有色金属周报（铅）：供给端扰动渐退，铅价或承压

供给端扰动渐退，铅价或承压 2024年12月31日 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 上周观点 原料端：铅精矿贸易市场整体偏淡，进口矿供应仍不宽裕，尽管锌精矿加工费逐渐开始回调，但铅精矿暂无调价意愿，除铅精矿外，部分炼厂采购含铅物料代为替代品，当前原料库存尚可维持30-60天；废电瓶方面，因报废量较少，货源有限，但环保限产影响下，再生铅炼厂开工调至低位，原料压力暂且得到一定缓解，但后续炼厂复产后，废电瓶将再度趋紧。 上周因天气因素再生铅供应受限，且下游年底关账盘库采买走弱，铅价维持盘整，周五受下游某大型企业减产消息影响，空头大量增仓，沪铅跳水，本周随着天气因素消散，供应端逐渐恢复，预计铅价承压偏弱运行，运行区间16,500-17,000元/吨，节后随着下游补库需求释放，价格有望企稳回升，可考虑逢低布局多单。 供给端：原生铅方面部分炼厂有检修安排，此外部分炼厂因原料备库困难开工下调，供应下滑；上周安徽、内蒙古等地区雾霾天气预警再起，地区内部分再生铅炼厂因环保限产，开工及出产明显下滑。 区间整理。 需求端：蓄电池终端消费表现平淡，年末多数铅蓄电池企业进行年底关账盘库，对铅锭采购下滑，少数企业出现放假1-3天情况，开工明显下滑。 库存端：环保限产影响下，铅锭供应阶段性受限，下游采购转向社库，带动库存去化。 风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 扰动再起，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 蓄电池开工小幅回落 5 进口盈利窗口关闭 6 供应受限，库存持续去化 1.1行情回顾：震荡回落 •周内铅价震荡回落 •SMM1#铅锭均价环比下跌0.87%至17,025元/吨•沪铅主力合约收盘价环比下跌2.94%至16,850元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌0.76%至1,966美元/吨 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 扰动再起，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 蓄电池开工小幅回落 5 进口盈利窗口关闭 6 供应受限，库存持续去化 2.1铅矿市场成交清淡，进口矿尚不宽裕 •国产铅精矿加工费环比持平至650元/金属吨，进口铅精矿加工费环比提升5美元/干吨至-20美元/干吨 •冶炼厂利润低位震荡 •截至12月20日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-85.79元/吨 2.2原生铅开工率环比下降4.3个百分点至58.61% •河南地区某中型炼厂小幅提产，云南地区生产平稳，湖南地区此前粗铅环保影响减产的炼厂如期停产，带动开工大幅下滑 •广西地区某炼厂电解铅产量下滑•广东地区某炼厂常规检修复产延迟至元旦后恢复 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 扰动再起，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 蓄电池开工小幅回落 5 进口盈利窗口关闭 6 供应受限，库存持续去化 3.1铅价跳水，废电瓶价格小幅跟跌 •截至12月27日，废电瓶平均价1,000元/吨，环比下调50元/吨•环保限产后，炼厂原料库存略有好转，加之周五铅价大跌，炼厂对原料采购报价积极下调 3.1再生铅利润回落 •再生铅利润好转 •周内铅价走弱，但原料为前期高价采购，理论盈亏下滑•截至12月27日，规模再生铅企业综合盈亏410元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏207元/吨 3.2再生铅原料库存增加，成品库存小幅波动 •截至12月27日，再生铅原料库存19.524万吨 •近期安徽、山东等地区雾霾预警再起，再生铅炼厂停产、限产导致开工下滑，原料库存消耗速度减缓 •再生铅开工低位，下游备库需求尚存，成品库存难以累积 3.3再生铅开工率下调 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•再生铅企业开工率环比下降7.32个百分点至27.88%•截至上周五，再生铅周度产量4.327万吨，周产下降•安徽地区再次发布雾霾预警，炼厂减产、停产导致产量下滑•河南、江苏地区虽有重污染天气预警，但当地炼厂表示仅影响车辆运输，生产情况基本稳定•内蒙古个别炼厂有检修安排，但停产时间尚未确定 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 扰动再起，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 蓄电池开工小幅回落 5 进口盈利窗口关闭 6 供应受限，库存持续去化 •铅蓄电池开工率环比下降0.65个百分点至74.71% •临近年末，大多数铅蓄电池企业进行年底关账、盘库状态，部分企业暂停对铅锭采购，少数企业更是出现放假1-3天的情况，蓄电池企业开工随之下滑 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 扰动再起，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 蓄电池开工小幅回落 5 进口盈利窗口关闭 6 供应受限，库存持续去化 5进口盈利窗口关闭 •截至12月20日，精炼铅出口亏损2,800元/吨左右•截至12月27日，进口盈利-1,004.42元/吨，进口盈利窗口关闭 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 扰动再起，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 蓄电池开工小幅回落 5 进口盈利窗口关闭 6 供应受限，库存持续去化 6.1国内社库去速减缓 •截至12月26日，铅锭五地社会库存总量5.38万吨，库存去速减缓•雾霾天气再起，再生铅开工受限，加之部分原生铅企业检修减产，铅锭供应受限，加之车辆运输管制，使得下游对铅锭采购局限性提升，采购转向社库，社库下滑 6.2 LME库存有所回落 •截至12月27日，SHFE精炼铅库存5.18万吨，环比下降•截至12月27日，LME库存24.79万吨，库存高位回落 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！