首席连线丨中金公司张文朗2025年中国经济有哪些新期待20250102

中国经济有哪些新期待中国经济有哪些新期待20250102_导读导读 2025年01月02日21:14 关键词关键词 2025年中国经济宏观经济运行市场展望中金公司张文朗财政政策物价消费出口投资制造业基建投资社会零售科技创新金融周期高质量发展房地产货币政策降准降息 全文摘要全文摘要 2024年中国经济呈现“U型”走势，内需、制造业投资与基建投资表现稳健，消费领域相对弱势。政府政策对经济产生积极影响，包括设备更新和家电、汽车以旧换新计划，以及财政政策的支持。科技创新和金融周期被视作中国经济转型的关键。 首席连线丨中金公司张文朗：首席连线丨中金公司张文朗：2025年年 中国经济有哪些新期待中国经济有哪些新期待20250102_导读导读 2025年01月02日21:14 关键词关键词 2025年中国经济宏观经济运行市场展望中金公司张文朗财政政策物价消费出口投资制造业基建投资社会零售科技创新金融周期高质量发展房地产货币政策降准降息 全文摘要全文摘要 2024年中国经济呈现“U型”走势，内需、制造业投资与基建投资表现稳健，消费领域相对弱势。政府政策对经济产生积极影响，包括设备更新和家电、汽车以旧换新计划，以及财政政策的支持。科技创新和金融周期被视作中国经济转型的关键。展望2025年，消费预计成为经济增长的主要驱动力，同时关注中美经济环境变化、欧元区经济状况及全球金融市场波动可能带来的影响。张文朗强调了经济从传统模式向新模式转变的不确定性，并对中国经济的长期发展持乐观态度。 章节速览章节速览 ● 00:00 2025年中国宏观经济展望年中国宏观经济展望2024年中国经济经历了U 型增长，表现出一定的波动性，但整体保持稳定。年初经济增长较快速，随后有所放缓，但在政府加大刺激力度后，经济再次呈现增长态势。出口表现强劲，制造业和基础设施投资稳定，而消费相对疲软，尤其是社会团体的消费。对于2025年的经济政策，预计将针对增长较弱的领域发力。 ● 05:43 2025年中国经济展望：财政、物价、消费为短期关键年中国经济展望：财政、物价、消费为短期关键展望2025 年，中国经济的走势和主题备受关注。从短期角度看，财政、物价、和消费被视为三个关键词。财政政策预计将保持更加积极，这从近期的中央政治局会议和中央经济工作会议的讨论中可以得出。物价方面，尽管2024年通胀较低，但会议强调了稳物价和物价合理回升的重要性，反映出对内需的高度重视。消费作为经济需求的一部分，包括投资需求和消费需求，预计将有多方面措施促进，如以旧换新和民生促销等。这些短期关键点的分析，为理解2025年中国经济的走向提供了重要视角。 ● 08:12理解中国经济的中长期发展与转型理解中国经济的中长期发展与转型在分析中国经济的中长期发展趋势时，关注两个关键领域：金融周期和科技创新。金融周期概念源自国际清算银 行，描述了房价与信贷相互影响形成的长期波动。科技创新作为经济增长的新动力，体现了从金融周期向科技创新的转型，促进了经济结构的改善和高质量发展。此外，还讨论了经济转型期间的需求减弱问题，以及通过财政政策加码来刺激消费和投资的必要性。短期关注点包括财政、物价和消费，而中长期则侧重金融周期和科技创新，两者相互联系，共同推动经济的全面发展。 ● 13:32中国经济政策调整及超常规逆周期调节解析中国经济政策调整及超常规逆周期调节解析近期中央政治局会议和中央经济工作会议释放出针对房地产、地方债、资本市场等领域的积极信号，并首次提出 超常规逆周期调节，表明明年政策力度将明显提升。此次政策调整不仅关注财政、物价、消费 等短期关键词，还强调金融周期和科技创新的中长期发展。特别地，提出了更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，预示着降准降息等措施值得期待。此外，还探讨了中央银行政策的探索拓展，整体显示政策力度较大，对经济转型和结构调整具有重要意义。 ● 17:40明年经济政策及货币政策展望明年经济政策及货币政策展望明年经济政策定调积极，对经济增长、金融稳定及资本市场高度重视，货币政策从稳健调整至适度宽松，为14 年来首次提及适度宽松。预计降准降息将快速实施，结构性货币政策工具力度加大，特别针对房地产、高新技术行业及资本市场金融稳定。同时，探索拓展中央银行宏观审慎功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。 ● 22:15 2025年财政政策展望年财政政策展望 在财政政策方面，会议的定调和表述从此前的积极变为了更加积极，预期接下来财政的继续发力方向及力度将有所提升。财政政策与货币政策的主要差异在于，财政政策更加对应政府的杠杆上升，而货币政策则对应私人部门的杠杆上升。财政加码一般对应政府及其相关平台的杠杆可能上升。2025年的财政政策力度相对于今年可能会有较大的提升，尤其在惠民生、促消费方面将加大力度，包括支持低收入群体、养老和医疗保健，以及出台促进生育的政策。政府投资方面，重点关注十四五规划的收官项目和城市更新，如地下管廊、管网加码提速等。此外，房地产方面的力度也有所调整，通过收储等方式增加经济活力。整体来看，2025年的财政政策值得期待，特别是在金融主义下行的背景下，财政政策显得尤为重要。 ● 30:11 2025年经济工作的主基调转变年经济工作的主基调转变2025 年，提振消费成为经济工作的首要重点，这一变化引起了市场的广泛关注。尽管如此，科技创新的重要性并未减弱，它仍然是中国经济发展的重要动力。短期内，需求偏弱的情景促使政策着重于扩大内需和促进消费，通过财政政策加强消费刺激，同时，不忽视科技创新的长期意义。消费促进不仅依赖于短期措施，如以旧换新政策，还需结合中长期的社保体系完善和促进生育政策等，共同推动消费增长。 ● 36:15 2025年经济展望：消费成为主引擎，出口与投资稳定增长年经济展望：消费成为主引擎，出口与投资稳定增长展望2025年，消费有望成为经济增长的主要引擎，出口和投资亦预计将保持稳定增长态势。2024 年出口增速预计维持在5.5%左右，虽面临汇率效应及国际贸易环境的不确定性，但中国出口竞争力持续提升。消费方面，社会团体和居民消费预期均有所改善，政府的政策支持和市场活动有望进一步促进消费增长。投资方面，尤其是制造业和基础设施建设预计将继续发挥积极作用，支撑经济增长。整体来看，2025年中国经济增速预计将较2024年有所好转。 ● 45:26全球经济形势分析及展望全球经济形势分析及展望预计美国经济增长依然良好，但通胀难以回落至2% 以下，可能还有两次降息空间。关注外贸环境变化对市场潜在影响。欧元区经济表现偏弱，货币政策虽宽松但基本面问题严峻，预期经济表现不佳。美国的通货膨胀趋势及降息路径对全球金融市场造成扰动，需关注资产价格波动。中国作为第二大经济体，经济政策和走势受内生动能和政策影响较大，对外部变化保持关注但以内因为主。 ● 48:54金融周期与经济转型：应对不确定性的策略金融周期与经济转型：应对不确定性的策略 在当前经济形势下，风险防范显得尤为重要。中国经济正处于关键的转型期，从金融周期转向科技创新，这标志着经济增长驱动力的转变。虽然房地产和基础设施投资曾经是经济增长的主要动力，但新经济（包括数字经济、绿色经济、生物医药和高端制造）的重要性正在提升。房地产市场的调整给经济带 来了下行压力，导致居民和企业面临去杠杆的压力，进而影响需求和经济增长。尽管外部环境和金融市场存在不确定性，包括美国加息对全球金融市场的潜在影响和外贸形势的不确定性，但通过积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以及对内需的强调，中国经济展望依然乐观。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：对于问：对于2025年国内宏观经济运营走势及主题有何展望？年国内宏观经济运营走势及主题有何展望？ 