2025年宏观金银展望：寒雪梅中尽，春风柳上归

一、2025年海外经济增长面临挑战，特朗普2.0成为重要变量。美国经济软着陆概率加大，但其他国家面临高关税贸易摩擦和产业链供应链变化，多国“民粹”政策走向将对经济增长、通胀和工业表现造成分化。宏观政策或将表现出不一致性，但财政扩张大概率是一致的。

二、2025年国内经济将稳步修复，全年GDP或稳定在5%左右。出口面临不确定性，但非美国家市场占比超美国市场，其他新兴市场出口比重有望增加。投资将继续发挥重要作用，特别是在基础设施建设、科技创新、民生保障等领域，通过加大投资力度，促进经济结构调整和转型升级。消费数据的前景受到多种因素的影响，包括收入水平、消费观念、市场环境等。政府将采取措施促进消费升级，扩大内需市场。

三、2025年国内宏观政策积极宽松。货币政策适度宽松，财政政策更加积极，赤字率有望提升至3.5%-4%，广义赤字规模或在10.8-12.5万亿元。届时，实际增长和通胀中枢见会有提升，市场交易从政策预期转向盈利预期。

四、贵金属2025年继续维持强势。全球经济的不确定性驱动黄金走高，全球债务或继续明显扩张，流动性宽松仍是主要背景环境。通胀的爬升成为美联储改变降息路径的重要参考，这可能对黄金价格带来风险。全球各国“去美元化”大势所趋，新的地缘风险在2025年出现的概率较大。AI引领生产要素提高与黄金价格的争夺将持续，黄金价格重心将继续上移。白银价格有支撑。2025年，白银在工业领域的需求将不断增加。在矿产银供给受限、光伏和AI拉动工业需求的背景下，预计2024-2025年全球白银供需缺口将有所扩大，白银价格支撑明显。

五、关注风险：国内地产不止跌，美联储不降息，地缘问题失控，发展中国家债务危机。