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2025/01/02星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-1.63%，创指-2.93%，科创50-3.11%，北证50-0.80%，上证50-1.25%，沪深300-1.60%，中证500-2.94%，中证1000-3.06%，中证2000-2.94%，万得微盘-1.82%。两市合计成交13458亿，较上一日+696亿。 宏观消息面： 1、中指研究院：12月TOP100房企销售总额同比下降3.41%，环比增长28.86%。2、中国12月官方制造业PMI报50.1，较上月小幅回落；非制造业PMI大幅回升至52.2。3、央行：将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作。 资金面：融资额+32.44亿；隔夜Shibor利率+8.70bp至1.4540%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-3.36bp至3.1086%，十年期国债利率-4.04bp至1.6732%，信用利差+0.68bp至144bp；美国10年期利率+3.00bp至4.58%，中美利差-7.04bp至-291bp。 市盈率：沪深300:12.93，中证500:27.56，中证1000:36.51，上证50:11.20。市净率：沪深300:1.38，中证500:1.81，中证1000:2.03，上证50:1.25。股息率：沪深300:2.97%，中证500:1.82%，中证1000:1.50%，上证50:3.53%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.29%/-0.41%/-0.35%/-1.01%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.57%/-0.97%/-1.38%/-2.98%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.53%/-1.20%/-1.83%/-3.94%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.25%/-0.06%/-0.13%/-0.10%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，12月PMI继续维持在荣枯线以上，11月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周二，TL主力合约上涨0.79%，收于118.83；T主力合约上涨0.31%，收于108.925；TF主力合上涨0.18%，收于106.540；TS主力合约上涨0.07%，收于102.974。 消息方面：1、央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2024年12月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了14000亿元买断式逆回购操作；2、央行：12月公开市场国债净买入债券面值为3000亿元；3、中指院监测数据显示，2024年1-12月，TOP100房企销售总额为43547.3亿元，同比 下降30.6%，降幅较前11个月收窄2.3个百分点。12月单月，TOP100房企销售额同比下降3.41%，降幅有所收窄，环比增长28.86%。 流动性：央行周二进行1577亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有641亿元7天期逆回购到期，实现净投放936亿元。 策略：更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金报617.60元/克，沪银跌0.82%，报7470.00元/千克；COMEX金跌0.05%，报2639.80美元/盎司，COMEX银 涨0.42%， 报29.37美 元/盎 司 ； 美 国10年 期 国 债 收 益 率 报4.58%， 美 元 指 数报108.49； 市场展望： 目前市场对于美联储货币政策预期偏紧，内外盘金银价格表现弱势，白银技术形态偏空。CME利率观测器显示，当前市场预期美联储本月议息会议维持利率不变的概率为89%，降息25个基点的概率为11%，至三月议息会议维持利率不变的概率为49.7%，降息25个基点的概率为45.3%。 从特朗普上一任期的经验分析，当前美联储主席鲍威尔与后续即将上任的特朗普政府存在一定的冲突，美联储官员有动机基于通胀情况将利率维持在相对高位。内在的货币政策预期通过美元指数及美债收益率的表现对于黄金和白银的价格形成显著的利空因素。由于当前美国财政走向仍存在不确定性，贝森特以及马斯克的紧财政主张在本财年内实现难度较大，这令金价下方存在一定的支撑。但白银工业属性驱动弱化，截至年末其库存水平仍未兑现光伏用银所带来的紧缺预期。黄金策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间602-623元/克。白银策略上建议逢高抛空，沪银主力合约参考运行区间7175-7668元/千克。 有色金属类 铜 2024年最后一个交易日国内权益市场大幅调整，官方制造业PMI数据下滑导致离岸人民币走弱，美元指数走强，铜价破位下跌，伦铜收跌1.7%至8781美元/吨，沪铜主力合约收至73770元/吨。产业层面，2024年最后一个交易日LME库存持平于271400吨，注销仓单比例持平于7.1%，Cash/3M贴水115.3美元/吨。国内方面，上海地区现货贴水缩窄至20元/吨，盘面下跌基差报价回暖，但年底市场成交不活跃。广东地区库存增加，下游消费疲弱，升水下调至105元/吨。进出口方面，国内铜现货进口盈利250元/吨左右，洋山铜溢价环比下滑。废铜方面，国内精废价差小幅缩窄至860元/吨，废铜替代优势小幅 降低。消息面，智利官方数据显示，该国11月铜产量同比增加9.8%至48.9万吨，表明全球最大产铜国的铜产量恢复程度较好。价格层面，近期美债收益率维持高位对海外风险情绪构成一定压制；国内政策表态偏积极，现实数据的改善有待验证。产业上看跨年前后下游需求偏淡，而供应相对正常，供需关系预计延续偏弱，海外现货供需偏宽松。总体预计铜价反弹空间相对受限。