策略摘要
- 单边策略：中性。1月份季节性消费淡季，下游加工企业春节前停工放假，现货市场成交转弱，对锌价支撑有限。春节后下游复工复产，库存累库后高位回落，叠加两会前利多政策预期，锌价偏强震荡。长期维持回调买入策略，短期观望。
- 套利策略：中性。
12月价格综述
- 11月下旬至12月初，锌价高位坚挺，抢出口逻辑过后价格承压回落。绝对价格下滑后，供给端不足显现，现货升水走高，沪锌触底反弹。
1月锌市展望
- 冶炼厂开工率低，进口锌矿到货，原料库存增加至27天，TC上涨。国产TC上调250元/吨至1850元/吨，进口TC上调20美元/吨至-20美元/吨。冬季国内矿山检修，海外供应不确定性，TC上涨或为暂时性。冶炼端亏损，积极性不高，12月产量51.67万吨，同比下降12.6%。社会库存及仓单库存低位，现货升水较高，绝对价格下跌后下游采购积极。1月份消费淡季，锌价及升贴水或承压回落。
基本面情况
矿端加工费底部反弹
- 国内锌精矿产量11月29.6万吨，环比持平，12月预计下滑8%，1月持续。1-11月累计产量343万吨，同比下滑1%。
- 11月锌精矿进口45.6万实物吨，同比增长45%，环比增长37.7%。1-11月累计进口364万实物吨，同比减少15%。
- 加工费上涨原因：冶炼厂减产、进口矿到货增加、矿山及贸易商抛售。12月国产矿减产，供应增长难在一季度兑现，即使加工费上调，冶炼端仍亏损，生产积极性不高。
- 库存：连云港港口库存10万实物吨，全港口总库存30万吨。冶炼厂原料库存天数27.6天。
锌锭产量或维持低位
- 12月SMM中国精炼锌产量51.67万吨，同比下降12.6%，远低于预期。年底赶产量预期未实现，冶炼亏损导致生产积极性差。
- 12月冶炼端复产产能15万吨，减产产能6万吨。1月计划减产18万吨，预计产量52.5万吨。海外冶炼端产量保持低位。
- 进出口：11月精炼锌进口3.5万吨，同比减少32%。1-11月累计进口41.3万吨，同比增长15.4%。1月冶炼锌进口维持高位。
- 库存：国内仓单库存1230吨，LME库存23.5万吨，国内七地库存6.25万吨，库存低位支撑锌价。
消费端
- 12月进入消费淡季，镀锌开工率62.5%，下滑4个百分点；压铸开工率56%，上涨1.5个百分点；氧化锌开工率57.1%，下滑1个百分点。
- 镀锌板带11月净出口97.2万吨，1-11月累计净出口1084.5万吨，同比增长21.1%。
- 终端消费：地产拖累明显，新开工及拿地数据较差。电力投资增速12%，基建投资同比增长30.6%。光伏装机同比增长17.3%，风电装机同比增长48%。家电国补刺激下表现良好。
- 虽然地产拖累多年导致锌消费负增长，但影响程度边际好转，国内内需刺激下，锌消费无需过度悲观。
数据来源
- SMM、华泰期货研究院、CRU、国家统计局、Mysteel、产业在线。
