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投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅 [股指期货] ◆股指期货：跨年最后交易日调整，指数全面下挫 【市场情况】 周二，A股市场在2024年最后一个交易日内低开回调。上证指数收跌1.63%，报3351.76点。深成指跌2.40%，创业板指跌2.93%，沪深300跌1.60%、上证50跌1.25%，中证500大跌2.94%、中证1000大跌3.06%。个股跌多涨少，当日705只上涨（57涨停），4619只下跌（30跌停），45持平。其中，美之高、电气风电、朗威股份涨幅居前，分别上涨30.0%、20.0%、19.99%；而*ST吉药、显盈科技、科隆股份跌幅居前，各跌14.67%、12.69%、12.0%。 分行业板块看，仅6个上涨板块中，燃气、公路、软饮料分别上涨1.79%、0.28%、0.25%，白酒主题活跃；科技股及大金融显著回调，下跌板块中，券商、软件、半导体分别下跌4.51%、4.42%、4.15%，AI芯片等概念集体受挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2503、IH2501分别收跌2.13%、1.66%；IC2501、IM2503分别收跌3.38%、3.37%。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2412贴水13.91点，IH2412贴水6.77点，IC2412贴水32.73点，IM2412贴水109.12点。年底风格切换，跨年前冲击期指基差，各品种贴水均有修复空间。 【消息面】 国内要闻方面，中国证监会会商中国人民银行在首批20家参与机构基础上，根据分类评价、合规风控等条件增选了20家参与机构，形成40家备选机构池。每批次操作时，根据意向参与规模筛选出20家左右的机构参与人民银行招标操作。目前，第二次互换便利操作的各项准备工作就绪，今天开始操作。中国人民银行公开市场业务操作室同日公告，将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期，面向符合条件的证券、基金、保险公司开展操作，互换费率由参与机构招投标确定。即日起接受机构申报。 海外方面，韩国法院以涉嫌内乱为由，批准了对尹锡悦的逮捕令。这是韩国宪政史上首次针对现任总统发布逮捕令。韩国12月CPI同比升1.9%，预期升1.7%，前值升1.5%；环比升0.4%，预期升0.2%，前值降0.3%。 【资金面】 12月31日，A股市场交易放量，合计成交额1.28万亿元，北向资金全日成交1627.65亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了891亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日1096亿元逆回购到期。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为0.11%、0.15%、-0.16%、-1.43%。避险情绪升温，风格偏向蓝筹指数，建议关注IF2503合约，考虑在3800-3900左右逢低配置。 [国债期货] ◆国债期货：期债整体收涨，跨年后短期资金或转松 【市场表现】 国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.79%，2024年度涨幅17.77%；10年期主力合约涨0.31%，全年涨5.92%；5年期主力合约涨0.18%，全年涨3.54%；2年期主力合约涨0.07%，全年涨1.43%。银行间主要利率债中长端强势明显。截至17：00，5-10年期国债活跃券收益率下行2bp左右，5年期“24附息国债08”报1.3775%；10年期“24附息国债11”报1.67%，盘中低位触及1.665%，Wind数据显示，对比同期限中债到期收益率，创历史新低；30年期“24特别国债06”下行2bp报1.92%，创2005年2月23日以来新低。 【资金面】 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月31日以固定利率、数量招标方式开展了1577亿元7 天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日641亿元逆回购到期，全天净投放936亿元。 资金面方面，2024年最后一个交易日，银行间市场资金面有所收敛，存款类机构隔夜回购加权利率升幅明显，不过拆借难度仍有限，整体流动性情绪依然平稳。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.57%附近，较上日变动不大。年底银行对非银的资金融出减少，加上公开市场逆回购投放力度不足，整体资金面呈现略有收敛的局面。跨年后或季节性转松。Wind数据显示，CNEX债券分歧指数全品种方面，证券盘初变化较大，从买盘转为卖盘。此外，全天来看，基金为主要买盘，银行和保险为主要卖盘。 【操作建议】 2024年12月配置力量偏强，债市整体抢跑宽货币预期，10债利率再度来到1.7%以下的位置。展望后市，考虑到当前利率下行已超前定价30BP降息预期，跨年后止盈需求和配置需求同时存在，如果叠加监管等第三方因素带动，债市存在阶段性调整的可能性。单边策略上，短期多单持有，关注监管动向和跨年后回调风险。 [贵金属] ◆贵金属：2024年黄金上涨收官全年涨幅27% 【行情回顾】 消息方面，美国10月S&P/CS20座大城市季调后房价指数环比升0.32%，预期为0.2%，前值下修至0.18%，同比增4.22%高于预期的4.1%。