晨会纪要

重点推荐 ➢1.非制造业超季节性走强，制造业价格指标继续走弱——国内观察：2024年12月PMI➢2.1月投资策略及金股组合 财经要闻 ➢1.央行：将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作➢2.国家主席习近平：实施更加积极有为的宏观政策，推动经济持续回升向好 正文目录 1.1.非制造业超季节性走强，制造业价格指标继续走弱——国内观察：2024年12月PMI................................................................................................................31.2. 1月投资策略及金股组合..............................................................................4 2.财经新闻.....................................................................................5 3. A股市场评述...............................................................................6 4.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.非制造业超季节性走强，制造业价格指标继续走弱——国内观察：2024年12月PMI 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：李嘉豪，ljh@longone.com.cn 核心观点：12月制造业PMI虽然回落，但其中有季节性因素影响，从供需角度来看释放了相对积极的信号，包括供需缺口的收窄，供需均强于季节性、进口指数的回升。但价格信号依然走弱，反映需求企稳仍有待政策进一步稳固。预计基本面的验证或将延续，关注经济开门红的成色，此外也需关注地方两会释放的增量信息。 制造业PMI回落，但略好于季节性。12月制造业PMI在荣枯线上方季节性回落，环比变化来看-0.2pct，略高于近5年同期均值-0.3pct。 12月供需指数呈现出以下特征。1.供需缺口继续收窄。生产指数回落0.3个百分点至52.1%，新订单指数回升0.2个百分点至51.0%，连续4个月回升，两者之差连续两个月收窄。2.供需均强于季节性。生产指数仅为季节性回落，环比明显高于近5年同期均值-0.8pct；新订单指数更显超季节性，此前近十年期间仅2021年同期实现当月正增长。3.进口指数明显回升。新出口订单指数较前值回升0.2pct至48.3%，进口指数回升更加明显，当月上升2pct至49.3%，为今年2月以来首次高于新出口订单指数。 价格指标连续两个月走弱。主要原材料购进价格指数（48.2%，-1.6pct）以及出厂价格指数（46.7%，-1.0pct）均连续两个月回落，价格信号仍在走弱，反映需求企稳仍需稳固。 政策效果明显。从行业上来看，消费品行业PMI51.4%，较前值上升0.6个百分点，装备制造业PMI50.6%，连续5个月位于扩张区间，设备更新以及消费品以旧换新政策效果明显。中央经济工作会议明确明年扩内需为首要任务，预计财政上支持方向有望扩容，力度有望加大。 非制造业PMI超季节性走强。12月非制造业PMI环比+2.2pct，明显高于近5年同期均值-1.2pct，建筑业（53.2%，+3.5pct）及服务业（52.0%，+1.9pct）均有贡献。 服务业商务活动指数回升主要受非居民相关行业推动。服务业指数回升，主要是受航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业推动，以上行业位于60%以上的高景气区间。而居民相关服务行业指数较上月有所回落。 建筑业商务活动指数或受春节假期较早影响。基建虽进入淡季，但2025年春节假期较早，可能导致部分企业提前抢抓施工进度影响，建筑业商务活动指数超季节性回升。另一方面，建筑业新订单指数也回升至51.4%，年内首次进入扩张区间。今年专项债节奏后置，年内未使用完毕的资金叠加明年专项债可能前置发力的影响，建筑业商务活动指数有望延续相对较高的景气度。 风险提示：海外需求下降超预期；稳增长政策落地不及预期。 1.2.1月投资策略及金股组合 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，liusj@longone.com.cn 12月重要会议定调积极，政策迎转向。12月政治局会议提出“超常规逆周期调节”，货币政策转向“适度宽松”，财政政策“更加积极”。中央经济工作会议进一步明确，适时降准降息，提高赤字率、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债发行使用。政策节奏上，春节前降准降息或仍有可能，财政方面需待两会后落地。 专项债优化后，有望前置发力。地方政府专项债新规落地，从扩容、提效、加快发行和使用等方面，打破缺项目、发行慢等约束，同时从预算平衡方面，保障偿债安全性。预计优化后，2025年专项债有望前置发力，叠加2024年未使用资金，推动实物工作量加速形成。 企业利润增速降幅继续收窄。11月规上工业企业利润环比连续两个月强于季节性，同比降幅延续收窄至-7.3%。行业上，中游设备相关行业受政策支持仍有较好表现，力度上设备更新政策有望在2025年得到延续。名义库存增速已连续4个月回落，关注营收增速修复的趋势是否能持续。 美联储鹰派降息，一致预期存在松动的可能。海外来看，10Y美债收益率最高重回4.6%上方，12月点阵图对2025年降息的预期次数从9月的4次回落至2次，市场开始计价2025年美联储仅降息一次。未来美国若能实现降赤字控通胀，宽松的交易逻辑可能会回归。 配置主线。国内经济基本面仍处前期政策落地后的验证期，关注12月重要会议积极定调后，增量政策的落地节奏，货币政策或将先行。1月主线可关注：1.利率中枢长期下行，但短期或有止盈需求，红利优势或阶段性减弱，关注流动性宽松对中小市值风格的影响。2.2025年外需面临不确定性背景下，内需重要性凸显，短期关注春节消费旺季对相关板块的影响，如旅游、餐饮；中长期关注以旧换新政策扩容加力对相关行业的带动，家电、家具、汽车等。3.地方化债持续进行，地产销售逐步改善，关注受益的上下游相关行业。 风险提示：政策不及预期；海外通胀风险；市场波动的风险；行业受政策影响的风险。 2.财经新闻 1.央行：将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作 12月31日，中国人民银行将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期，面向符合条件的证券、基金、保险公司开展操作，互换费率由参与机构招投标确定。即日起接受机构申报。 （信息来源：央行） 2.国家主席习近平：实施更加积极有为的宏观政策，推动经济持续回升向好 中国人民政治协商会议全国委员会12月31日上午在全国政协礼堂举行新年茶话会。国家主席习近平发表重要讲话。他强调，在中国式现代化进程中，不仅有风和日丽，也会有疾风骤雨甚至惊涛骇浪。我们要保持战略定力，汇聚全体中华儿女团结奋斗的强大合力，乘风破浪、勇往直前，把强国建设、民族复兴伟业不断推向前进。 习近平指出，2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。一年来，面对国内外形势带来的挑战，我们沉着应变、综合施策，顺利完成全年经济社会发展主要目标任务，中国式现代化迈出新的坚实步伐。一年来的发展历程很不平凡，成绩令人鼓舞，更加坚定了我们推进中国式现代化的决心和信心。 习近平指出，2025年是“十四五”规划收官之年。我们要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。 （信息来源：中国政府网） 3.A股市场评述 4.市场数据 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海东海证券研究所 北京东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200215 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089