睿智投资|装备制造 - 2025展望:新兴市场是主要增长动力;中国市场有望企稳

核心观点与市场展望

• 全球扩张与新兴市场潜力：预计中国工程机械制造商将在2025年继续全球扩张，中东、非洲、拉美等新兴市场将为各类机械提供爆发性增长潜力。
• 中国市场需求稳定：中国国内市场通过更新换代周期和政府政策刺激将有助于稳定机械需求，但行业模型尚未加入进取性假设。
• 细分市场增长预测：挖掘机在中国和出口市场预计实现双增长，其他机械在海外市场的增长将好于中国。

关键数据与增长预测

• 挖掘机：预计2025年销量同比增长12%（国内销量+出口），其中出口同比增长15%，国内销量同比增长10%。
• 重卡：预计2025年同比增长10%（国内销售+出口），关键在于设备更新政策能否大规模延伸至国四重卡，预计2025年更多省份将提供补贴。
• 出口市场：重卡出口市场持谨慎态度，因俄罗斯受高基数和高进口报废税影响，销量可能进一步下降。

公司推荐与投资逻辑

• 中联重科（1157 HK / 000157 CH，买入）：通过全系列产品深入推进新兴市场，12月开始的股票回购（H股）是良好指标。
• 三一重工（600031 CH，买入）：挖掘机收入占比较高（分部利润约占50%）。
• 浙江鼎力（603338 CH，买入）：在海外高空作业平台市场拓张的强劲执行力。

美国关税影响评估

• 潜在影响有限：大多数中国工程机械制造商在美国市场收入占比较低，部分企业已制订应对计划（如直接扩大美国工厂生产）。

新兴地区市场机会

• 沙特：“沙特2030愿景”带来的建设活动将继续为中国承包商及机械/重卡制造商提供快速增长的市场。
• 非洲：中非合作论坛北京行动计划（2025-27）提到中国政府将增加对非洲的资金支持，有助于能源和基础设施投资，为中国制造商提供潜在业务机会。

相关研报信息

• 日期：2024年12月9日
• 标题：“Capital Goods - 2025 Outlook: Emerging markets the key growthdriver; China market to be stabilized”
• 作者：冯键嵘, CFA
• 联系方式：852) 3900 0826, waynefung@cmbi.com.hk