策略周报：筑底过程中的配置思路

报告发布日期 筑底过程中的配置思路 ——策略周报0910 薛俊021-63325888*6005xuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100002张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522020002张书铭021-63325888*5152zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001 研究结论 ⚫本周（9/4-8），A股市场小幅回调，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌-0.53%、-1.36%和-2.40%。军工、煤炭和石油石化板块领涨市场，传媒、新能源和医药板块跌幅较大。受沙特等国自愿延长减产，全球石油价格小幅上扬。北上资金连续5周流出，本周为47.56亿元，但周度新成立偏股型基金份额有所回升。同时，10年期国债收益率反弹。沪深300和创业板指的市盈率水平为11倍和30倍，估值分位数分别为25%、3%，历史低位。沪深300的风险溢价水平在一个标准差和均值之间，但未到极值。 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn ⚫中国8月CPI同比上涨0.1%，当月猪肉价格下降17.9%，影响CPI下降约0.28个百分点。PPI同比下降3%，生产资料价格下降3.7%。但从环比来看，CPI和PPI均为上涨，猪价和油价起到了重要的拉动效应。基数效应下，CPI同比温和上行可期，或利好周期行业盈利。 ⚫房地产利好政策持续。国有大中型银行发布下调存量房贷利率细则，首套房贷利率将于9月25日批量调整。“认房不认贷”在各城市将会持续落实，需求端政策力度及落地节奏超预期，有利于房地产产业链的持续复苏。 新旧动能交替上升：——23年9月A股展望及十大关注标的2023-09-06减持新规有助于建立更为良性的股市生态2023-09-05情绪底部，继续关注超跌反弹：主题&赛道跟踪周报2023-08-22积极政策与缓慢复苏下的市场机会：——策略周报08202023-08-21市场回调，关注超跌反弹：主题&赛道跟踪周报2023-08-15政策更加积极：——策略周报08062023-08-07市场持续上涨，结构再度平衡：主题&赛道跟踪周报2023-08-06市场信心振奋，向上动能充沛：主题&赛道跟踪周报2023-07-307月政治局会议解读：政策表述积极，提振投资信心2023-07-26市场震荡地产链强势，关注科技板块调整中出现的配置机会：主题&赛道跟踪周报2023-07-23政策升温预期下的投资机会：——策略周报07232023-07-23市场筑底预期强烈，继续关注科技行业：主题&赛道跟踪周报2023-07-16关注趋势上涨机会：——策略周报07162023-07-16市场重回缩量，观望情绪加重：主题&赛道跟踪周报2023-07-16经济缓慢恢复，科技支持政策频出：——策略周报07092023-07-10市场氛围稳中向好，关注主线反弹机会：主题&赛道跟踪周报2023-07-09A股震荡，市场对政策出台预期提升：——策略周报06252023-06-25政策出台预期升温，市场回暖：——策略周报06182023-06-20市场暖意更浓，主线强势依旧：主题&赛道跟踪周报2023-06-20主 线 地 位 稳 固 ， 市 场 氛 围 转 暖 ， 注 重 节奏：主题&赛道跟踪周报2023-06-17震荡市场继续关注人工智能：——策略周报06112023-06-12 ⚫“北交所深改19条”提出加快高质量上市公司供给，有效改善新增上市公司结构，全面提升上市公司质量，优化发行上市制度安排，并将改善市场流动性作为重点，北证50指数大幅上涨。同时，多家基金公司也相继披露科创100ETF、中证2000ETF等成立规模。国内资金通过这些渠道缓慢入市。 ⚫整体而言，我们维持市场处在筑底过程之中这一观点。调结构、防风险政策基调不变。股市和房地产相继推出有利于市场的政策。但经济数据仍显疲弱，市场对经济复苏的强度需要等待数据的验证。上证综指估值分位数处于历史中低区域，市场趋势性反弹需要等待。选股角度，我们认为在经济转型期同时配置价值和成长类板块并不矛盾，宏观经济下行压力使得高分红低估值类公司性价比日益突出，而新兴产业受产业政策和技术革命的影响在加速发展。中长期看好行业如下： 1.高股息高分红低估值：以三桶油、运营商、银行、白酒等为主的央国企。 2.科技类制造业：以特斯拉产业链为主的汽车零部件、家电、机器人等。 3.数字经济相关：算力、数据要素、ToB软件、硬件端、信创等。 4.避险类相关：黄金等。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。 目录 本周市场图表回顾..........................................................................................4 风险提示........................................................................................................9 图表目录 图1：本周全球指数多数下跌（%）.............................................................................................4图2：本周A股板块多数下跌（%）............................................................................................4图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数.......................................................................4图4：全A股市净率小幅回落，高于负一个标准差.......................................................................4图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数...................................................................4图6：沪深300市净率小幅回落，高于负一个标准差...................................................................4图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差.......................................................................5图8：创业板市净率小幅回落，高于负一个标准差.......................................................................5图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数...................................................................5图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差.................................................................5图11：沪深300风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%.......................................................8图12：中证500风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%.......................................................8图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）...................................................................................8图14：银行间R007指标本周出现回升（%）.............................................................................8图15：北上资金本周净流出47.56亿（亿元）............................................................................8图16：融资融券余额本周出现回升..............................................................................................8图17：10年期国债收益率有所走高（%）...................................................................................9图18：中美利差走势 ....................................................................................................................9图19：中信一级行业修复程度.....................................................................................................9 本周市场图表回顾 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 风险提示 一、宏观经济下行超预期二、疫情存在阶段性反弹风险三、“稳增长”政策推进不及预期 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下