策略周报：1月行情的配置思路

1月行情的配置思路 |报告要点 1）历年春节前1月看，市场行情偏弱，收益预期偏低，部分年份有较大的回撤风险，因而需要注重波动控制。2）如果春节前有行情，需要满足：①行情从12月延续到1月，或者②重大政策或数据刺激。暂未看见1月行情的明显信号，如果后续进一步的催化，可以等到出现明显信号后再做决策，当前的首要思路还是控制短期波动。3）从降低波动的角度考虑，有两类思路：如果配置单一风格，可以考虑配置低波动的绝对收益策略；如果多种风格交叉配置，红利搭配景气、质量风格的性价比更高。 |分析师及联系人 策略周报 1月行情的配置思路 相关报告 1）历年春节前1月看，市场行情偏弱，收益预期偏低，部分年份有较大的回撤风险，因而需要注重波动控制。从风格分化上看，大盘强于小盘，价值强于成长，红利风格的性价比同样较高。行业层面，银行、家电的胜率和收益率均明显更高。 1、《并购风起，助力无锡新质生产力发展》2024.12.292、《岁末年初的日历效应》2024.12.25 2）从历史经验看，如果春节前有行情，需要满足：①行情从12月延续到1月，或者②出现重大政策或数据刺激。一方面，市场在12月没有走出明显趋势，短期内可能维持震荡趋势；另一方面，如果后续进一步的催化，可以等到出现明显信号后再做决策，当前的首要思路还是控制短期波动。 3）从降低波动的角度考虑，有两类思路：如果配置单一风格，可以考虑配置低波动的绝对收益策略；如果多种风格交叉配置，红利搭配景气、质量风格的性价比更高。思路一：采取基于低波动思想的防御策略，获取正绝对收益。思路二：以当下估值相对便宜且成交热度偏低的红利风格为主，辅以与之互补的质量和景气风格。配置推荐：①低波动策略，优选2024年年化波动率较低标的；②风格组合策略，红利为主，景气质量为辅。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储降息不及预期。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。 扫码查看更多 1月行情的配置思路 1.1月行情的配置思路.................................................51.1历年1月行情复盘——收益偏低，注重波动控制...................51.22025年1月配置思路——短期内以降低波动为主..................92.市场：市场逐步企稳，风格偏向价值.................................132.1宽基及行业表现.............................................132.2风格表现...................................................163.情绪：上周行业GLDI情绪热度下行..................................193.1 GLDI情绪指数.................................................193.2流动性观察...................................................234.风险提示.........................................................25 图表目录 图表1：历年春节前1月，市场行情多偏寡淡..............................5图表2：大盘强于小盘，价值强于成长....................................5图表3：赔率上，仅银行和家电有正收益..................................5图表4：胜率上，银行和家电的上涨概率较大..............................5图表5：2010年-2024年各年春节前各宽基指数涨跌幅对比..................6图表6：2010年-2024年各年春节前各风格涨跌幅对比......................6图表7：复盘历年春节前行情走势，上行空间小，下行风险大................6图表8：各年度12月初至次年春节前行情序列（以各年度12月初第一个交易日定基）..................................................................7图表9：2011年年底央行降准，剩余流动性抬升...........................7图表10：2012年春节前，全国金融工作会议提振股市信心..................7图表11：2019年年初央行降准，市场流动性较好..........................8图表12：2019年春节前，市场在“宽信用”预期下上涨.......................8图表13：截至2024年12月30日，12月未出现可延续至1月的行情，且目前暂无重大政策刺激出现......................................................8图表14：2025年1月配置思路——短期内的配置建议以降低波动为主，若后续有政策刺激，可以再做右侧................................................9图表15：低波动策略，优选前一年年化波动率最低的30个个股进行简单等权配置......................................................................9图表16：红利指数PE水平在过去3年持续上行...........................10图表17：红利指数PB水平在过去3年持续上行...........................10图表18：中证红利的换手率处于相对高位，但并不极端....................10图表19：红利指数的换手率处于相对低位................................10图表20：风格组合策略、沪深300及偏股基金指数净值对比................11图表21：风格组合策略，基于回归得到的各类风格权重进行拟合............11图表22：基于低波动策略——优选2024年年化波动率较低标的.............12图表23：基于风格组合策略——红利为主，景气质量为辅..................12图表24：主要宽基指数涨跌幅情况......................................13 图表25：主要风格指数涨跌幅情况......................................13图表26：上周各申万一级行业涨跌幅情况................................13图表27：主要宽基指数估值水平(PE)....................................14图表28：申万一级行业估值水平(PE)....................................14图表29：市场宽基指数ERP水平........................................14图表30：主要一级行业盈利预期调整情况................................15图表31：一年期轮动水平回落..........................................15图表32：3月期轮动水平回升..........................................15图表33：市场景气有效性（MA6）回升...................................16图表34：各大行业景气有效性情况......................................16图表35：国联策略GLRV相对估值表，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括石化、公用、家电等.........................................................17图表36：国联策略GLIRS相对情绪表，上周平均相对热度抬升明显的行业包括综合金融、保险、军工等...................................................17图表37：成长价值风格波动情况........................................18图表38：本轮风格演绎情况............................................18图表39：行业GLDI情绪热度：石油石化、交通运输、国防军工、银行、非银金融、公用事业上行。.......................................................19图表40：全A GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比12/20下降14pct，最新读数30%..................................................................20图表41：计算机GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比12/20下降36pct，最新读数21%................................................................20图表42：电力GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比12/20上升4pct，最新读数39%..................................................................21图表43：半导体GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比12/20下降1pct，最新读数55%................................................................21图表44：当前情绪热度下，1m远期胜率高于50%..........................22图表45：当前情绪热度水平下，1m远期胜率高于50%......................22图表46：可选消费相对金融短期热度下降................................22图表47：必选相对周期短期热度下降....................................23图表48：上周个股跑输指数............................................23图表49：上周ETF总额流入，创业板类流入居多（亿元）..................23图表50：12月微观流动性环比改善，杠杆资金流入（亿元）...............24图表51：两融余额情况................................................24图表52：市场换手率接近历史水平......................................24 1.1月行情的配置思路 1.1历年1月行情复盘——收益偏低，注重波动控制 1.1.1历年春节前1月行情偏弱，大盘韧性更强 历年春节前1月看，市场行情多偏寡淡。我们统计了2016年至2024年历年全A和上证综指的平均各月度涨跌幅，发现历年1月的平均涨跌幅可能是各月中最低的。从风格分化上看，大小盘分化明显，大盘韧性更强。 行业层面，银行、家电的收益更高。从历年平均收益看，仅银行和家电行业有正收益；从胜率来看，银行和家电的上涨概率相对较大，其余行业胜率均低于60%。 资料来