2024年贵金属走势回顾
- COMEX黄金期货全年上涨28.62%，从2072.70点上涨至2665.90点。
- 美国通胀在2023年底至2024年2月快速下行，市场预期美联储降息，推动黄金上涨。
- 2024年3月至4月，美联储降息预期落空，黄金震荡回调。
- 2024年7月至10月，美联储降息兑现及地缘政治等因素推动黄金大幅上涨。
- 2024年11月至今，特朗普当选后美元大幅上涨，黄金受压制。
- COMEX白银期货全年上涨30.36%，上涨幅度与黄金相当，但行情流畅性较差。
- 白银高点滞后或领先于黄金高点，美联储降息前白银走空头行情，降息后短暂领先黄金。
国际政经格局分析
- 全球经济缓慢复苏，不确定性增加，IMF预测2024年全球经济增长为3.2%，新兴经济体增长4.2%，发达经济体增长1.8%。
- 摩根大通全球制造业PMI持续下行，全球经济景气度在下半年持续下修。
- 美联储全年降息幅度或减弱，市场预期2025年降息50-100个基点，欧元区降息幅度更大。
- 特朗普二次执政可能加大与美联储的博弈，美国通胀面临进一步走高的压力。
美债收益率及美元指数
- 美国经济韧性较强，消费和投资数据表现良好，通胀下行，市场对美国经济软着陆预期增加。
- 美债收益率下降有限，市场对美联储降息预期较弱，美债收益率居高不下，对贵金属不利。
- 美元指数构成主要经济体景气度分析，美国景气度全球领先，欧元区疲软，支撑美元指数。
- 发达经济体国债收益率之差促进资金流向美国，中长期施压贵金属。
人民币汇率分析
- 人民币汇率在美联储降息前持续贬值，降息后大幅升值，国庆节后再度贬值。
- 中美利差走阔，国内逆周期调节，流动性宽松，美债收益率高位，人民币贬值压力较大。
- 2025年人民币上半年贬值压力较大，下半年有所缓解。
机构持仓分析
- 黄金ETF持仓在2024年下半年增加，10月后下降，中长期资金离场。
- COMEX多空持仓中，非商业持仓占比多头占据优势，市场看多氛围成立。
结论与展望
- 2025年金价上涨放缓，但仍有一定上行空间，白银表现将超过黄金。
- 当前金银比处于历史偏高水平，银价被低估，白银在2025年或有脉冲性行情。
- 特朗普二次执政可能加大与美联储的博弈，美国通胀面临压力，贵金属长期资产配置价值依然显著。
