北交所策略专题报告：北交所专精特新小巨人154家占比58.6%，首次超过科创板

北交所策略专题报告 2025年01月05日 北交所专精特新小巨人154家占比58.6%，首次超过科创板 北交所研究团队 ——北交所策略专题报告 相关研究报告 《北交所新质生产力后备军筛选系列十二，可关注百瑞吉、艾科维等—北交所策略专题报告》-2025.1.4 《北交所新质生产力后备军筛选系列十一，本期可关注瑞克科技等—北交所策略专题报告》-2024.12.30 《北交所2024年行情复盘，看好2025年高稀缺性标的机会—北交所策略专题报告》-2024.12.29 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 专题：北交所专精特新小巨人研发属性强，看好北交所向新质生产力发展北交所作为专精特新“主阵地”，中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的重要构成，专注服务中小企业创新发展、促进高水平科技自立自强。市场表现来看，我们选取具备北交所专精特新小巨人特质的企业作为样本空间进行回测，从指数回测表现来看，整体表现优于北证50指数。数量和占比上来看，截至2025年1月3日，北交所上市企业中，专精特新“小巨人”企业达到154家，数量占 比58.56%。横向比较上，北交所上市企业中专精特新“小巨人”数量占比超过科创板。按照行业来看，我们将北交所上市企业分为消费与服务、医药生物、TMT、化工新材料、高端制造五大产业，其中化工新材料和高端制造小巨人数量分别为31家和81家，在行业中占比77.50%和76.42%。研发支出方面，2024前三季度年北交所小巨人企业平均研发支出为0.23亿元，研发费用率为5.19%， 高于创业板水平（4.78%）；科创板企业研发支出占总营收比例最高，达到10.82%。 观点：北交所近期震荡下滑，关注新质生产力及“小巨人”等缺性标的 从本周市场走势来看，北交所市场出现震荡小幅下跌，北证50指数收盘报 1018.17点。截至2025年1月3日，共计94家企业PETTM超过45X，占比35.74%，其中34家企业PETTM超过105X，占比12.93%；此外，依旧有82家北交所企业PETTM处于0-30X，占比31.18%。与本轮北证50低点2024年9月13日相比，企业PETTM在0-15X的企业数量减少了67家，PETTM超过45X的企业数量增长了54家，其中PETTM超过90X的企业增长了29家。短期震荡波动风险需要关注。展望中长期，我们看好北交所部分公司在配置上的潜力，特别是那些业绩稳健、估值合理且处于较低水平、具备新质生产力以及符合专精特新“小巨人”等创新特点的稀缺性标的。 北交所市场表现：本周北证50指数震荡下滑，PETTM46.48X 从指数来看，北证50指数报1,018.17点，较上周下跌6.95%，PETTM为46.48X。从估值角度看，科创板整体PE估值从51.88X下滑到47.42X，创业板整体PE由37.50X下滑到34.03X，北证A股整体PE由35.36X下滑到33.51X，从流动性表现来看，北证A股本周日均换手率有所下滑达5.23%(-0.01pcts)。 北交所IPO审核一览：本周新受理加速，共计新受理19家企业 2024年12月30日-2025年1月3日更新信息：开发科技、博达软件2家公司更新审核状态至已过会；海金格、建院股份2家公司更新审核状态至已问询；原力数字、金钛股份、正导技术、觅睿科技、通领科技、德耐尔、海菲曼、石羊农科、江天科技、东盛金材、南特科技、长江能科、蘅东光、中环洁、拓普泰克、安胜科技、小小科技、北矿检测、新天力19家企业更新审核状态至已受理；晶华光学、广信科技、杰特新材3家企业更新审核状态至中止。 风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、周观点：北交所小巨人研发属性强，向新质生产力发展3 2、北交所市场表现：本周北证50指数下跌，北证A股市盈率33.51X7 3、北交所上市情况：2025年首家上市公司首日涨幅407%9 4、北交所IPO审核一览：本周受理19家企业，3家企业中止12 5、风险提示13 图表目录 图1：北交所专精特新小巨人回测表现来看，整体表现优于北证50指数3 图2：2024全年有16家专精特新小巨人在北交所上市（家）3 图3：北证上市企业中专精特新“小巨人”数量占比超过科创板的58.35%（家）4 图4：化工新材料和高端制造小巨人数量分别为31家和81家（家）4 图5：2024前三季度年北交所小巨人企业研发费用率达到5.19%（亿元）5 图6：94家企业PETTM超过45X，占比35.74%（家）6 图7：本周北证A股整体PE估值下滑到33.51X7 图8：北证A股本周日均成交额137.50亿元（-4.49%）7 图9：北证A股本周日均换手率5.23%(-0.01pcts)7 图10：北证50指数PETTM46.48X8 图11：北证50指数报1,018.17点，周涨幅-6.95%8 图12：本周五主要指数较上周五相比有所下滑8 图13：2023年初至今101家上市企业的发行市盈率均值为16.44X12 图14：2023年初至今101家上市企业的首日涨跌幅均值为96.97%，首日涨跌幅中值为46.82%12 表1：业绩稳定且估值处于合理较低水平或具备稀缺性标的5 表2：2023年1月1日到2025年1月3日北交所共有101家企业新发上市9 表3：本周新受理19家企业，3家企业中止12 1、周观点：北交所小巨人研发属性强，向新质生产力发展 北交所作为“专精特新”中小企业的主阵地，聚集了一批具备新质生产力和高稀缺性的“专精特新”小巨人的新公司。我们选取具备北交所专精特新小巨人特质的企业作为样本空间进行回测，从指数回测表现来看，整体表现优于北证50指数。 图1：北交所专精特新小巨人回测表现来看，整体表现优于北证50指数 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2021-01-042022-01-042023-01-042024-01-04 小巨人北证50指数 数据来源：Wind、开源证券研究所 从专精特新小巨人在北交所上市节奏来看，2020-2024年分别上市17家、19家、52家、49家、16家，其中2025年1月2日上市的星图测控同样也是专精特新小巨人企业。 