非制造业景气度大幅回升
2024年12月31日 非制造业景气度大幅回升 事件 2024年12月31日，统计局发布，12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下降0.2个百分点；非制造业商务活动指数为52.2%，比上月上升2.2个百分点。 分析 12月制造业PMI保持连续三月扩张，非制造业PMI大幅回升。12月制造业PMI指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点，高于近五年季节性。12月非制造业PMI指数为52.2%，比上月上升2.2个百分点。综合来看，供需两端均边际改善，在外部贸易摩擦加剧的情况下，后续仍需政策刺激来稳定基本面预期和护航经济修复。 数据来源：Wind，国新证券整理 分析师：钟哲元登记编码：S1490523030001邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn 资料来源：Wind，国新证券整理 具体来看，数据有以下几个特点： 一是生产强于需求的现象有所缓解。12月需求企稳回升，新订单项录得51%，较上月上升0.2个百分点，连续三月扩张，新出口订单录得48.3%，较上月上升0.2个百分点。生产动能略有放缓，生产分项为52.1%，较上月下降0.3个百分点。生产经营活动预期53.3%，较上月下降1.4个百分点。采购量较上月增长0.5个百分点。产成品库存回升，“新订单-产成品库存”指数较上月下降0.3个百分点。从行业看，必需消费和出口相关的农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、通用设备、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数 证券研究报告 均高于54.0%，相关行业产需增长较快；地产和基建相关的黑色、金属制品等行业两个指数均低于临界点，产需释放相对不足。 资料来源：Wind，国新证券整理 二是价格指数继续回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.2%和46.7%，较上月下降1.6和1个百分点，基础原材料价格加快下降是制造业价格整体下行的根源，通胀后续将继续低位运行。12月出厂价格-原材料购进价格的差值收窄，增加0.6个百分点至-1.5个百分点，制造业企业成本压力略有缓解。 资料来源：Wind，国新证券整理 三是大中型企业景气度高于临界点。大型企业PMI为50.5%，较上月下行0.4个百分点；中型企业PMI为50.7%，较上月上行0.7个百分点；小型企业PMI为48.5%，较上月下行0.6个百分点。 资料来源：Wind，国新证券整理 四是非制造业景气度大幅回升。受春节假期临近以及“两重”建设推进，更多实物工作量加快形成，建筑业重回扩张。12月建筑业PMI为53.2%，较上月上升3.5个百分点。服务业也快速扩张，服务业PMI为52%，比上月上升1.9个百分点。从行业看，航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均升至60.0%以上高位景气区间，业务总量保持较快增长；居民服务等行业商务活动指数较上月回落。 资料来源：Wind，国新证券整理 风险提示 1、经济修复不及预期；2、流动性大幅收紧。 投资评级定义 免责声明 钟哲元，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。国新证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层（100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn
