美股2024年收官微跌，但年内回报仍高达23%，两年累计超过50%
国证视点
2024年12月31日，港股休市，恒生指数涨0.09%，报20059.95点；恒科指跌0.72%，报4468.11点；国企指数涨0.13%，报7289.89点。全年恒生指数累计涨近18%，恒生科技指数涨近19%。南向资金净流入64.41亿元。美股方面，元旦前夕小幅收低，标普500指数下跌0.43%，报5881.63点；纳斯达克综合指数下跌0.9%，收于19310.79点；道琼斯工业平均指数下跌0.07%，至42544.22点。标普500指数全年上涨超过23%，两年累计回报超过50%，为1997-98年以来的最佳两年表现。人工智能热潮成为推动市场的重要引擎，英伟达全年股价升超170%，苹果上涨30%。
公司点评：布鲁可325.HK
公司概览
布鲁可成立于2014年，主要产品是拼搭角色类玩具，拥有“中国版乐高”之称。截至2024年6月30日，公司共有431款在售SKU，包括主要面向6岁以下儿童的116款SKU、主要面向6至16岁人群的295款SKU，以及主要面向16岁以上人群的20款SKU。2021-2023年公司收入CAGR为63%，毛利率从37.4%提升至52.9%。大部分收入来自奥特曼IP产品，2024上半年收入占比为57.4%。公司大力拓展线下经销商渠道，2024上半年收入占比为91.6%。
行业状况及前景
全球拼搭角色类玩具市场规模从2019年的132亿元增长至2023年的278亿元，年均复合增长率达到20.5%。预计2023年至2028年年均复合增长率为29.0%，市场规模在2028年将达到996亿元。在中国角色类玩具市场中，拼搭角色类玩具的增速最快，预期市场规模将由2023年的58亿元增长至2028年的325亿元，年均复合增长率为41.3%。全球和中国市场行业集中度较高，按2023年GMV计，前五大企业分别占总市场份额的87.1%（全球）和76.9%（中国）。布鲁可在全球和中国市场分别排名第三和第一，市占率达6.3%和30.3%。
优势与机遇
行业增速较快，公司在细分市场占据领先地位；丰富的IP矩阵和大量的SKU使得公司得以触及更多年龄段的消费者；定价区间广泛，产品性价比较高；持续拓展IP矩阵，并和IP授权方保持良好关系；研发团队在消费品、玩具、潮流文化领域经验丰富。
弱项与风险
对单一IP的依赖度较高，自有IP开发不足；如无法获得新IP授权，或现有IP授权无法续约，对公司收入或将产生较大影响；对线下经销商的管理和控制有限，可能出现库存积压或窜货现象；假冒仿制品对正品的冲击。
投资建议
此次上市基石投资人有景林、UBSAM、富国基金、富国香港，合计申购占比约三成。公司此次IPO发行价为55.65-60.35港元，发行后总市值约为134.38-145.73亿港元（不包括超额配售），根据2023及2024年上半年经调整净利润计算，PE-TTM为35.7-38.7x。谷子经济带动潮流玩具市场热度提升，叠加近期港股打新情绪相对较好，综合考虑给予IPO专用评级“5.8”，建议申购。
中国宏观与板块动态
中国矿业联合会秘书长车长波介绍，2024年全国煤炭产量持续增长，1-11月煤炭累计产量为43.22亿吨，同比增长1.2%，预计全年产量将达到47.6亿吨。煤炭股集体上攻。半导体板块回调。中央财办副主任韩文秀发布文章指出，2025年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大对实体经济的支持力度。国家发改委等六部门发布《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》，提出到2029年数据产业规模年均复合增长率超过15%。