央视新闻31日消息，韩国法院批准尹锡悦逮捕令，韩国高级公职人员犯罪调查处处长1日表示，将在本月6日之前的有效期内，执行对尹锡悦的逮捕令。过境协议到期，俄罗斯1月1日起终止过境乌克兰向欧洲输送天然气，意大利、奥地利等多国天然气供应将受影响。美股标普500指数连跌四天，创1966年以来最长年终下跌天数，2024全年仍涨超23%。 周二，2024年最后一个交易日受到全球各地地缘政治冲突事件等扰动，股市风险偏好持续下降，美股标普500指数创4连跌，避险需求有所上升提振黄金价格止跌回升收官。国际金价开盘后呈现震荡回升趋势，美盘时段价格持续拉升超过20美元，收盘价报223.81美元/盎司，涨0.7%全年累计上涨27%，沪金涨幅相对更大；国际银价工业属性影响波动幅度不及黄金总体在29美元下方震荡，收盘报28.874元/千克微跌0.09%，全年累计上涨21.5%。 【后市展望】 宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府上台和美联储政策影响存在不确定性，全球货币宽松周期下仍有降息空间叠加央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，此外特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。临近新年市场缺乏新的驱动，美联储鹰派态度带来强势美元存在利空但地缘风险仍存，短期多头资金离场使价格承压，总体在2600美元（615元）附近波动震荡。 白银方面，未来走势的核心驱动为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌，白银短期或回踩前低点28美元（7200元），建议买入看跌期权对冲大幅回落的风险。 【资金面】 年末市场热度转淡贵金属行情缺乏驱动，流动性收紧ETF资金离场。 【技术面】 国际金价短周期均线向下目前在2650美元附近面临阻力，短期价格呈现区间震荡；国际银价短周期均线呈现向下趋势未来走势偏弱，价格30美元下方震荡。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC主力止跌 【现货报价】 今日头部船司报价继续下调，MSC40GP大箱报价已下调至最高5240美元/TEU。根据极羽科技，截至12月31日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2314-3031美元/FEU，4208-5145美元/FEU；CMA2930美元/TEU，5435美元/FEU；MSC 2900-3140美元/TEU，4840-5240美元/TEU；EMC3255-3655美元/TEU，5010-5610美元/TEU。 【集运指数】 截至12月30日，SCFIS欧线指数报3513.8点，环比上涨4.44%，美西线指数环比上涨40.62%至2560.9点。截至12月27日，SCFI综合指数报2460.3点，较上期上涨2.94%；上海-欧洲运价上涨0.54%至2962美元/TEU；上海-美西运价4581美元/FEU，较上周涨9.12%；上海-美东运价6074美元/FEU，较上周涨7.66%。 【基本面】 截至1月1号，全球集装箱总运力为3143万TEU，较上年同期增长10.2%。需求方面，欧元区12月综合PMI为49.50；美国11月制造业PMI指数48.4，处于50枯荣线以下。11月OECD领先指数G7集团录得100.32，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 节前盘面震荡回升，主力合约收2257点，上涨0.87%；04合约收1653.6点，上涨2.49%。元旦期间船司报价继续下行，MSC大箱最新报价下跌300美元至5240美元/TEU，目前现货报价已进入下行阶段，但由于主力盘面贴水较高，后续主要关注运价下行速度以及中东地缘局势变化。同时，基本面方面有着停战预期以及供需格局偏冷的双重压力，主力合约目前依旧考虑下行为主。但由于宏观地缘情况较为复杂，停火进展一波三折，不确定性较高，请投资者谨慎考虑。。 【操作建议】谨慎偏空 [有色金属] ◆铜：降息步伐或放缓，PMI季节性下行 【现货】12月31日，SMM1#电解铜均价73790元/吨，环比-385.00元/吨；对主力-20元/吨。 【宏观】国内方面，12月国内制造业PMI为50.1%（前值50.3%），从结构上看，生产的需求的拉动下淡季不弱，但价格指数下降反映企业经营预期的不足，宽货币至宽信用阶段仍待观察。美国方面，12月芝加哥采购经理人指数PMI为36.9（前值为40.2），大幅不及预期的43，关注周五即将发布的ISM制造业PMI数据；12月18日美联储下调联邦基金目标利率区间25BP至4.25%-4.50%，美联储认为美国经济韧性较好，在12月SEP中上调2025年和2026年经济和核心通胀预期，下调明年失业率预期，预计2025年、2026年各降息2次（前次为2025年4次）。 【供应】铜矿方面，铜精矿周期性短缺格局未变。Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单benchmark初步落定于21.25美元/吨，较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转。精铜方面，1-12月SMM电解铜累计产量为1,206.06万吨，同比增加62.05万吨，增幅为5.42%。12月电解铜产量为109.55万吨，环比增长9.04万吨，产量增长主要来源于：（1）之前检修（据SMM统计11月有7家冶炼厂检修涉及粗炼产能199万吨）的冶炼厂陆续复产；（2）前期刚投产的冶炼厂继续加快投产速度。 【需求】加工行业开工率季节性回落，12月26日电解铜制杆周度开工率74