有色金属周报（铅）：供给端预期增量较大，铅价上方承压

供给端预期增量较大，铅价上方承压 2024年3月11日 上周观点 原料端：国内矿山尚未复产，个别矿山下调加工费报价，进口窗口暂未开启，矿端维持偏紧逻辑；废电瓶流通货源偏紧，价格易涨难跌，成本端为铅价提供支撑。 供给端：原生铅炼厂增加并存，开工变动不大；春节期间检修的再生铅炼厂节后观望行情，复产进度延后，预计3月中旬开始集中恢复，产量增量体现在3月中下旬，预计3月再生铅产量将增加十万吨以上。 节后铅市供需双增，需求回暖预期加之下方成本支撑，铅价走高，突破万六关口，本周随着沪铅2403合约交割移仓，库存将进一步累积，且中下旬再生铅炼厂复产较多，或将拖累铅价冲高回落，运行区间15,800-16,500元/吨，单边可考虑逢高轻仓布空。 需求端：节后下游铅蓄电池企业积极复产，目前基本恢复至正常生产水平，小部分达到满产状态；部分企业考虑后续淡季因素，开工维持在70-80%，后续需持续关注终端市场实际消费情况。 库存端：节后铅市供需双增，铅价在需求回暖的预期下走高，下游企业按需采购且倾向于炼厂货源，社库累积，本周即将迎来沪铅2403合约交割，库存或将进一步累积。 风险因素：宏观风险，再生铅炼厂复产不及预期，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给变动不大 目录 3 集中复产，再生铅产量或大幅提升 CONCENTS 4 下游蓄电池开工基本恢复至正常水平 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位累库 1.1行情回顾：震荡走强 •周内铅价震荡上行 •SMM1#铅锭均价环比上涨0.79%至15,900元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨1.57%至16,220元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨3.04%至2,100美元/吨 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给变动不大 目录 3 集中复产，再生铅产量或大幅提升 CONCENTS 4 下游蓄电池开工基本恢复至正常水平 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位累库 2.1铅精矿供不应求，加工费低位 •国产铅精矿加工费环比持平至800元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至45美元/干吨 •铅精矿偏紧格局并未改善，部分中小规模炼厂边际减产或停产检修，后续持续关注矿端供给情况 冶炼厂利润持续震荡 •截至3月1日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-368.19元/吨 2.2原生铅开工率下降0.43个百分点至60.58% •河南地区大规模冶炼厂维持稳定生产，此前放假检修的中小规模冶炼厂恢复生产后小幅提产，河南地区开工率提高，但3月中下旬某冶炼厂粗铅环节或将检修，或对3月河南地区电解铅产量供应稍有影响。 •湖南地区有冶炼厂检修恢复后小幅提产，但另有两家冶炼厂检修停产，湖南地区开工率降幅明显。 •云南地区铅精矿供应紧张，除几家规模稍大的冶炼厂外维持稳定开工外，其他小厂开工率偏低。 •此外，江西、湖南、河南均有冶炼厂提及受铅冶炼利润影响产量或小幅下滑。 2.3原生铅企业1-2月检修情况（吨） 2.3原生铅企业1-2月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给变动不大 目录 3 集中复产，再生铅产量或大幅提升 CONCENTS 4 下游蓄电池开工基本恢复至正常水平 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位累库 3.1废电瓶价格止跌回升 •截至3月8日，规模再生铅企业综合成本环比下降0.09%，中小规模再生铅企业综合成本环比下降0.09%•节后铅价走弱，废电瓶价格跟跌，但贸易商对此价格接受度不高，随着炼厂逐步复产，废电瓶价格止跌回升 3.1再生铅企业利润低位小幅回升 •再生铅利润低位回升 •截至3月8日，规模再生铅企业综合盈亏19元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-156元/吨 3.2再生铅原料库存增加，成品库存减少 •随着铅蓄电池企业开工回升，铅锭采购积极性增加，且个别大型再生铅炼厂停产检修，成本库存下降 3.3再生铅开工率提升 •再生铅企业开工率环比提升0.86个百分点至43.65% •骆驼喝永续停产检修，拖累安徽和河南地区开工下移•内蒙古地区炼厂陆续复产，预计本周开工持续增加•春节期间检修炼厂多于3月中旬后复产，预计3月再生铅产量或增加十万吨以上 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•截至上周五，再生铅产量4.947万吨，周产环比增加 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给变动不大 目录 3 集中复产，再生铅产量或大幅提升 CONCENTS 4 下游蓄电池开工基本恢复至正常水平 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位累库 4铅蓄电池开工率环比回升 •铅蓄电池开工率环比提升11.94个百分点至74.6% •当前铅蓄电池企业复产爬坡基本完成，后续关注终端市场实际消费情况 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给变动不大 目录 3 集中复产，再生铅产量或大幅提升 CONCENTS 4 下游蓄电池开工基本恢复至正常水平 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位累库 5出口盈利窗口关闭 •截至3月1日，精炼铅出口亏损1,419.46-1,491.25元/吨 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给变动不大 目录 3 集中复产，再生铅产量或大幅提升 CONCENTS 4 下游蓄电池开工基本恢复至正常水平 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位累库 6.1国内社库尚未开启去库 •铅价走高，炼厂积极出货，但下游企业多按需采购，且本周即将迎来沪铅2403合约交割，在期现价差走扩下，持货商交仓意愿较高，厂库向社库转移，库存将进一步累积 6.2 LME库存高位累库 •截至3月8日，SHFE精炼铅库存6.281万吨，环比增加•截至3月8日，LME库存19.1575万吨，库存持续高位累库 6.3月度供需平衡表（万吨） 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！