【市场聚焦】鸡蛋：跌势延续

昨⽇鸡蛋期货盘⾯再度破位下跌，主⼒合约 09 创下上市以来历史新低。此前系列报告持续维持看空观点，并在《盼涨难涨》中明确提⽰抄底⻛险，当前市场⾛势与前期分析的逻辑推演基本吻合。鸡蛋市场基本⾯延续弱势，产能拐点仍未显现，⾼存栏与弱需求形成双重压制，近⽉合约下⽅空间进⼀步打开。 产 能 去 化 滞 后 7⽉末卓创公布了在产蛋鸡存栏数据，存栏量延续增势达到13.56亿⽻的⾼位，同⽐增幅达6%，是历史同期的最⾼。从上半年的补栏情况来看，补栏量始终处于⾼位⽔平，尽管7⽉后受⾼温影响，进⼊补栏季节性淡季，但鸡苗销量仍处于同期⾼位⽔平，对应后市新开产压⼒逐⽉增加。上半年养殖端亏损时间较⻓，6-7⽉的亏损幅度也相当深，但养殖端却并未出现集中淘汰的现象，尤其是进⼊7⽉后，临近现货季节性反弹的时点，养殖端盼涨⼼态较浓，延淘现象进⼀步增多，产能远未达到出清。 需 求⽀撑 不 佳 7⽉蛋价呈现明显的季节性波动但反弹⼒度不⾜。⽉初受梅⾬季节延⻓影响，终端需求持续疲软，叠加供给端过剩压⼒，蛋价跌⾄阶段性低位，⽉中随着梅⾬结束，需求出现季节性回暖，蛋价进⼊反弹通道，但反弹幅度显著弱于往年同期，主要受制于⾼存栏基数的压制。尽管当前下游需求有所回 暖 ， 但 今 年 中 秋 时 间 较 晚 ， 当 前 距 中 秋 尚 有 2 个 多⽉时间，备货时点较往年明显后延，贸易商多采取低库存策略。⽬前⻝品⼚备货仍处于观望阶段，需求端恢复滞后，短期需求⽀撑⼒度有限。 做 空 逻 辑 持 续 强 化 今年鸡蛋系列报告始终维持看空观点，对旺季⾼度预期持谨慎态度，⽽当前基本⾯的弱势程度已超出最初判断，核⼼原因在于存栏曲线过于陡峭。6-7⽉初养殖端亏损幅度较⼤时，市场对淘鸡存在⼀定预期，盘⾯下⾏趋势⼀度转为震荡⾛强，但实际淘鸡情况远未达到产能去化的状态。因此，做空逻辑不仅未改变，反⽽持续强化，推动主⼒合约⼀路跌破前低。 2020 年的情况在今年被反复提及和⽐较，尽管现货⾛势相似，但两年基本⾯仍存在本质差异。2020 年在产蛋鸡存栏量于 4-5⽉便已⻅顶，且上半年补栏量相对偏低，对应下半年开产量有限；⽽今年蛋鸡存栏量始终处于增⻓趋势，上半年补栏量持续处于⾼位，注定今年鸡蛋基本⾯较 2020 年更为不乐观。上周五存栏数据公布后，盘⾯⼤幅⾛弱，叠加现货价格在旺季下跌，使市场情绪进⼀步转向悲观，导致 09合约创下期货上市以来的历史新低。 当前鸡蛋市场的核⼼⽭盾在于产能过剩与需求疲软的共振，存栏量创历史同期新⾼，延淘现象导致供应压⼒或将贯穿三季度。在养殖端惜淘情绪未逆转、需求未出现超预期回暖前，市场悲观情绪持续蔓延，底部空间仍需等待产能实质性去化⽅能探明。后续关注淘鸡的情况以及成本的变化。 作者简介 关壹麟中粮期货研究院农产品⾼级研究员交易咨询资格证号：Z0018177 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。