锌月报：季节性淡季锌价高位承压

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 冶炼厂开工率低位叠加进口锌矿的到货，冶炼厂原料库存增加至27天，使得TC上涨，国产TC月度上调250元/吨至1850元/吨，进口TC上调20美元/吨至-20美元/吨。但冬季是国内高海拔矿山的常规检修，长远来看海外的矿山供应仍存在不确定性，因此TC上涨或为暂时阶段性的表现。即使TC修复当下冶炼端依旧面临亏损1500远/吨左右，算上硫酸及副产品盈利后整体亏损依旧在500远/吨左右，冶炼积极性依旧不高，12月冶炼产量51.67万吨，同比下降12.6%，远低于预期的53万吨。社会库存及仓单库存处于绝对低位水平，供给端的不足造成现货市场升水较高，绝对价格下跌后下游采购积极性强。1月份进入季节性消费淡季，锌价及升贴水在绝对高位或承压回落。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 ■策略 单边：中性 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 1月份季节性消费淡季，下游加工企业春节前停工放假，现货市场成交情况将会转弱，因此当月对锌价的支撑或仅有仓单库存低位，但基本面偏弱的情况下交易库存逻辑性不强。春节后随着下游复工复产绝对库存累库后高位回落叠加两会前利多政策预期，锌价依旧偏强震荡。长期来看，虽然供应过剩预期较强，但同时不确定扰动依旧较多，维持回调买入策略，短期观望。 联系人 套利：中性。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 ■风险 1、政策预期不足2、海外矿端超预期3、国内冶炼超预期 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................19月价格综述.....................................................................................................................................................................................410月锌市展望...................................................................................................................................................................................4基本面情况........................................................................................................................................................................................4矿端加工费底部反弹................................................................................................................................................................4锌锭产量或维持低位................................................................................................................................................................5消费端................................................................................................................................................................................................6 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/12图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................7图3:锌精矿加工费丨单位：美元/干吨、元/吨............................................................................................................................7图4:国产锌精矿产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................7图5:全球锌精矿产量丨单位：千吨..............................................................................................................................................7图6:锌矿进口丨单位：万实物吨、%...........................................................................................................................................7图7:国内矿山利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................8图8:锌矿进口盈亏丨单位：元/吨.................................................................................................................................................8图9:连云港锌矿库存丨单位：万实物吨......................................................................................................................................8图10:冶炼厂原料库存丨单位：万吨............................................................................................................................................8图11:锌锭产量丨单位：万吨、%.................................................................................................................................................8图12:锌锭进口盈亏丨单位：元/吨...............................................................................................................................................8图13:精炼锌生产利润丨单位：元/吨...........................................................................................................................................9图14:锌锭进口丨单位：万吨、%.................................................................................................................................................9图15:七地库存丨单位：万吨........................................................................................................................................................9图16:保税区库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................9图17:SHFE仓单库存丨单位：万吨..............................................................................................................................................9图18:总库存丨单位：万吨...............................................................................................................