今日沪铜主力运行区间参考：72500-73600元/吨；伦铜3M运行区间参考：8650-8900美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收19765元/吨（截止周二下午三点），下跌0.08%。SMM现货A00铝报均价19790元/吨。A00铝锭升贴水平均价-20。铝期货仓单68349吨，较前一日下降1604吨。LME铝库存639150吨，下降4500吨。2024-12-30：铝锭去库0.1万吨至47.3万吨，铝棒累库1.2万吨至13.7万吨。乘联会数据显示，12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比去年12月同期增长25%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,195万辆，同比增长6%。乘用车新能源市场零售81.7万辆，同比去年12月同期增长60%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,041.3万辆，同比增长43%。海关总署最新数据显示，2024年11月中国铝土矿进口1235万吨，同比增加4%。2024年1-11月铝土矿进口总量14390万吨，同比增加11.2%。11月中国出口氧化铝19万吨，同比增长56.7%；1-11月累计出口160万吨，同比增长42.5%。11月中国进口未锻轧铝及铝材28万吨，同比下降17.6%。2024年11月份国内原铝净进口约为13.2万吨，环比减少17.0%，同比减少23.5%。1-11月份国内原铝净进口总量约为186.6万吨，同比增加51.5%。12月23至24日，全国财政工作会议在北京召开。会议强调了加大消费品以旧换新支持力度，对于铝价起到一定托底作用。短期内预计铝价仍将维持震荡走势，国内参考运行区间：19600-20200元/吨；LME-3M参考运行区间：2450-2580美元/吨。 锌 周二沪锌指数收至25436元/吨，单边交易总持仓28.91万手。截至周二下午15：00，伦锌3S收至3038.5美元/吨，总持仓22.37万手。内盘基差300元/吨，价差305元/吨。外盘基差-21.18美元/吨，价差1.6美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.14，锌锭进口盈亏为-317.6元/吨。SMM0#锌锭均价25900元/吨，上海基差300元/吨，天津基差320元/吨，广东基差530元/吨，沪粤价差-230元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.12万吨，LME锌锭库存录得23.79万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至6.25万吨。总体来看：美国财政政策紧缩预期强，美元指数延续强势，有色金属走势偏承压。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行。下游黑色系金属走势较弱，镀锌厂利润有限，需求难有快速好转。12月交割后锌锭库存去库明显，仓单仅剩1600吨，但单边价格仍有下滑，难掩疲态。虽然当前库存水平下结构仍有一定风险，但是近期国内大宗商品弱势运行，锌价单边下行风险仍然较高。 铅 周二沪铅指数收至16779元/吨，单边交易总持仓8.2万手。截至周二下午15：00，伦铅3S收至1953美元/吨，总持仓14.09万手。内盘基差35元/吨，价差10元/吨。外盘基差-26.99美元/吨，价差-77.74美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.174，铅锭进口盈亏为-927.35元/吨。SMM1#铅锭均价16725元/ 吨，再生精铅均价16800元/吨，精废价差-75元/吨，废电动车电池均价9975元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.72万吨，LME铅锭库存录得24.59万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.38万吨。总体来看：原生再生冶炼原料均有边际转松，TC上行，虽然环保检查扰动对铅冶开工有一定影响，但冶炼厂产量下方空间有限，下游消费开工维持高位，备库预期存在较久，预计铅锭消费向上空间不足，向下风险较高。叠加近期国内大宗商品弱势运行，沪铅伦铅近期强势下行，警惕后续退潮风险。 镍 2024年12月31日，沪镍主力2502合约收盘跌70元/吨至124750元/吨，跌幅0.07%。 金川集团上海市场销售价格126800元/吨，较上一交易日下跌700元/吨，折算市场主流报价合约沪镍2502合约10:15盘面升贴水为+2910元/吨。 市场方面，日内镍价震荡运行，年末结账等因素影响下，精炼镍现货成交仍暂处供需两弱状态。各品牌精炼镍现货升贴水稳中微调为主，金川现货紧缺逐渐缓解情况下，现货升水继续有明显下跌。 后市看，预计镍价短期仍将维持区间震荡运行，操作上建议观望为主。 锡 沪锡主力合约报收244860元/吨，跌幅0.81%（截止周二下午三点）。国内，上期所期货注册仓单上升264吨，现为5280吨。LME库存上升25吨，现为4800吨。长江有色锡1#的平均价为246370元/吨。上游云南40%锡精矿报收229850元/吨。乘联会数据显示，12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比去年12月同期增长25%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,195万辆，同比增长6%。乘用车新能源市场零售81.7万辆，同比去年12月同期增长60%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,041.3万辆，同比增长43%。根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面，2024年11月我国共进口锡精矿实物量12136吨，折金属量5106.1吨，环比小幅增长2.2%，同比下滑16.6%。截止2024年11月，我国累计进口锡精矿实物量15.1万吨，折金属量4.8万吨，同比下滑5.4%。截止2024年11月，我国共进口精锡1.9万吨，同比下滑34.7%；累计出口精锡1.5万吨，同比增长34.5%；累计净进口量3488吨。锡矿加工费再度走低，国内锡矿供应整体承压。后续预计锡价将维持震荡偏强走势，国内参考运行区间：240000-258000元/吨。LME-3M参考运行区间：2