【市场聚焦】鸡蛋:辞旧迎新
鸡蛋期货经历了连续两日的大幅下跌，打破了自中秋节后长时间震荡的行情格局，市场迎来了新的拐点。考虑到当前的增产进程，且远月合约均未跌破成本线，我们认为后续仍有进一步下跌的空间。 转 折 点 随着元旦和春节的临近，市场迎来了新的拐点，结束了自中秋以来的震荡行情。从近两日合约表现来看，近端合约跌幅较大，但近月合约当前位置不建议追空。从基差角度来看，01-04合约的基差均处于历史同期高位，通常合约基差的收敛会通过现货价格的下跌来实现。然而，近期现货价格表现出超预期的坚挺，节后存在集中补库需求，蛋价回落的幅度可能不及预期。近月合约可能会出现类似01合约的路径，在交割月前出现短时大幅波动，行情难以把握，因此近月合约不建议追空。 对于远月合约的策略一直是逢反弹布空，05及之后的合约今日都创下了上市以来的新低。根据卓创资讯公布的数据，12月在产蛋鸡存栏量为12.8亿羽，环比下降了0.31%，主要由于近期淘鸡出栏量有所增加。尽管存栏量略有下调，但由于三季度养殖利润较高，自8月份起养殖端补栏量持续处于高位，12月补栏量达到了4597.5万羽，环比增加了0.62%。根据前置产能推算，预计1-4月新开产蛋鸡数量仍将保持增长趋势。因此，考虑到当前的增产进程，且远月合约均未跌破成本线，我们认为后续仍有进一步下跌的空间。 二前 事 不 忘 ， 后 事 之 师 回顾本年度鸡蛋市场行情，五一和中秋是两个关键时点。如果能够准确把握这两个时点行情的转折，鸡蛋无疑是一个值得参与的交易品种。 五一之前的逻辑主要在于成本下移和增产预期，导致行情出现趋势性下跌，这一阶段期现双弱，盘面近远月间呈现反套结构，越临近交割月的合约跌幅越大。五一到中秋，现货价格的表现持续超出预期，使得市场情绪发生了转向，增产不及预期成为主导逻辑，盘面开始大幅向上修复预期差，06至09合约都出现了大幅的上涨，盘面结构由近远月反套转为正套。比较特殊的是JD2409合约，由于节后交割逻辑的限制，行情波动较为曲折，直至交割月才出现大幅上涨，实现向现货价格的回归。而09之后的合约交易重心则转向产能压力的后置。 中秋之后，盘面近远月合约走势出现分化，以JD2505合约为界，盘面整体表现为近强远弱，核心逻辑在于现货端的强与增产预期的弱之间的博弈。近端合约受强现实主导偏强运行，而远月合约则仍在弱预期主导下弱势震荡。在这一阶段，交易节奏主要受资金的影响，行情波动频繁，缺乏流畅的趋势性行情，因此，从交易角度来看，并未出现特别理想的交易机会。 三总 结 展望2025年，增产逻辑仍是未来交易的重心，蛋鸡行业的盈利周期仍在持续，做空养殖利润是中长期最大的确定性。但在当前盘面定价充分的情况下，如何进一步交易增产预期，是未来还需要进一步博弈的重点。考虑到当前的增产进程，且远月合约均未跌破成本线，我们认为后续仍有进一步下跌的空间。 作者简介 关壹麟 中粮期货研究院农产品高级研究员交易咨询资格证号：Z0018177 张蔚中粮期货研究院农产品研究员从业资格证号：F03114065 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。
