策略周报：1月行情的配置思路

1月行情的配置思路

历年春节前1月市场行情偏弱，收益预期偏低，部分年份存在较大回撤风险，因此需要注重波动控制。如果春节前有行情，通常需要满足以下条件之一：①行情从12月延续到1月；②出现重大政策或数据刺激。截至2024年12月30日，12月并未出现可延续至1月的行情，且目前暂无重大政策刺激出现，因此短期内以降低波动为主。

从降低波动的角度考虑，有两类思路：

1. 配置单一风格：可以考虑配置低波动的绝对收益策略。历史数据显示，在各年年初，优选前一年年化波动率最低的30个个股进行简单等权配置，该策略在大部分年份均有正绝对收益且成功控制波动。
2. 多种风格交叉配置：以红利风格为主，辅以质量+景气风格构建风格组合策略。当前红利资产估值便宜，且成交热度偏低。具体策略为对景气、质量、动量和红利依次赋予24.5%、23.2%、7.2%以及45.1%的权重比例构建风格组合，该策略大多年份均有正超额收益，其余年份有正绝对收益。

配置推荐：短期内以降低波动为主，若后续有政策刺激，可以再做右侧。具体建议包括：

1. 低波动策略：优选2024年年化波动率较低标的。
2. 风格组合策略：红利为主，景气质量为辅。

市场表现方面，上周大盘价值、上证50涨幅居前，整体市场风格偏向大盘、价值。行业方面，上周银行、石油石化涨幅居前，传媒、社会服务涨幅相对落后。年初至今，银行、通信涨幅居前，医药生物、农林牧渔涨幅相对落后。

情绪方面，上周行业GLDI情绪热度中，石油石化、交通运输、国防军工、银行、非银金融、公用事业上行。截至上周五，全A GLDI为30%，较12/20下降14pct。资金方面，12月微观流动性环比改善，杠杆资金流入。

风险提示：

1. 全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。
2. 美联储降息不及预期。
3. 市场流动性超预期变化。
4. 国内经济复苏不及预期。