首席连线科技新周期中的β重构及α机遇20250317

2025年03月17日21:05 关键词关键词 AI资本市场科技板块中国科技资产重估TMT吴超泽中信建投人工智能5G云计算半导体产业周期应用落地估值泡沫移动互联网基础设施业绩验证大模型 全文摘要全文摘要 今年，资本市场见证了人工智能（AI）技术的迅猛发展，特别是Dissect的推出，显著激发了市场活力。A股与港股上扬，海外对中国科技资产持乐观态度。近期，科技板块经历波动，自三月以来出现震荡与整固，消费行动对其亦有影响，投资者关注未来表现，尤其是2025年的趋势。 首席连线：科技新周期中的首席连线：科技新周期中的β重构及重构及α机遇机遇20250317_导读导读 2025年03月17日21:05 关键词关键词 AI资本市场科技板块中国科技资产重估TMT吴超泽中信建投人工智能5G云计算半导体产业周期应用落地估值泡沫移动互联网基础设施业绩验证大模型 全文摘要全文摘要 今年，资本市场见证了人工智能（AI）技术的迅猛发展，特别是Dissect的推出，显著激发了市场活力。A股与港股上扬，海外对中国科技资产持乐观态度。近期，科技板块经历波动，自三月以来出现震荡与整固，消费行动对其亦有影响，投资者关注未来表现，尤其是2025年的趋势。专家指出，大模型将深刻影响AI产业链，中美在AI领域的竞争与合作引人注目。未来投资热点可能集中在算力、智能体、无人驾驶和机器人等领域。建议投资者关注科技板块业绩，采用逆市策略，布局如科创综指等指数产品，以抓住市场波动中的投资机会。总体而言，对话深入分析了AI技术进展及其对资本市场的推动作用，为投资者提供了前瞻性的科技板块趋势与投资策略建议。 章节速览章节速览 ● 00:00科技板块与科技板块与AI产业链的未来趋势探讨产业链的未来趋势探讨本次对话聚焦于当前资本市场中AI领域的崛起及其对科技板块的影响。讨论了自今年起，AI 技术的突破性发展如何激活了资本市场，尤其是A股和港股的联袂上涨。同时，也探讨了海外对中国科技资产看好的声音增多，以及国产大模型的持续催化作用。虽然科技板块近期出现了一定的震荡和整固，但专家认为，科技板块，尤其是AI产业链的中长期发展仍值得期待。中信建投研究所所长兼国际业务部负责人，TMT首席分析师吴总分享了他对科技板块的独到见解，包括AI的革命性创新对整个产业链的影响，以及科技板块在未来几年的可能走势。 ● 02:57 DeepSeek引发科技板块波动与人工智能投资前景引发科技板块波动与人工智能投资前景自从DeepSeek出现后，人工智能和TMT 板块受到了极大的关注，特别是春节后，科技板块的表现显著跑赢市场。然而，尽管如阿里和腾讯等大厂对未来资本开支的指引显示了对人工智能产业的长期投入，但人工智能产业的落地并非一蹴而就，需要时间才能在相关公司的业绩上得到体现。因此，短期的市场调整被视为正常现象，反映了投资者对估值修复后的业绩验证的期待。随着年报期和一季报的到来，基本面跟进将成为关键，决定科技板块的后续走势。 ● 06:40科技股调整与移动互联网周期的比较分析科技股调整与移动互联网周期的比较分析 对话讨论了当前科技股的调整及其拥挤度和泡沫问题，提出应考虑时间与空间维度来评估。通过对比上一轮移动互联网的十年周期，从2010年3G商用到2020年，指出当前情况与2013年极为相似，特别是在宏观经济、资本市场和硬件基础设施建设方面。强调了2013年作为移动互联网应用爆发的起点，以及之后游戏、互联网医疗、教育、O2O、电商和短视频等领域的崛起，最后分析了真正泡沫化的时间点是在应用爆发的周期内。 ● 09:43人工智能产业变革与历史泡沫周期的比较人工智能产业变革与历史泡沫周期的比较 对话围绕人工智能产业的技术变革周期和泡沫现象展开讨论，指出人工智能产业的趋势不应被视为泡沫，而是与2013年移动互联网变革相等或更重要的变革。