主要观点
- 价格：本周山东32碱价格继续走弱，山东32%液碱为820元/吨（折百价2563元/吨），50%液碱为1400元/吨（折百价2800元/吨），片碱3500元/吨。
- 供给：20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.5%，环比下降0.5%，下周预计产能利用率上升。
- 需求：近月下游氧化铝厂采购价持续下调，非铝下游需求不佳，短期需求走弱；中长期看，2025年氧化铝新增产能将提振需求。
- 库存：截至2024年12月26日，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存31.68万吨（湿吨），环比上涨3.88%，同比下滑25.41%。
逻辑与观点
- 近月合约：下游采购价下调，非铝下游需求不佳，现货价格带动01合约下跌；检修淡季供给高位，企业抵触累库，多头接货销售困难，拖累01价格。
- 远月合约：2025年上半年氧化铝装置投产，前期灌槽备货叠加耗碱需求增加，供给端新增产能有限，或将导致阶段性供需紧张，远月价格偏强。
- 操作建议：短期远月下游投产预期无法证伪，可考虑逢低做多2505合约。
风险提示
- 宏观情绪扰动，现货价格继续大幅走弱。
- 国内CPI、PPI和PMI走势。
氯碱基本面情况
- 山东现货价格：持续疲软，32碱价格820元/吨，50碱价格1400元/吨。
- 价差：江苏-山东32碱价差140元/吨，50碱价差140元/吨。
- 高浓度碱价格：山东50碱价格1400元/吨，江苏49碱价格1540元/吨。
- 价差：山东50%-32%液碱价差-237.5元/吨，片碱-32%液碱价差937.5元/吨。
- 基差：32%碱基差-198.5元/吨，50%碱基差39元/吨。
- 供给：本周产能利用率82.5%，环比下降0.5%，华南产能利用率上升明显，华东、华北、西南下滑。
- 库存：截至2024年12月26日，全国厂库库存31.68万吨（湿吨），环比上涨3.88%，同比下滑25.41%。
- 利润：山东氯碱企业周平均毛利538元/吨，环比下降28.84%。
- 进出口：2024年11月液碱进口14.889万吨，环比下降70.76%；出口229866.018吨，环比下降23.69%；净出口229851.13吨，环比下降23.69%。
其他氯碱相关产业情况
- 液氯价格：区间50-250元/吨。
- 氧化铝价格：保持坚挺，但远月价格下滑明显。
- 粘胶短纤：开工率维持高位。
- PVC：开工率处于同期高位水平，但利润不佳。
- 纯碱：开工率下降，去库明显。