图2：2024全年有16家专精特新小巨人在北交所上市（家） 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 小巨人上市企业数量 数据来源：Wind、开源证券研究所 北交所定位为主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。北交所作为专精特新“主阵地”，中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的重要构成，专注服务中小企业创新发展、促进高水平科技自立自强。 截至2025年1月3日，北交所上市企业中，专精特新“小巨人”企业达到154家，数量占比58.56%。横向比较上，北交所上市企业中专精特新“小巨人”数量占比超过科创板的58.35%。 图3：北证上市企业中专精特新“小巨人”数量占比超过科创板的58.35%（家） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 北交所科创板创业板主板 70% 437 58.56% 58.35% 339 253 154 31.99% 8.83% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 小巨人数量占比（右轴） 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2025年1月3日） 按照行业来看，我们将北交所上市企业分为消费与服务、医药生物、TMT、化工新材料、高端制造五大产业，其中化工新材料和高端制造小巨人数量分别为31家和81家，在行业中占比77.50%和76.42%。 图4：化工新材料和高端制造小巨人数量分别为31家和81家（家） 100 80 60 40 20 0 消费与服务医药生物TMT化工新材料高端制造 100% 80% 60% 40% 20% 0% 小巨人企业数量占比（右轴） 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2025年1月3日） 研发支出方面，2024前三季度年北交所小巨人企业平均研发支出为0.23亿元，研发费用率为5.19%，高于创业板水平（4.78%）；科创板企业研发费用率最高，达到10.82%。 图5：2024前三季度年北交所小巨人企业研发费用率达到5.19%（亿元） 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 北交所小巨人北交所科创板创业板主板 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 研发费用研发费用率 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：研发费用率采用整体法计算，研发费用采用算数平均计算） 从本周市场走势来看，北交所市场出现震荡小幅下跌，北证50指数收盘报 1018.17点。短期内，市场可能延续震荡整理的格局，但展望中长期，我们看好北交所部分公司在配置上的潜力，特别是那些业绩稳健、估值合理且处于较低水平、具备新型生产力以及符合专精特新“小巨人”等创新特点的稀缺性标的。 表1：业绩稳定且估值处于合理较低水平或具备稀缺性标的 证券名称证券代码 市值 营收/百万元 归母净利润/百万元 PE 2024E 2025E 2026E 2024E2025E2026E 2024E 2025E 2026E 德源药业 832735.BJ 24.72 823 909 997 158 187 202 15.6 13.2 12.2 康比特 833429.BJ 18.75 996 1170 1335 96 114 128 19.5 16.4 14.6 邦德股份 838171.BJ 17.59 366 438 505 99 122 142 17.8 14.4 12.4 开特股份 832978.BJ 23.77 805 972 1188 138 168 209 17.2 14.1 11.4 星昊医药 430017.BJ 16.37 819 958 1129 106 131 155 15.4 12.5 10.6 基康仪器 830879.BJ 15.68 383 442 506 84 97 112 18.7 16.2 14.0 视声智能 870976.BJ 13.13 255 312 392 50 62 80 26.3 21.2 16.4 民士达 833394.BJ 29.97 402 498 605 104 127 156 28.8 23.6 19.2 易实精密 836221.BJ 14.31 368 472 606 69 90 117 20.7 15.9 12.2 柏星龙 833075.BJ 17.69 613 738 863 57 71 86 31.0 24.9 20.6 康普化学 834033.BJ 21.47 389 468 546 124 153 177 17.3 14.0 12.1 建邦科技 837242.BJ 16.41 754 915 1,102 97 115 133 16.9 14.3 12.3 奥迪威 832491.BJ 29.84 565 682 843 91 111 138 32.8 26.9 21.6 迅安科技 834950.BJ 9.68 234 282 326 61 74 86 15.9 13.1 11.3 万通液压 830839.BJ 19.05 705 781 905 99 123 144 19.2 15.5 13.2 华洋赛车 834058.BJ 14.66 583 711 880 66 82 102 22.2 17.9 14.4 同力股份 834599.BJ 55.18 5,787 6,240 6,780 609 679 7