讨论提及了通信、电子、计算机、传媒等行业在2014-2015年的高估值现象，以及当前CSP厂商（如阿里、腾讯、字节）的资本开支与运营商投资的对比，强调了应用落地和产业革命的重要性。此外，还提到投资者应关注产业的大趋势，而非短期内的市场波动。 ● 13:55中国科技资产重估与中国科技资产重估与Deep Seek在人工智能产业中的作用在人工智能产业中的作用 当前，中国科技资产的重估引起了广泛关注，尤其是以恒生科技为代表的指数表现亮眼。吴总在讨论中指出，人 工智能产业的竞争主要集中在中美两个国家之间，而Deep Seek的推出在重塑中国科技周期中扮演了重要角色。Deep Seek的大模型能力与全球顶尖模型对齐，不仅在技术能力上缩短了与领先国家的差距，还在成本控制方面进行了显著的创新。这些工程上的创新和成本下降，对于提高中国科技产业的竞争力具有重要意义。 ● 18:53大模型研发对大模型研发对AI产业的影响与未来展望产业的影响与未来展望这段对话讨论了大模型在AI 产业中的重要贡献和未来发展趋势。大模型的研发阶段即将过渡到生产阶段，企业及个人将能够更广泛地使用这些模型，实现降本增效和财务回报。虽然短期内模型能力得到了显著提升，但长期来看，大模型的竞争仍然激烈，需要在迭代速度和底层算力上持续投入。中国在数据质量和工业应用场景方面具有优势，但需克服算力短板。大模型的出现激活了AI产业的投资热情，对整个产业的长远发展具有重要意义。 ● 23:03 AI科技新周期中的算力需求与投资趋势科技新周期中的算力需求与投资趋势在AI科技新周期中，算力需求被视为最具确定性的投资方向。讨论指出，算力需求分为模型训练和应用两大块， 其中模型训练的需求持续迅猛增长，而推理模型的应用场景也在不断拓展。尽管技术进步可能使模型训练的成本降低，但大厂仍将继续投入以引领全球创新。此外，推理需求的大幅增加将推动对推理卡的需求，同时也可能促使国产和定制芯片的使用增多，从而丰富算力供应市场。整体而言，算力需求在当前技术爆发和应用增长的背景下，确定性最高。 ● 28:56算力板块的投资机会与国产算力的发展算力板块的投资机会与国产算力的发展对话围绕算力板块的投资机会展开，指出算力不仅仅是GPU，还包括存储、连接、光电转换、PCB 以及机房配套等广泛领域。讨论中提到，资本开支在GPU和服务器组件上均有所分配，强调了算力板块的广阔投资前景，并特别看好国产算力及其上游的先进制程、半导体设备和材料的发展，认为这些领域的确定性较高，具有良好的投资机会。 ● 31:31国产与海外算力产业链的最新看法与投资机会国产与海外算力产业链的最新看法与投资机会对话中讨论了算力产业链的重要性，特别是国产算力与海外算力产业的对比和近期波动。提到了海外互联网大厂 资本开支的增加以及对英伟达供应链的投资，而国产算力则因时间延迟和制裁不确定性等因素，其发展和投资机会正变得更为清晰。还分析了国产算力产业链的细分领域，包括GPU、CPU、服务器、网络设备等，以及在波动市场中寻找良好投资机会的重要性。 ● 36:53人工智能投资机会及应用方向探讨人工智能投资机会及应用方向探讨 对话深入探讨了人工智能在投资领域的方向，特别是算力与应用的平衡，以及如何判断投资终局的挑战。重点讨论了智能体（agent）在应用中的潜力，特别是在硬件公司中的机会，如苹果、小米等，以 及大模型公司转型搭建企业智能体的趋势。此外，还提到了在金融、教育和医疗等领域有数据优势的公司可能通过结合智能体和私域数据创造价值。 ● 42:41无人驾驶技术的长远应用及投资价值无人驾驶技术的长远应用及投资价值无人驾驶技术被视为未来重要的应用场景，尤其是随着AI 推理模型能力的提升，其在严肃场景中的可用性和效果将大幅提升。尽管当前技术尚未完全成熟，但考虑到其巨大的长期发展空间，投资价值显著，能带来远期市场的巨大增长潜力，从而提升投资者的风险偏好。 ● 44:12中美科技资产在智能化趋势下的比较与展望中美科技资产在智能化趋势下的比较与展望对话围绕中美两国在科技和智能化领域的对比与前景展开。