有色金属周报（铅）：供给端预期增量较大，铅价上方承压

有色金属周报(铅)供给端预期增量较大，铅价上方承压2024年3月11日宏源期货研究所010-8229 5006曾德谦（F3021262, Z0013703） 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所摘要主要逻辑本周观点上周观点原料端：国内矿山尚未复产，个别矿山下调加工费报价，进口窗口暂未开启，矿端维持偏紧逻辑；废电瓶流通货源偏紧，价格易涨难跌，成本端为铅价提供支撑。供给端：原生铅炼厂增加并存，开工变动不大；春节期间检修的再生铅炼厂节后观望行情，复产进度延后，预计3月中旬开始集中恢复，产量增量体现在3月中下旬，预计3月再生铅产量将增加十万吨以上。需求端：节后下游铅蓄电池企业积极复产，目前基本恢复至正常生产水平，小部分达到满产状态；部分企业考虑后续淡季因素，开工维持在70-80%，后续需持续关注终端市场实际消费情况。库存端：节后铅市供需双增，铅价在需求回暖的预期下走高，下游企业按需采购且倾向于炼厂货源，社库累积，本周即将迎来沪铅2403合约交割，库存或将进一步累积。风险因素：宏观风险，再生铅炼厂复产不及预期，下游需求不及预期。节后铅市供需双增，需求回暖预期加之下方成本支撑，铅价走高，突破万六关口，本周随着沪铅2403合约交割移仓，库存将进一步累积，且中下旬再生铅炼厂复产较多，或将拖累铅价冲高回落，运行区间15,800-16,500元/吨，单边可考虑逢高轻仓布空。铅价区间偏强整理。 目录CONCENTS123行情回顾增减并存，原生铅供给变动不大集中复产，再生铅产量或大幅提升4下游蓄电池开工基本恢复至正常水平5出口盈利窗口关闭6LME库存高位累库 1.1 行情回顾：震荡走强数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所120001300014000150001600017000180001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月18日10月10日10月25日11月9日11月24日12月9日12月24日单位：元/吨SMM1#铅锭平均价2021年2022年2023年2024年120001300014000150001600017000180001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月18日10月10日10月25日11月9日11月24日12月9日12月24日单位：元/吨沪铅主力收盘价2021年2022年2023年2024年•周内铅价震荡上行•SMM1#铅锭均价环比上涨0.79%至15,900元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨1.57%至16,220元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨3.04%至2,100美元/吨140016001800200022002400260028001月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月14日10月29日11月13日11月28日12月13日12月28日单位：美元/吨期货收盘价(电子盘):LME3个月铅2021年2022年2023年2024年 1.2 基差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-800-600-400-20002004001月2日1月19日2月5日2月23日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨基差2021年2022年2023年2024年-300-200-10001002003004001月2日1月19日2月5日2月23日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨近月-连一2021年2022年2023年2024年-150-100-500501001502002501月2日1月19日2月5日2月23日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨连一-连二2021年2022年2023年2024年-150-100-500501001501月2日1月19日2月5日2月23日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨连二-连三2021年2022年2023年2024年-200-150-100-500501001502002501月2日1月19日2月5日2月23日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨上海铅现货升贴水2021年2022年2023年2024年-100-500501001502002501月1日1月19日2月6日2月24日3月13日3月31日4月18日5月6日5月24日6月11日6月29日7月17日8月4日8月22日9月9日9月27日10月15日11月2日11月20日12月8日12月26日单位：美元/吨LME铅升贴水（0- 3）2021年2022年2023年2024年 目录CONCENTS123行情回顾增减并存，原生铅供给变动不大集中复产，再生铅产量或大幅提升4下游蓄电池开工基本恢复至正常水平5出口盈利窗口关闭6LME库存高位累库 2.1 