策略周报：市场情绪转弱，防守待反击

证券研究报告|策略周报 市场情绪转弱，防守待反击 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 基本面回顾与资产配置展望：美国制造业PMI继续回升，经济韧性仍然偏强，美元指数升至109点高位，非美货币贬值压力上升。国内方面，政策进入部署的空窗期，12月制造业PMI回落，显示复苏脉冲有所转弱，叠加特朗普即将上任的担忧，压制市场风险偏好下行。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com A股市场回顾与展望：本周（12月30日-1月3日）A股市场成交活跃度延续回落，两市日均成交额13347亿元，较前一周降低444亿元，再创国庆后新低，市场情绪降温。本周市场指数大幅下跌，大小盘普跌。行业方面普跌，红利板块跌幅相对较少，在缺乏新利好催化，后续特朗普潜在扰动风险上升的背景下，短期市场情绪明显偏弱，建议延续偏防守思维，适度控制仓位，或以港股、红利资产为基，需耐心等待市场企稳后再布局新消费及AI+方向。债市方面，宽松预期下配置需求偏强，近期监管层面或带来一定扰动，建议持有或待调整时加仓。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《成交量延续回落，再回“哑铃型”配置 —策略周报》2024-12-292、《政策博弈暂歇，静待扩内需政策加码—策略周报》2024-12-223、《会议定调积极，跨年行情可期—策略周报》2024-12-154、《重磅会议即将召开，进入预期博弈阶段 —策略周报》2024-12-085、《市场活跃度降低，短期或延续震荡—策略周报》2024-12-01 风险提示：经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险，外部政策不确定性。 内容目录 1.周度市场变化与展望...................................................................................................................................................................32. A股市场重要指标跟踪监测.......................................................................................................................................................33.下周重点关注...............................................................................................................................................................................74.风险提示........................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 大类资产周度影响因素变化........................................................................................................................................3图2：A股宽基指数估值分位数变化.....................................................................................................................................4图3：A股风险溢价（%）......................................................................................................................................................4图4： 股债性价比（%）.........................................................................................................................................................5图5：A股各宽基指数日均换手率（周频）变化.................................................................................................................5图6： 宽基指数日均换手率（周频）一年分位数变化趋势................................................................................................6图7： 日均成交金额（亿元）................................................................................................................................................6图8： 行业轮动指数（指数越高轮动越快）........................................................................................................................7 1.周度市场变化与展望 基本面回顾与资产配置展望：美国制造业 PMI 继续回升，经济韧性仍然偏强，美元指数升至 109 点高位，非美货币贬值压力上升。国内方面，政策进入部署的空窗期，12 月制造业 PMI回落，显示复苏脉冲有所转弱，叠加特朗普即将上任的担忧，压制市场风险偏好下行。 A 股市场回顾与展望：本周（12 月 30 日-1 月 3 日）A 股市场成交活跃度延续回落，两市日均成交额 13347亿元，较前一周降低 444 亿元，再创国庆后新低，市场情绪降温。本周市场指数大幅下跌，大小盘普跌。行业方面普跌，红利板块跌幅相对较少，在缺乏新利好催化，后续特朗普潜在扰动风险上升的背景下，短期市场情绪明显偏弱，建议延续偏防守思维，适度控制仓位，或以港股、红利资产为基，需耐心等待市场企稳后再布局新消费及 AI+方向。债市方面，宽松预期下配置需求偏强，近期监管层面或带来一定扰动，建议持有或待调整时加仓。 2. A股市场重要指标跟踪监测 股指估值水平一览： A 股普跌，宽基指数估值分位数均明显回落，由于小微盘跌幅较大，中证 1000 回落幅度更大。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 A股风险溢价与股债性价比： 权益市场大幅下跌，且伴随着债券收益率进一步下行，A 股风险溢价率整体回升，目前处于一倍标准差上方，上证红利股债性价比回升至接近均值水平。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 换手率变化： 宽基指数换手率表现分化，中证2000、Wind微盘股指数换手率明显回落，创业板指数换手率小幅回升，其他指数换手率相对平稳。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资金监测： 两市日均成交额 13347亿元，较前一周降低 444 亿元，市场活跃度延续回落，再创国庆后新低。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 行业轮动与赚钱效应： 行业轮动速度有所回落，成长题材领域热度逐渐降低，市场机会向红利以及AI聚焦。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.下周重点关注 1月9日，中国CPI、PPI1月10日，美国非农就业数据1月9-12日（待定），中国金融数据 重点关注：中国金融数据，关注当前政策转向后居民、企业融资需求是否出现改善，若出现改善则意味着信心逐步修复，经济有望逐步回暖，若未出现改善则经济仍有下行压力。 4.风险提示 经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险，外部政策不确定性。 分析师承诺 本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 风险提示及免责声明 ★ 华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★ 市场有风险，投资须谨慎。 ★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★ 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★ 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 ★ 本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 ★ 本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ★ 本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 适当性申明 ★ 根据证券投资者适当性管理有关法规，该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者，若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者，请勿阅读、转载本报告。