国金晨讯

行情回顾 研报精选 ➢重点关注 【军工首席分析师杨晨】复盘美国六代机发展，展望航空装备投资机会【医药首席分析师袁维】羚锐制药公司深度研究：改革成效明显，中药贴膏龙头阔步向前 ➢公司研究 【医药首席分析师袁维】时代天使公司深度研究：隐形矫治龙头，出海打开成长空间 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2024/12/30），上证指数上涨0.21%，深证指数上涨0.10%，北证50下跌4.39%，科创50上涨0.20%，创业板指上涨0.06%，中小综指下跌0.31%，恒生指数下跌0.24%；沪深两市成交额12762亿元。 板块表现 分板块，12月30日，申万31个一级行业中，银行（1.23%）、煤炭（1.21%）、非银金融（1.04%）、石油石化（0.47%）、电力设备（0.37%）涨幅居前；美容护理（-2.87%）、农林牧渔（-1.56%）、房地产（-1.48%）、社会服务（-1.40%）、通信（-1.20%）跌幅居前。 研报精选：重点关注 【军工首席分析师杨晨】复盘美国六代机发展，展望航空装备投资机会 核心观点：我国航空工业秉承“探索一代，预研一代，研制一代，批产一代”发展规律，我们认为，当前国际形势趋于紧张，大国博弈加剧，科技竞争愈发重要，展望未来，六代机或将成为新一轮大国博弈之关键装备，而随着新机型迭代加速，新技术、新材料有望得以规模化应用，单机价值量或将进一步提升，或将牵引航空产业链长期向好发展。建议关注：主机厂、航空发动机和配套企业、隐身材料和超材料、复合材料、航空基础结构件平台等产业链核心环节。 风险提示：武器装备定型列装节奏慢于预期、军品市场格局变化、国企改革进度不及预期。 【医药首席分析师袁维】羚锐制药公司深度研究：改革成效明显，中药贴膏龙头阔步向前 核心观点：主业稳健：公司是中药贴膏龙头，通络祛痛膏、“两只老虎”系列均为中药贴膏知名品牌。以贴膏为主的骨科收入占公司营收六成以上，老龄化趋势下，骨科收入稳健增长，2018-2023年骨科类收入CAGR约为13%，助力公司业绩持续提升。管理进取：公司先后于2012年、2018年两次进行销售改革。分红提高：第二次改革后，公司股利支付率持续提升，2021-2023年连续3年股利支付率保持在70%以上，2023年股息率为4.68%，位居中药上市公司前列。潜在突破：2024年12月4日，公司发布公告，拟使用自有资金收购银谷制药100%的股权，对银谷制药综合估值暂定为不超过人民币78,212万元。 风险提示：市场竞争加剧风险、政策风险、成本上升风险、收购不及预期风险等。 研报精选：公司研究 【医药首席分析师袁维】时代天使公司深度研究：隐形矫治龙头，出海打开成长空间 核心观点：国内市场：业务形成正循环，国内市场占据绝对优势。隐形矫治行业集“医疗+科技+消费”于一体，厂家需要做到在产品和各项服务流程环节都拔得头筹。灼识咨询数据显示，按销售案例数计，23年中国隐形正畸市场主要由公司（42%）和隐适美（30%）占据。公司在先发优势下国内业务已经形成正循环，市占率占据绝对优势，我们认为未来先发优势将持续赋能行业领跑者。海外市场：欧洲快速上量，其他区域增长趋势良好。复盘海外巨头隐适美发展，我们发现其通过对1）渠道“横+纵”双向拓展；2）全球化策略。拆解各个细分市场，我们发现隐形矫治市场发展呈现明显区域性特点，发达国家及新兴经济体隐形矫治市场均存在较大的市场潜力与机会，我们认为公司有望参考隐适美发展路径，并以更加适宜当地市场的方式进行突破。 风险提示：关税风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、公司业务发展不及预期风险等。 晨讯报告分析师 军工首席分析师杨晨执业S1130522060001 医药首席分析师袁维执业S1130518080002 军工分析师任旭欢执业S1130524070004 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海电话：021-80234211邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 深圳电话：0755-86695353邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 北京电话：010-85950438邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