铅精矿供不应求，加工费低位数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•国产铅精矿加工费环比持平至800元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至45美元/干吨•铅精矿偏紧格局并未改善，部分中小规模炼厂边际减产或停产检修，后续持续关注矿端供给情况•冶炼厂利润持续震荡•截至3月1日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-368.19元/吨800900100011001200130014001月5日1月19日2月3日2月23日3月8日3月25日4月15日5月6日5月27日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月14日10月28日11月11日11月25日12月9日12月23日单位：元/金属吨Pb50国产TC2021年2022年2023年2024年304050607080901月5日1月19日2月3日2月23日3月8日3月25日4月15日5月6日5月27日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月14日10月28日11月11日11月25日12月9日12月23日单位：美元/干吨Pb60进口TC2021年2022年2023年2024年-5000500100015001月2日1月17日2月1日2月18日3月4日3月19日4月3日4月19日5月7日5月22日6月6日6月21日7月6日7月21日8月5日8月20日9月4日9月19日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日单位：元/吨铅冶炼厂加工利润2021年2022年2023年2024年 2.2 原生铅开工率下降0.43个百分点至60.58%数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所4045505560651月5日1月15日1月28日2月11日2月26日3月11日3月26日4月14日4月29日5月20日6月4日6月23日7月8日7月23日8月11日8月26日9月10日9月29日10月20日11月4日11月19日12月8日12月23日原生铅开工率2021年2022年2023年2024年•河南地区大规模冶炼厂维持稳定生产，此前放假检修的中小规模冶炼厂恢复生产后小幅提产，河南地区开工率提高，但3月中下旬某冶炼厂粗铅环节或将检修，或对3月河南地区电解铅产量供应稍有影响。•湖南地区有冶炼厂检修恢复后小幅提产，但另有两家冶炼厂检修停产，湖南地区开工率降幅明显。•云南地区铅精矿供应紧张，除几家规模稍大的冶炼厂外维持稳定开工外，其他小厂开工率偏低。•此外，江西、湖南、河南均有冶炼厂提及受铅冶炼利润影响产量或小幅下滑。3000035000400004500050000550001月5日1月20日2月10日2月25日3月17日4月8日4月30日5月21日6月9日6月24日7月9日7月28日8月12日8月27日9月15日9月30日10月22日11月10日11月25日12月10日12月29日单位：吨中国原生铅主要交割品牌产量2021年2022年2023年2024年 2.3 可交割原生铅冶炼企业周度产量数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所地区企业年产能（万吨）月产能（万吨）周产能（万吨）3月1日当周（吨）3月8日当周（吨）本周E（吨）变动原因河南河南豫光金铅集团公司54 5 1.04 10,500 10,500 10,500 河南河南金利金铅有限公司54 4 1.04 11,900 11,900 11,900 河南 济源市万洋冶炼(集团) 有限公司36 2 0.69 6,650 6,650 6,650 河南岷山环能高科股份有限公司15 1 0.29 2,000 2,000 2,000 拆解产线检修，电解铅产量暂未受影响河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司10 1 0.19 ---暂无开工计划湖南湖南水口山有限责任公司19 2 0.37 2,100 2,100 2,100 检修恢复后维持稳定生产湖南湖南白银股份有限公司16 1 0.31 1,400 1,000 -上周四检修停产云南 红河州红铅有色化工股份有限公司10 1 0.19 1,015 1,015 1,015 云南云南驰宏锌锗股份有限公司16 1 0.31 2,150 2,150 2,150 云南红河州振兴铅业有限公司6 1 0.12 720 720 720 广东 中金岭南有色金属股份有限公司17 1 0.33 875 875 875 安徽铜冠有色金属(集团)有限公司10 1 0.19 1,260 1,260 1,260 江西江西铜业铅锌金属有限公司15 1 0.29 1,930 1,930 1,930 江西江西金德铅业股份有限公司10 1 0.19 1,865 1,750 1,750 内蒙赤峰山金银铅有限公司11 1 0.21 1,980 1,980 1,980 内蒙内蒙古兴安银铅治炼有限公司20 2 0.38 2,600 2,600 2,600 湖南湖南华信稀贵科技有限公司10 1 0.19 500 500 1,400 预计本周产量恢复至正常生产合计329 26 6.33 49,445 48,930 48,830 2.3 原生铅企业1-2月检修情况（吨）数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所指标名称企业名称备注环比影响量2024-02广西南方检修恢复1,000 湖南水口山检修恢复7,200 驰宏锌锗生产恢复2,900 中金岭南检修恢复后提产3,800 湖南宇腾假期小幅减产-1,500 桂阳银星假期小幅减产-1,650 江铜铅锌检修恢复5,000 湖南华信春节假期检修停产-1,700 海城诚信生产恢复1,500 红河振兴检修恢复3,000 河南柿槟春节假期检修停产-900 西部矿业技改检修停产延迟至1月底-8,000 宏阳铅业春节假期检修停产-1,200 郴州雄风春节假期检修停产-1,350 水口山志辉春节假期检修停产-600 水口山金信春节假期检修停产-3,350 永宁金铅原料供应等原因小幅减产-1,000 个旧同富检修恢复500 腾驰环保2月下旬检修-2,700 湖南先导春节假期检修