一方面，讨论了智能体、无人驾驶和具身智能机器人 等领域的应用前景，强调了这些技术在实际应用中的重要性和潜力。另一方面，分析了海外因素，特别是美国经济衰退担忧和外资对中国资产的看多态度，对中资科技资产未来走势的影响。指出中美两国在科技产业上的各有千秋，中国在数据场景上具有优势，而美国在底层算力和模型创新上领先。此外，讨论了资产定价、估值修复过程以及科技股泡沫化的自然属性，强调了在投资时区分不同阶段板块的重要性。最终，强调了当前可能正处于从技术萌芽向成长期过渡的阶段，对未来泡沫化和成熟期的预期提供了见解。 ● 51:31人工智能与互联网浪潮的比较与影响人工智能与互联网浪潮的比较与影响本次讨论深入分析了当前人工智能（AI）产业浪潮与2010至2020 年互联网浪潮的区别。主要探讨了从通信红利时代到计算红利时代的转变，以及这一转变如何促使AI技术在教育、医疗、金融等领域的应用。 此外，还强调了中美科技竞争背景下的产业链变化，从极致分工到更注重安全和垂直整合的转变。最后，讨论了应用场景的差异，指出AI技术在B端严肃场景的潜力，以及其对GDP和产业的可能拉动作用，相较于互联网时代的C端应用有更深远的影响。 ● 57:52科技板块业绩前瞻与投资策略探讨科技板块业绩前瞻与投资策略探讨 在讨论中，吴总分析了当前科技板块的业绩前瞻情况，指出中报或二季度可能展现出更好的业绩效果，尤其是与算力投资相关的订单交付周期和大厂行业响应情况。此外，上游行业如存储和PCD方向的业绩传导可能更早体现。对于应用板块，强调了稳健的主业方向如游戏和数据中心的重要性。吴总还建议投资者关注整体科技板块，特别是通过布局科创综指的指数产品来提高投资胜率，推荐了目前正在发行的科创综指ETF连接产品。 ● 01:01:44科创综指与科技投资策略探讨科创综指与科技投资策略探讨对话探讨了科创综指与科创50等其他指数的区别，指出科创综指更适合作为科技板块的主题或板块型投资。此 外，还提供了投资建议，强调投资者应采取逆势投资策略，在市场下跌时布局，以提高胜率。这种策略虽简单却逆人性，对于普通投资者而言是一种有效的投资方法。 ● 01:06:17 AI科技浪潮下的投资策略解读直播总结科技浪潮下的投资策略解读直播总结在本次直播中，讨论重点围绕人工智能科技浪潮及其投资机会，特别是科创综指在AI 人工智能相关领域的占比和覆盖情况。吴总强调了对于普通投资者而言，投资人工智能方向可以通过集中投资上游公司，以及板块性或指数化投资下游应用领域来简化操作。最后，直播推荐关注专精科创增值的产品，代码为023739和023740，建议投资者在科技行情波动时逢低布局，以把握科技新周期的贝塔重构和阿尔法机会。感谢吴总的精彩分享以及线上投资朋友们的积极参与。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：从您的角度来看，近期科技板块出现震荡的主要原因是什么？投资者应如何看待当前科技问：从您的角度来看，近期科技板块出现震荡的主要原因是什么？投资者应如何看待当前科技板块板块的拥挤度问题？的拥挤度问题？ 发言人答：近期科技板块的震荡主要源于产业基本面的变化。虽然Dipstick等开源模型带动了大家对整个科技板块投资热情的提升，港股恒生科技和A股TMT科技板块大幅跑赢市场，但产业落地并非一蹴而就。大厂如阿里、腾讯的大规模资本开支对未来三年业绩有支撑作用，但这些资本开支到基础设施供应链的业绩体现需要时间，因此短期调整是正常的。当前科技板块的高关注度是年初以来由Dipstick等事件引发的，确实会带来一定的拥挤度。然而，鉴于行业变革速度很快，这种拥挤度还不是稳态，随着更多爆款应用的出现和产业趋势的推进，相关细分行业的估值有望得到合理支撑，所以目前拥挤度高的情况可能只是一个阶段现象，投资者应聚焦于整个产业趋势的观察和应对。 发言人发言人问：科技股的调整是否意味着当前科技资产存在高拥挤度甚至泡沫？问：科技股的调整是否意味着当前科技资产存在高拥挤度甚