AI新时代，有望驱动新一轮成长周期

主要观点

• 苹果在2024年6月的WWDC上推出了Apple Intelligence，包括系统级AI—Siri、跨应用信息整合能力以及其他文本、图像生成编辑等AI功能，通过端云结合的大模型实现，目前仅支持A17pro或M1以上芯片，将加速以iPhone为首的硬件设备更新周期。
• Apple Intelligence的架构分为端侧模型、云端模型和外部GPT模型，苹果的端侧和云端模型表现优异，私有云计算（PCC）有效保护用户隐私。
• 苹果所处的竞争环境相对稳定，用户黏性强，品牌认同感高，价格带高，在高端机市场鲜有对手，在美国等发达国家能很大程度上避免来自中国手机厂商的竞争。
• 互联互通及人机交互方式不断升级，AI有望向可穿戴设备普及，如macOS Sequoia更新、Airpods功能更新、iwatchOS 11更新等。
• 活跃用户规模不断扩大，Services业务持续增长，预计2023年苹果设备活跃用户高达22亿。

关键数据

• 预计苹果FY2025-FY2027收入为4116.5/4564.2/4862.3亿美元，同比+5.3%/+10.9%/+6.5%。
• 预计苹果FY2025-FY2027Non-gaap净利润为1105.7 /1255.5 /1352.3亿美元，同比+6.3%/+13.5%/+7.7%。
• 预计苹果FY2025-FY2027Non-gaap Diluted EPS预计为7.36/8.58/9.49美元，同比+9.1%/+16.6%/+10.6%。

研究结论

• Apple Intelligence将加速iPhone等硬件设备的更新周期，并推动Services业务持续增长。
• 苹果的核心竞争优势明显，未来有望维持较高水平增长。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。