨，原油库存回落。数据整体偏利多。 短期油价在两者共同推动下偏强运行，但主要的交易逻辑仍是美国寒潮，后续影响仍需观察，变化较多，建议做多波动率而非单边价格。 二、基本面变化 近期国际油价受到美国寒潮预期的影响，持续上行，布伦特主力站上75美元。 美国国家气象局预计未来的1-2周时间内，美国东部和中西部气温将明显低于往年同期水平，天然气市场率先迎来一轮上涨，随后带动原油价格也持续上行。从寒潮对供需的影响来看，极端低温天气首先可能影响美国页岩油主产区的原油生产，对油价形成支撑；另一方面若寒潮持续，可能再现2021年德州大范围停电、影响炼厂生产，反而拖累原油需求。因此后续实际影响仍待观察，但在目前的低温预期下，预计油价波动率仍将处于高位。 供应端，EIA数据显示，截至27当周美国原油产量1357.3万桶日，环比下降1.2万桶日，全年原油产量累计增加37.3万桶日，远低于2023年的100万桶日。EIA在2024年12月的月报中预计，2025年美国原油产量均值约1352万桶日，同比增量也为30万桶日左右。特朗普政府即将上台，但目前美国上游企业对勘探开发行业的前景仍不乐观，根据达拉斯联储2024年4季度的调研，被采访的134 位行业高管中，有38.8%的受访者认为行业不确定性仍在增加，仅16.4%预计不确定性减弱。 OEPC数据显示，11月OPEC-9原油产量环比减少2万桶日，主要是伊拉克减产4.6万桶日，后期该国有额外减产的配额，供应偏紧为主。OPEC+成员国方面，哈萨克斯坦原油产量大幅增加20.2万桶日，10月该国最大油田维护，产量环比降近30万桶日，11月维护结束，供应逐步回升，该国未来同样需要进行额外减产。 俄罗斯方面，IEA月报数据显示，俄罗斯11月石油出口733万桶日，环比下降12万桶日。原油出口量下降10万桶日，成品油出口量降2万桶日。原油出口的下降主要是部分炼油厂维护结束后对原油需求回升，特别是黑海地区的Tuapse炼厂。 需求端，高频数据方面，12月27日当周，美国炼厂原油输入量1685.7万桶日，周环比增加4.1万桶日，炼厂原油需求量仍为5年同期最高水平。库存方面，美国原油库存环比降117.8万桶，汽油库存增加771.7万桶，柴油库存环比增640.6万桶。汽柴油库存季节性回升。裂解价差方面，截至1月2日，美国汽油裂解价差环比涨3.5%；柴油裂差25.9美元，环比涨11.5%。欧洲汽柴油裂解价差分别涨17%与15%。亚洲汽柴油价差涨11.9%与19%。 IEA月报将2024年需求增速从92万桶日下调至84万桶日，2025年需求增速从99万桶日上调至110万桶日。OPEC月报将将2024年全球原油需求增速预期从182万桶/日下调至161万桶/日。将2025年全球原油需求增速预期从154万桶/日下调至145万桶/日；为连续第五个月下调今明两年全球原油需求增速预期。2025年需求预期增速有可能超过2024年，但从2023年末的经验来看，三大机构中EIA及OPEC均高估了2024年全球原油需求的增速，只有最保守的IEA调整幅度相对较小。最为乐观的OPEC预计同比增速为160万桶日，而EIA为122万桶日，IEA100万桶日。不排除后期3大机构继续下调需求增速的可能性。二季度起全球原油库存可能持续回升。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 PTA方面，原油价格上涨将更直接的将成本利好向PTA传导。但PTA累库存预期较强，虽然本周部分PTA装置按计划减产、检修，但未能改变PTA供大于求的大势，1-2月PTA累库存预期较强，导致市场心态谨慎。另外市场担忧后期下游聚酯进入降负荷周期，部分聚酯工厂计划1月上旬开始检修，需求下降预期抑制PTA行情反弹。PTA先跌后涨。