发言人答：2025年国内宏观经济将围绕几个关键词展开：短期角度上，财政政策将更加积极，关注物价合理回升和消费领域的提振；中长期角度来看，中国经济将聚焦于金融周期和科技创新两个关键主题。 发言人发言人问：在即将走完的问：在即将走完的2024年，国内宏观经济的运行情况如何？年，国内宏观经济的运行情况如何？ 发言人答：2024年中国宏观经济可以用“稳”和“U型”来形容，一季度经济增长较快，之后有所波动，但在二季度和三季度后经济又回暖回升。 发言人发言人问：问：2024年中国经济中哪些方面表现较强，哪些相对较弱？年中国经济中哪些方面表现较强，哪些相对较弱？ 发言人答：出口表现相对不错，预计2024年出口同比增长接近5.5%；制造业投资相对稳定；基建投资在四季度改善并提速；相比之下，消费的表现相对较弱，尤其是在社会团体消费方面。 发言人发言人问：金融周期是什么，它对中国经济有何影响？问：金融周期是什么，它对中国经济有何影响？ 发言人答：金融周期是指房价和信贷互相影响、互相加强而形成的周期，特点是周期长度较长，上行时可能持续十年至十五年，下行时间相对较短。理解金融周期有助于把握中国经济的中长期形势。 发言人发言人问：为什么强调房价和信贷之间的关系，并形成金融周期？问：为什么强调房价和信贷之间的关系，并形成金融周期？ 发言人答：这是因为房地产价格的上涨背后有信贷的支撑，尤其是在核心区域，由于土地成本高，房价上涨与信贷密切相关。银行在发放按揭贷款时，房地产作为抵押品，其良好的抵押属性促进了房价和信贷的互相加强，形成了金融周期。 发言人发言人问：金融周期的运行状态以及对经济增长的影响是什么？问：金融周期的运行状态以及对经济增长的影响是什么？ 发言人答：金融周期既有旺盛和上行阶段，也有下行阶段。在18年之前主要处于上行阶段，而过去三年多以来处于下行阶段。这表明经济增长驱动力正在从金融周期转向科技创新。 发言人发言人问：从金融周期转向科技创新对经济结构有何影响？问：从金融周期转向科技创新对经济结构有何影响？ 发言人答：这种转型意味着供给端的经济结构得到改善，房地产行业并非高效金融行业，因此向科技创新转变体现了经济高质量发展的趋势。 发言人发言人问：当前需求偏弱的原因是什么？问：当前需求偏弱的原因是什么？ 发言人答：需求偏弱是因为在去杠杆过程中，居民和企业部门的投资和消费意愿减弱，同时，财政政策需要加码以通过政府部门的加杠杆来改善投资、惠民生促消费。 发言人发言人问：超常规逆周期调节的重要性体现在哪里？问：超常规逆周期调节的重要性体现在哪里？ 发言人答：超常规逆周期调节是因为当前经济正经历一个从金融周期向科技创新的重大转型过程，这不同于一般经济周期调整，需要比常规更强有力和持久的政策支持以应对经济结构变化和需求偏弱的问题。 发言人发言人问：对于财政政策和货币政策的预期是怎样的？问：对于财政政策和货币政策的预期是怎样的？ 发言人答：预期未来财政政策将更加积极，货币政策将适度宽松，预计明年货币政策力度会比今年加大，包括降准降息在内的措施都值得期待。 发言人发言人问：在货币政策方面，从稳健调整至适度宽松这一表述背后，你认为蕴含着哪些内涵？问：在货币政策方面，从稳健调整至适度宽松这一表述背后，你认为蕴含着哪些内涵？发言人答：这个表述反映了中央银行在货币政策上的重大调整，时隔14年再次提出适度宽松，意味着在金融周期下行阶段，政策将更加积极主动。这种转变反映出对明年经济增长、金融稳定和资本市场信心的强化，并且预示着货币政策将通过降准、降息等手段进行精准调控。 发言人发言人问：对于明年的货币政策，有哪些具体措施可以期待？问：对于明年的货币政策，有哪些具体措施可以期待？ 发言人答：明年货币政策将包括适时的降准和降息，其中降准的可能性较大，可能在今年年内就实施。同时，结构性货币政策工具也会加大力度，例如对特定领域的支持如房地产收储、高新技术行业等，并且会创新金融工具以维护金融市场稳定。 发言人发言人问：财政政策方面，会议定调从积极变为更加积极，对于接下来财政政策的发力方向和力度有问：财政政策方面，会议定调从积极变为更加积极，对于接下来财政政策的发力方向和力