乙二醇方面，乙二醇供需结构尚未明显转弱，叠加乙二醇华东港口库存维持低位，现货流动性持续收紧对价格形成较强支撑，周内乙二醇现货市场震荡走强，现货基差延续偏强状态。乙二醇价格震荡上行。 本周来看，油价将宽幅震荡为主，PX成本端支撑仍存。PX供需基本面存在好转预期，PX交投气氛好转，因此预估本周PX将稳中趋涨，成本支撑PTA。PTA负荷高位运行，产量或再创新高，且需求端存在季节性淡季，虽然目前支撑高位，未来PTA供需矛盾难以缓解。但目前成本支撑较为明显，预计PTA将微幅上涨。乙二醇方面，乙二醇供应端负荷变化不大，但存在集中到港预期，且聚酯负荷走弱趋势较为明显。乙二醇供需结构趋弱。但目前乙二醇港口库存维持低位，现货流动性偏紧，支撑乙二醇行情，预计本周乙二醇将维持盘整行情。 二、主要驱动力梳理 1、下游消费端 本周周聚酯开工在86%-87%,可能有150万吨聚酯装置计划检修，聚酯进入传统检修季，需求下降是大势所趋。对PTA和乙二醇支撑转弱。 目前涤纶长丝库存较低，推动长丝价格上涨，下游坯布坯布出货速度明显提升，且织造企业仍有低价备货，织机开机负荷并未有明显的下滑。同时涤纶短纤开工率小幅下滑，但流通货源较充足，下游开工暂稳，部分有抄底备货操作，多数按需采买。整体来看，进入1月织机负荷整体维持高位。但目前临近春节负荷下滑将成为大趋势。聚酯负荷将下滑明显。我们认为消费对PTA和乙二醇的支撑将逐步走弱。 2、PTA方面 我们认为原油多空交织，且美国极寒天气提振行情，多空存在分歧，我们认为油价将宽幅震荡为主，PX成本端支撑仍存。中国PX供应量将小幅提升，下周国内福建联合100万吨装置负荷逐步提升，其他暂无装置变动；亚洲其他地区装置运行状态亦较为稳定，因此整体供应良好。需求端PTA新增产能全面投放，且 仍存在部分装置重启预期。PX供需基本面存在好转预期，PX交投气氛好转，因此预估本周PX将稳中趋涨。 目前PTA现货加工差有所修复。本周来看，华东270万吨PTA新装置中的另外一半产能投产，华东330万吨PTA装置检修，华南450万吨PTA装置降负荷至5成。但由于减产、检修均为计划内，对市场影响有限，PTA供应仍然充足。 本周来看，油价将宽幅震荡为主，PX成本端支撑仍存。PX供需基本面存在好转预期，PX交投气氛好转，因此预估本周PX将稳中趋涨，成本支撑PTA。PTA负荷高位运行，产量或再创新高，且需求端存在季节性淡季，虽然目前支撑高位，未来PTA供需矛盾难以缓解。但目前成本支撑较为明显，预计PTA将微幅上涨。 3、MEG方面 近期国内乙二醇行业平均开工负荷率62.25%。其中油制乙二醇平均开工负荷率67.37%，煤制乙二醇平均开工负荷率54.46%。上周装置变动主要为广西华谊装置停车检修，海南装置负荷小幅调整。 截至1月2日，华东乙二醇主港库存统计在40.01万吨，较上期减少5.95万吨。其中张家港16.65万吨，减少0.74万吨；江阴7.00万吨，持平；太仓8.00万吨，减少2.50万吨；宁波6.10万吨，减少2.40万吨；上海及常熟2.26万吨，减少0.31万吨。 发货方面：12月26日-1月1日张家港主港日均发货7770吨附近，太仓方向两主要库区日均发货5000吨附近，宁波方向日均发货2500吨附近。 乙二醇生产成本和利润方面，动力煤价格持续走低，同时乙二醇价格高位回调，使得乙二醇利润小幅提升。目前煤制乙二醇利润为683.19元/吨附近。 本周来看，油价将宽幅震荡为主，乙二醇供应端负荷变化不大，但存在集中到港预期，且聚酯负荷走弱趋势较为明显。乙二醇供需结构趋弱。但目前乙二醇港口库存维持低位，现货流动性偏紧，支撑乙二醇行情，预计本周乙二醇将维持盘整行情。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展